養老金如何入市？這個話題不僅在中國被廣泛關注，在一些發達國家同樣是熱點話題。《每日經濟新聞》記者梳理發現，諸如美國、英國等西方發達國家擁有多年相關經驗，已經給養老金入市找到了合適的路徑和成熟的模式。不僅養老金入市的規模占GDP比重很大，且投資范圍相當廣泛，以便降低養老金入市帶來的風險。

養老金占GDP比重大

美國的“401K計劃”是國際上公認的較為成功的企業年金運作方式。證監會研究中心就曾提出，我國應借鑒美國“401K計劃”，加快養老金體系建設，大力推動企業年金發展，實現養老體系和資本市場的良性互動。

英國現行的英國養老金體系主要由“三支柱”構成。第一支柱為國家養老金計劃，主要包括對全體符合條件的納稅人提供的國家基本養老金，和對雇員提供的與收入相關聯的國家第二養老金，兩者都采取現收現付制。第二支柱的職業養老計劃和第三支柱的個人養老計劃統稱為私人養老金計劃，這兩種養老保險均采取市場運作的模式。

為應對養老金支付高峰的到來，加拿大成立了退休養老金計劃投資委員會（CPPIB）。作為全球典型的長期機構投資者，CPPIB通過專業化投資運作，取得的收益率高于同期CPI水平和GDP增長值。

為推進多元化組合資產配置，CPPIB投資于多種資產類別，包括上市公司股票、私募股權、房地產、通脹掛鉤債券、基礎設施和固定收益工具。大約有800多億加元投資于加拿大市場（約占總資產48%），其余資產則投資于全球其他國家市場，其中新興市場股票占比7%。股票配置基本策略是在被動式投資中加入主動因素。

國泰君安分析師徐寒飛曾將經合組織（OECD）28個成員國的養老金入市進行了橫向對比，發現海外入市的養老金普遍投資規模巨大。徐寒飛指出，從資金規?？?，根據OECD統計，2014年美國、英國、加拿大、日本、等發達國家養老金規模占GDP只比分別達到96%、84.6%、74.7%和30.2%。OECD國家平均值達到86%，而2014年，中國養老金規模占GDP比重不到10%。

風險偏好穩健

《每日經濟新聞》記者注意到，養老金作為海外資本市場上規模最大、最為重要的長期機構投資者，與其他資管機構相比，具有資產規模龐大，資金來源穩定、投資周期較長、風險偏好穩健等鮮明特征，以保值增值為主要投資目標。

美國養老金體系由公共養老金部分和企業養老金部分構成。在投資風格上，美國的公共養老金部分相對保守，主要投資國債等低風險品種，2000年以來始終保持4%左右的回報率；而對于企業養老金部分，美國政府則通過稅收優惠政策鼓勵其投資。

以最為成功的“401K計劃”（企業養老金計劃中最重要的一種）為例，員工可根據實際情況選擇股票型、債券型、平衡型等不同的投資方式，企業則按照員工選擇將資金委托金融機構進行代客理財運作?！?01K計劃”的投資策略兼顧了安全性和成長性，長期獲得了6%以上的年平均回報率，有效減輕了公共養老負擔。

英國國家養老金僅能保證普通職工退休后的基本生活需要，更高的退休待遇主要依靠私人養老金來滿足。目前養老金股權資產已占英國股權總資產的一半。并且，英國養老金投資風格力求穩健，更加青睞于風險相對較小、利潤更加穩定的藍籌股。

從更廣范圍的經合組織（OECD）來看，各個國家對風險偏好有一定區別，加拿大、美國和英國整體資產以均衡配置為主，債券資產占比在25%左右，股票資產占比30%左右，共同基金資產占比20%以上，配置平衡；而希臘、以色列、意大利、葡萄牙、西班牙的養老金資產以固收產品為主，債券投資占比40%以上，股票占比不到20%。黃修眉（轉自每日經濟新聞）