2014年是中國企業“走出去”海外發債的收獲之年，得益于海外主要發達經濟體流動性寬松、發債成本低，以及隨著中國企業“走出去”后亟需為海外業務“補血”，全年海外發債總規模約1236億美元。

而在2013年，中國企業海外發債的規模只有近643億美元，也就是說，2014年中國企業海外發債總規模是2013年的近兩倍。

市場普遍認為這種良好勢頭將保持下去。在總量穩中有升的格局下，不同行業、不同計價幣種的發債情況也會有所不同。尤其是歐元區將于下月開啟量化寬松(QE)政策周期，預計會帶動更多的中國企業赴歐發行歐元債。一投行人士向證券時報記者透露，實際上，開年之初已有多家大型企業奔赴歐洲路演，準備海外發行歐元債事宜。

金融機構海外發力

在去年中國企業海外發債中，金融機構表現可謂搶眼。全年總發行規模是2013年的十倍之多。根據瑞銀集團(UBS)提供的數據顯示，2014年金融機構海外發債總規模高達456億美元，而這一數據在2013年只有43億美元。

“銀行業金融機構是去年海外發債的‘大戶’，如工行、中行的境外優先股，還有近期建行完成的5億歐元高級票據等都實現了低成本發行。由于近幾年中資金融機構海外業務發展迅猛，資金補給需求大，預計今年的發債增速依舊顯著。”上述投行人士表示。

至于為何越來越多的中國企業青睞海外發債，瑞銀亞洲債券資本市場部聯席主管劉北向證券時報記者表示，海外發債高速增長既得益于國外的拉動性因素，也恰逢國內的推動性因素。

“金融危機后，美國實行多年的量化寬松政策，使得全球流動性過剩，特別是海外資金更加便宜，發債成本低廉。而在國內，近幾年資本項下逐步放開，監管的放松也簡化了中國企業海外發債的手續。此外，評級技術也在不斷創新，評級機構新的評級方法論更加適用中國企業海外發債的特殊情況。”劉北稱。

除了上述優勢外，劉北介紹，由于海外債券市場發展成熟，其深度、廣度較之國內更高，因此中國企業在海外可以發行期限較長的債券，如10年期、30年期、甚至永續債；在評級方面，國外債券評級的各個等級的利率差距較大，尤其是對于評級在AAA的優質企業，其在國內通常難以發揮高評級的優勢(各等級間的利率水平差距較小)，而選擇海外發債則可因相對較高的國際評級而大大降低發行利率。

從企業性質看，劉北預計，今年國有企業海外發債規模會穩中有升；民營企業較去年趨平，但民營地產企業的海外發債規模會有所減少。

“國內民營地產企業的信用主體評級通常在B—BB+，其在海外發債的成本并不算低，屬于高收益債券。去年平均利率水平為8%-9%，高的會達到12%-13%。受今年房地產行業下行、以及地方政府預算管理等影響，預計整體海外發債規模會較去年減少。”劉北稱。

歐元債或走熱

正如美國前幾年持續QE，帶動中國企業紛紛赴美發債一樣，今年歐元區QE上陣，或將引發歐元債走熱。一投行人士向證券時報記者透露，開年之初已有多家大型企業奔赴歐洲路演，準備海外發行歐元債相關事宜。

“以前中國企業主要發行美元債，歐元債只有寥寥的幾單，去年的占比還不到總規模的5%。但是今年發達經濟體的貨幣政策出現了分化，美國預計會加息、歐洲卻選擇量化寬松，這使得歐洲的資金成本優勢顯現，且歐洲投資者投資海外產品的需求強烈，預計今年中國企業海外發行歐元債的發行量占比會在10%-15%。”劉北說。

不過，風險同樣存在。劉北表示，海外發債的市場風險比國內高。市場對公司基本面狀況、投資者教育、發行時點的選擇都高度敏感，有時甚至會出現發行失敗的情況。“這就與國內的債券市場有很大的不同，企業在境內發債，只要通過監管部門的審批，后續發行通常會很順利；而國外市場的不確定性就很高。”

除了市場風險外，貨幣錯配風險同樣不可忽略。特別是人民幣結束多年的單邊升值趨勢、雙向波動性加大后，中國企業匯率避險的必要性進一步提高。

“貨幣錯配主要指企業用本幣資產償還外幣負債，這尤其會影響短期債券。過往發行人并不注意匯率避險，而且在人民幣單邊升值的情況下，匯率套期保值反而會增加額外成本。”劉北說。

此外，劉北透露，雖然歐元債今年規模會有所上升，但美元債的主體地位難以撼動。“發行歐元債的中國企業主要是大型企業，募集資金主要是直接在境外使用、支持歐洲業務發展，而且若歐元與美元做掉期交易后，其成本與直接發行美元債類似，所以歐元債的發行需求會上升但仍較為有限。”