匯豐3月中國制造業PMI初值跌至49.2，創11個月新低，遠低于預期和前值。

該指數重返50榮枯線之內，表明中國制造業在3月再度回到萎縮狀態。彭博新聞社此前對經濟學家調查的結果顯示，PMI預期值為50.5，較2月時的50.7略微下滑。

匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，匯豐中國制造業PMI數據表明中國制造業在3月輕微惡化。民生宏觀固收團隊也表示，3月是傳統開工旺季，但匯豐PMI預覽值仍大幅低于預期，顯示經濟下行壓力依然存在。

中金公司并不贊同目前經濟已經在筑底的觀點。該投行認為，二季度經濟和通脹仍會延續下滑，而貨幣條件并無實質性放松，經濟目前還看不到走強的有力支撐，

3月匯豐PMI重新下滑顯示經濟并沒有企穩，本質上，實際經濟目前仍處于去杠桿過程當中，去杠桿才是大周期，庫存只是小周期，小周期對經濟的支撐無法抵御大周期的下行壓力。

去庫存去的并不徹底，反過來就預示著補庫存也只是象征性的。

貨幣政策或在3月數據公布前后再度加碼放松。

民生宏觀固收認為，中國經濟下行仍有壓力，期待政策寬松：

新訂單加速下行，與房地產投資下行有關。3月30城市房地產銷售數據繼續疲軟，從銷售到投資滯后兩季度的傳導鏈條看，房地產投資年內難企穩。新訂單下行抑制企業生產和采購，數據上看，產出和就業指數繼續下行，生產疲弱未來將繼續抑制采購與購進價格，企業未來繼續以庫存去化為主。

經濟下行壓力猶存，政策上預計會加大穩增長力度，圍繞著一帶一路基建投資項目將陸續上馬，貨幣寬松不會停止，降準降息只是時間問題。

分項數據中，3月制造業PMI產出指數為50.8，創2個月新低，低于2月的51.7。新訂單指數跌至49.3，同樣為11個月新低。新出口訂單指數連續第二個月下滑，但跌速減緩。就業指數跌幅較大，為連續第17個月低于50，并創下2009年2月以來低點：

匯豐3月中國制造業PMI初值分項數據如下圖：

對于上述分項數據表現，屈宏斌點評稱，

新業務整體再度下跌拖累產出指數擴張增速放緩，制造業企業持續裁減員工數量。同時，由于國際油價仍在下挫，制造業企業也繼續從投入成本下跌中受益。然而，相對疲軟的客戶需求導致企業節省開支，用以增加新的業務。企業也以同樣大的幅度削減了銷售價格。

至于該數據對金融市場的影響，民生宏觀固投認為，未來債券市場可能受到影響：

利率短期受債務置換供給因素拖累，但去產能大周期和貨幣寬松意味著長牛不改，長端收益率向上修復后仍具配置價值。

實際上，中國仍面臨較大經濟下行壓力已是共識。中國國務院副總理張高麗就曾在22日承認，今年中國經濟下行壓力有所加大，困難比去年多。

中國央行行長周小川周末表示：“如果貨幣政策過度寬松，對于結構改革是不利的。”這或許暗示著更加糟糕的經濟數據可能也不會促使高層進一步放松貨幣政策。中國目前在面臨美聯儲可能加息之際仍保持寬松政策，表明中美兩國的貨幣政策存在分歧跡象。

中國經濟增速已放緩至7.4%，為24年最慢水平。中國國務院總理李克強在作政府工作報告時表示，2015年GDP增長目標在7%左右。

受產出、新訂單等指數好轉推動，匯豐2月中國制造業PMI初值環比略升至50.7，為3個月內首次重返榮枯線之上。

匯豐制造業指數更側重于中國的中小企業和民營企業，中國官方制造業PMI則主要覆蓋大型企業和國有企業。中國2月官方制造業PMI報49.9，略好于預期和前值的49.8。

匯豐3月中國制造業PMI終值定于4月1日發布。

PMI數據公布后，上證綜指短線擴大跌幅，但隨后上揚。香港恒生國企指數跌幅擴大至1%。澳元/美元短線走低。