經濟觀察網李曉丹/文時隔兩個月之后的再次降準，來得并不意外，但傳遞出的信號愈加強烈，信息也頗多：經濟下行壓力加大、資金進入實體經濟仍然有限、“寬貨幣”仍在繼續發力、貨幣政策依舊面臨“兩難”、地方債務置換壓力需要緩解、股市需要持續的政策利好……

當然，在眾多的信息中，真正引發猜想的是，降準之后何時降息？

要回答這個問題，應該先搞清楚另外兩個問題，一是為什么央行會選擇先降準？二是中國經濟見底了沒有？

上周三，國家統計局公布的一季度GDP數據為7%，雖然這一增速沒有突破7%這個近兩年來的經濟底線，但從投資和PMI等同期數據來看，經濟所面臨的下行風險正在加大，而經濟下滑的一個重要原因正是資金沒有有效進入實體。

與房地產投資和工業投資明顯下滑形成對比的是，服務業表現出穩健增長。

對于服務業的增長，除了政府政策扶持、經濟轉型的同期現象等原因外，這背后還著更為深刻的問題：服務業增高與金融業的繁榮密切相關，金融業的發展對服務業發展起到了促進作用，近期股市火爆就說明人們對金融的認識和理解已經發生了變化。但同時，一系列增強金融業市場化程度的政策，在實現了監管方式轉變的同時，也將金融的趨利性釋放到市場中。

對于金融業與實體經濟，過去我們確實看到，由于資金的逐利性，大量資金涌向獲利更快的金融業，從而導致資金對實體經濟支持減弱。但是實體經濟缺血也不能全部都歸咎于金融業，利率機制不完善和資金渠道不暢通也是導致資金不愿進入實體的重要原因。

在最近一年多的經濟結構調整過程中，可以看到金融業既是改革的重點，同時也是整體改革的重要一環，因此充分利用金融力量、適當使用金融杠桿是十分必要的，不能因噎廢食；現在需要做的是，在充分預計到金融對資金的虹吸效應之后，應該對實體經濟的資金支持做出更多的準備，留出后手。

從這個角度來看，作為今年內的第二次降準，應該說主要針對的就是當前實體經濟有效資金不足的問題，降準的必要性是不言而喻的。至于選擇的時間是在周日晚上而非通常的周五，可見政府對資本市場呵護之心，這也表明當前的宏觀政策調整是一個綜合調控，不會顧此失彼。

而從降準這一工具本身而言，普降一個點預計可以釋放1萬億以上的資金，同時兼顧定向，繼續對三農等發力，支持實體經濟意圖明顯；而在外匯占款持續下降、M2增速一季度未能達標的情況下，通過降準來加快貨幣流動也是必要之舉。

那么，中國經濟見底了嗎？清華大學中國與世界研究中心的最新報告認為，中國經濟正在筑底。不過，經濟是在一季度就已經觸底，還是在二季度仍然會有下探的可能？不少經濟學家認為，要保證二季度經濟不出現明顯波動，宏觀政策應該繼續加碼。

換句話說，作為貨幣工具的降準和降息，是中國經濟探底過程中的相機抉擇。由此可以理解，降準是為了給實體經濟提供資金兼而對資本市場進行引導，同時也是在給未來經濟調整可能出現的波動提前做好政策鋪墊。

近期李克強總理和周小川行長都提到了中國貨幣政策仍有空間，在這次降準之后，央行的“工具箱”里還有一個被期待已久的工具，那就是降息。至于央行何時啟動降息，不僅要看整體經濟的運行情況，還有看整體貨幣政策的效果。如果降準對降低實體經濟融資成本的效果不夠明顯，那么降息就很可能是下一個被使用的工具。