【熱點觀察】貿易順差的巨大警示：貨幣政策不能錯配

　　9月份，中國進出口總值2.22萬億元，同比下降8.8%。其中，出口1.3萬億元，下降1.1%；進口9240億元，下降17.7%。從此前的情況看，盡管出口偶有正增長，但總體呈下降趨勢應當無疑；而9月進口加速惡化，已經是連續第11個月出現負值，為2008年金融危機以來持續時間最長的下跌。

　　不是說，人民幣升值，中國的國際收支、尤其是進出口貿易應當更加趨向平衡嗎？那為什么人民幣升值10年，而我們從未看到中國貿易平衡？有人會說，貿易順差對GDP比值不是已經回到4%以下了嗎？不錯，數據沒錯，但問題是：美國會不會因為貿易順差回落到GDP的4%以下而停止要求人民幣升值？我們沒看到，而看到的是它繼續要求人民幣升值。

　　8月11日，人民幣突然貶值，隨后幾日人民幣兌美元匯率從6.11附近貶值至6.4附近，但最近人民幣中間價號稱“8連漲”，已經回升至6.3附近。盡管如此，中國出口形勢依然嚴峻。所以我們說，中國的貿易順差與人民幣升值、貶值沒多大關系。

　　當然，現在的情況已經發生一些轉變。而更關鍵的轉變是：中國進口的萎縮加劇，這意味著什么？三種可能性：第一，它證明了中國內需的不斷走弱，而削弱了中國進口需求；第二，不是我們不想進口，而是中國在國際市場上根本買不到自己所需要的東西，就是說，你需要的東西人家不賣給你；第三，中國進口替代技術發育甚好，根本用不著對外購買。三種情況，那種情況可能性最大？

　　筆者認為，恐怕還是中國經濟內需太弱占據著主導地位。為什么？如果中國經濟非常旺盛，而出現類似的情況，那對后兩種可能的支撐力度可能會更大些。但現在不是，中國經濟自身的懦弱一定會在進口端有所表現。問題是，中國內需為什么會如此虛弱？筆者認為，這與中國長期實施“名穩實緊”的貨幣政策密切相關。

　　早在2010年中期，中國開始實施積極財政政策和穩健（緊縮）貨幣政策之后，我們就不斷呼吁：如此政策搭配會引發中國經濟災難性的后果。第一，中國經濟內需的核心動力——民間資本的主動性活躍會被摧殘；第二，中國經濟不得不依靠政府投資維系被動式的增長，而且每一次積極財政的政策效果會受到緊縮貨幣政策的影響；第三，中國經濟會“失去彈性”，原因是民間資本逃離原有產業之后，不可能立即投向新的投資方向，于是中國找不到主動性增長動力，而失去彈性；第四，在國際市場需求疲弱的前提下，如果發生中國內需和外需一起垮掉，那對中國經濟不是災難嗎？第五，依靠改革釋放制度紅利，實際是希望通過改革釋放民間資本活力，但如果貨幣過緊，民間資本活力能否釋放出來？

　　所以，現在中國只有加大政策力度，通過適度寬松的貨幣政策，大力扶持內需。不錯，現在似乎是在這樣做，但還遠談不上充分。我們的貨幣政策制定還是該以國內經濟為主要依據，貨幣政策是短期政策，而人民幣匯改也好，人民幣國際化也罷，這些都是長期目標，而不該是貨幣政策作用的范疇。（鈕文新）