國務院發(fā)展研究中心金融研究所朱明方博士

中新網(wǎng)7月9日電(金融頻道 孟欣) 中國人民銀行決定，自2012年7月6日起下調(diào)金融機構人民幣存貨款基準利率。金融機構一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點，一年期貨款基準利率下調(diào)0.31個百分。國務院發(fā)展研究中心金融研究所朱明方博士6日在接受中新網(wǎng)金融頻道專訪時表示，央行為增加市場流動性開打“組合拳”，此次降息對資本市場利好明顯，而此前利率市場化的試水，受到銀行攬儲壓力的制約，并沒有起到示范作用，對此央行此次降息對于利率市場化也表示出了謹慎態(tài)度。

不足一月兩次降息增加流動性央行打組合拳

據(jù)央行6月8日年內(nèi)第一次調(diào)息不到一個月，央行 5日晚再一次宣布降息，一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調(diào)0.31個百分點；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調(diào)整。

朱明方博士表示，這次降息在意料之中，同時也是在意料之外。央行頻繁的出手，運用之前組合拳，目的就是穩(wěn)定流動性，刺激經(jīng)濟增長。

從內(nèi)部經(jīng)濟運行情況來看，內(nèi)部居民消費相對較低，居民消費一直占GDP比重一直是相對30%左右，許多基礎方面的改革還沒有完全到位。比如說教育改革，養(yǎng)老改革等。居民消費積極性就不很旺盛，中國老百姓長期養(yǎng)成的習慣，比如對于未來防老等等之類，也使得很大部分資金被存起來放在那里。

與此同時，整個銀行業(yè)貸款需求不足。為了進一步的穩(wěn)定流動性，促進解決增長，央行關鍵時刻進行第二次降息。朱明方博士表示，從第二次降息來看，近期央行一直表示，貨幣政策方面將進行組合拳，出臺的措施有數(shù)量型工具，也有價格型工具，連續(xù)兩周以來央行在公開市場上面連續(xù)大手筆進行利回購，大概累計利回購3千億元，加上到期資金也基本差不多要達到4千億元。相當于一次降低存款準備金率釋放貨幣量，數(shù)量型工具，價格型工具這次降息應該說就是一種價格型工具。所以說，央行頻繁的出手運用之前組合拳目的就是穩(wěn)定流動性，刺激這種經(jīng)濟增長。

而說到政策對于經(jīng)濟的引領作用時，朱明方博士表示，貨幣政策自身具有累積效應，憑借一次降息很難對經(jīng)濟形式形成大幅度扭轉。而隨著政策的執(zhí)行，市場的進程也將緩慢轉變。同時，政策的調(diào)整還要結合當下的貨幣政策工具，和我們國家通貨膨脹水平。2011年我國通貨膨脹率相對較高，這種情況我國及時采取貨幣緊縮政策。而隨著近幾個月CPI數(shù)據(jù)不斷下行，6月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)或進入“2時代”，也為之后貨幣政策市場進一步調(diào)控留出了足夠的空間。

銀行攬儲制約利率市場化央行謹慎對待“利率上限”

利率市場化是今年央行積極推動的制度之一，6月8日央行年內(nèi)第一次調(diào)息時將存款利率設定為上限不高于基率1.1倍，被業(yè)內(nèi)人士看作是利率市場化的信號，但此次降息卻未有相關規(guī)定出臺。朱明方博士表示，由于銀行攬儲壓力較大，多家銀行利率一浮到頂，制約了市場化進程，此次央行調(diào)息對利率市場化的動作放緩實乃謹慎之舉。

6月銀行存款利率上線調(diào)整之后，很多銀行就出現(xiàn)了攬儲壓力大的問題。許多銀行將存款利率提高到1.1倍上限，沒能起到利率市場化改革的作用，對于銀行提供金融服務方面進行差異化定價也沒有起到積極作用。

朱明方博士闡述說，利率市場化受阻，其根源在于整個金融機構整體缺乏相應的約束，財務方面也沒有制定限制規(guī)定，政策稍微一放開利馬進行把利率抬高上去。所以在這個過程中，銀行應逐步的、穩(wěn)定的來推動利率市場化進程，此次央行未設置存款利率上限，也正是謹慎之舉。

降息利好資本市場樓市調(diào)控和穩(wěn)增長不矛盾

股市和樓市一直是我國兩大炙手可熱的投資市場。就近期兩大市場的經(jīng)濟走勢來看，股市不斷擊穿下限，樓市量價齊跌，投機性購買遭到抑制，不斷恢復理性。在談到降息對資本市場的好處時，朱明方表示，股市與樓市都是資本市場上的大資金池，在整個貨幣政策大寬松的背景情況下，股票市場從中長期來看，相對向好態(tài)勢；而房地產(chǎn)限購只是將投機泡沫擠壓，并不會對房地產(chǎn)市場造成影響。

朱明方博士解釋說，目前整個股票市場股值相對比較低，整個估值包括銀行股等等之類，價格甚至都已經(jīng)低于凈資產(chǎn)銀行股。整個股值比較低，形成資產(chǎn)洼地，就會吸引整個社會資金進入市場。它的洼地效應會逐步顯現(xiàn)出來。

此外，中國股票市場受宏觀上貨幣政策影響更多。每次貨幣政策調(diào)整，寬松或者緊縮，對整個股票市場都有很大影響。大家可能會認為目前股票市場相對來說一直比較疲弱。在宏觀經(jīng)濟背景下，它的貨幣政策效應還沒有顯現(xiàn)出來。貨幣政策逐漸寬松，累積效應出來只有達到一定效應之后，股票市場才會進入相對較好的發(fā)展態(tài)勢。

與此同時，樓市調(diào)控政策擠出很多房地產(chǎn)投機性泡沫，讓更多實體經(jīng)濟獲得發(fā)展。朱明方認為，穩(wěn)增長和房地產(chǎn)限購一點都不矛盾。限購政策是房地產(chǎn)調(diào)控的一個內(nèi)容一個手段，更準確的說，穩(wěn)增長和房地產(chǎn)調(diào)控是不矛盾的。過去依靠房地產(chǎn)投資來拉動經(jīng)濟增長，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)蓬勃發(fā)展，在這個過程中消耗大量資源，占用大量的土地，同時造成了大量的產(chǎn)能過剩，如果繼續(xù)沿著這條路往前走，我們的增長模式就會到達一個盡頭。如果不調(diào)控，繼續(xù)任由企業(yè)發(fā)展的話，整個房地產(chǎn)市場增長難以持續(xù)。最后房地產(chǎn)市場達到最后無法維持的地步，泡沫破裂的話，無論社會還是對老百姓個人來說都是難以承受的。

朱明方表示，現(xiàn)在做房地產(chǎn)調(diào)控，主動順應未來結構調(diào)整需要，來擠掉房地產(chǎn)泡沫，讓房地產(chǎn)市場平穩(wěn)著陸，實現(xiàn)軟著陸，對于整個經(jīng)濟穩(wěn)定對于整個國家穩(wěn)定都有很好積極作用。

央行降息歐洲同步中國早有預判應對沖擊

中國人民銀行5日晚宣布對金融機構存款利率進行下調(diào)，與此同時，歐洲央行也宣布降低銀行存款利率，英國央行實行寬松政策，“聯(lián)合救市”的說法再起。而朱明方博士表示，中國央行早于歐洲央行調(diào)息，此舉表明事先對歐洲央行是有預判的，意在避免歐洲市場流動性陷阱對我國經(jīng)濟的沖擊。

朱明方博士對中新網(wǎng)金融頻道表示，從去年開始，歐洲央行就開始進行降息，一直到這次降息降到基準利率0.25百分點，降到0.75%達到歷史低點。如此一來，在歐洲的貨幣市場就可能出現(xiàn)流動性陷阱。隨著投資市場現(xiàn)狀低迷，投資者的投資難以獲得回報，不愿意去進一步的投資和消費。那么不愿意投資和消費的這部分資金就會被放在銀行系統(tǒng)之內(nèi)不去理會，從而這部分資金很長時間都會處在“場外”。

朱明方博士解釋說，這部分貨幣從金融學意義上來說，就是退出貨幣流通。這樣有可能導致有效貨幣供給不足。那么整個歐洲資本就有可能就是通過緊縮來縮減在海外投資，那么也就是進一步促使歐洲的資本再回流到歐洲本土，進一步拉扯新興經(jīng)濟體有效貨幣供給，形成供給不足。此次央行選擇在歐洲央行公布之前進行銀行利息調(diào)整，充分說明了此次調(diào)息的積極性和前瞻性，將受到歐洲經(jīng)濟沖擊的可能性不斷降低。