美銀美林稱，過去七年，推動(dòng)股市上漲一直就是央行寬松政策，而非企業(yè)表現(xiàn)。
美銀美林稱，2015年二季度，美國企業(yè)每股收益同比下降5.3%，歐洲企業(yè)下降3.1%，興新市場下降5.8%，日本增長15.8%。簡單而言，流動(dòng)性過剩導(dǎo)致了2015年市場出現(xiàn)超額回報(bào)。現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)沒有理由出現(xiàn)牛市。
美國、日本、中國和瑞士等央行都動(dòng)用了利率和匯率政策，它們的寬松政策曾主導(dǎo)市場走勢(shì)。
現(xiàn)在，它們的影響開始消退。美國似乎已經(jīng)準(zhǔn)備減少對(duì)市場的影響，這很可能會(huì)導(dǎo)致市場出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
美銀美林策略師Michael Hartnett稱，“隨著QE計(jì)劃影響減弱帶來終極風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)市場波動(dòng)性上升勢(shì)不可擋。”
在我們看來，近年來所有投資策略都都與央行政策相聯(lián)系。債券投資者不愿意懲罰揮霍無度的政府，無視央行干預(yù)行為匯市投機(jī)客也減少，投資者也變得擅長應(yīng)對(duì)央行決策。央行會(huì)在市場波動(dòng)的時(shí)候做出反應(yīng)。我們認(rèn)為，央行干預(yù)導(dǎo)致的一個(gè)后果就是，投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)明顯減少。
投資者將來需要適應(yīng)更多因素影響市場走勢(shì)，以及更大的波動(dòng)性。
中金分析師王漢鋒也稱，目前從全球來看，無論是股票和債券的較高估值都是極端寬松的貨幣政策的結(jié)果，這是因?yàn)槿蛟诮?jīng)歷長期的相對(duì)穩(wěn)定增長之后的增長缺乏，而各主要大國政府都將恢復(fù)增長作為第一要?jiǎng)?wù)（政府往往都會(huì)對(duì)民眾做過度承諾，客觀規(guī)律被無意或者有意的忽略），幾乎千篇一律地以競相放水、競相貶值的方式來爭奪增長。
他還稱，這種“無組織、無紀(jì)律”的行為可能會(huì)帶來在紙幣體系下，所有貨幣對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的集體貶值，而增長和通脹的預(yù)期也會(huì)變得紊亂，經(jīng)濟(jì)將承受暫時(shí)還難以預(yù)計(jì)的后果。近期全球市場的動(dòng)蕩只是一個(gè)預(yù)演，股權(quán)資產(chǎn)所隱含的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能會(huì)經(jīng)歷系統(tǒng)性的上升，類似全球股權(quán)資產(chǎn)在1970年代經(jīng)歷的情景。
