CFP/供圖 翟超/制圖

美聯(lián)儲(chǔ)此前推出的三次QE結(jié)束時(shí)，都引發(fā)了股市大跌——美股跌幅分別達(dá)20%、17%和10%。自2008年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的QE政策對(duì)美股的提振幅度大約在147.5%，而結(jié)束QE時(shí)，累計(jì)跌幅為27.5%。

美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松（QE）即將變成現(xiàn)實(shí)，美股市場(chǎng)可謂風(fēng)聲鶴唳，大跌大漲成為常態(tài)。在“后QE時(shí)代”，全球市場(chǎng)又將何去何從？

加息與QE4

當(dāng)?shù)貢r(shí)間29日，美聯(lián)儲(chǔ)將結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議并公布最新的決議。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將按照原計(jì)劃在10月底結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，為綿延多年的量化寬松畫上句號(hào)，也結(jié)束了持續(xù)大半年時(shí)間的量化寬松退出程序，完成了退出超常規(guī)貨幣政策的前一半，后一半則是利率正?；?。

目前，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年年中啟動(dòng)加息成為華爾街的主流觀點(diǎn)。也有一些投行分析師預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在一季度就開始提高利率水平。高盛全球固定收益聯(lián)席主管威爾森指出，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)前三次主要的收緊貨幣政策行動(dòng)來(lái)看，當(dāng)前很多經(jīng)濟(jì)條件與歷史場(chǎng)景相似，有些甚至比歷史還好，按照以前的步伐，美聯(lián)儲(chǔ)很有可能已經(jīng)開始加息。不過(guò)，高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家達(dá)伍塞認(rèn)為，自上一次美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議以來(lái)，美國(guó)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)穩(wěn)定，但全球增長(zhǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)增加，金融市場(chǎng)的波動(dòng)性大增，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃诿髂甑谒募径仁状渭酉?，時(shí)點(diǎn)較此前預(yù)期推遲約一個(gè)季度。

正是由于市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇以及全球經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，關(guān)于新一輪量化寬松，亦即QE4的傳言不脛而走。此前，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯表示，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化，意味著第四輪量化寬松政策已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，有市場(chǎng)人士將之解讀為美聯(lián)儲(chǔ)可能在本月底的議息會(huì)議上推出QE4。美銀美林的分析師指出，美聯(lián)儲(chǔ)仍然做好充分準(zhǔn)備，在情況惡化之時(shí)出手挽救市場(chǎng)。不過(guò)，美股可能還需再跌10%才能觸發(fā)QE4的橫空出世。

沒(méi)有QE還有“VE”

對(duì)于本周舉行的貨幣政策會(huì)議，德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中對(duì)聯(lián)邦基金利率的前瞻指引部分將保留“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間”這一措辭。也有分析人士表示，考慮到全球經(jīng)濟(jì)的不確定性對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的負(fù)面影響，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)以“鴿派”言辭安撫市場(chǎng)。

的確，如果美聯(lián)儲(chǔ)不故技重施再度推出新一輪的寬松，那么尋找到一種新方式來(lái)讓市場(chǎng)保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)成為了現(xiàn)階段的首要目標(biāo)。美國(guó)銀行的利率策略師米斯拉相信，口頭寬松（VE）將是未來(lái)一段時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)的溝通方式，美聯(lián)儲(chǔ)官員們可能會(huì)利用各種場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)在真正加息之前將會(huì)保持足夠的耐心，從而讓市場(chǎng)平穩(wěn)度過(guò)。如果美聯(lián)儲(chǔ)可以說(shuō)服投資者，那么實(shí)際上也就意味著某種程度的寬松效果已經(jīng)達(dá)到。

彭博社曾認(rèn)為，量化寬松留給美聯(lián)儲(chǔ)的4萬(wàn)多億美元資產(chǎn)今后可能依然會(huì)刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在結(jié)束QE3后，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃將其資產(chǎn)負(fù)債表保持在創(chuàng)紀(jì)錄的4.48萬(wàn)億美元規(guī)模。有分析人士表示，此舉意味著市場(chǎng)流動(dòng)性不會(huì)出現(xiàn)大幅逆轉(zhuǎn)，借貸成本或可維持低位，也在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩之際為美國(guó)經(jīng)濟(jì)提供支持。

美股有點(diǎn)不尋常

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)就是全球最佳的“市場(chǎng)定向器”?；仡櫼幌逻^(guò)去美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)變時(shí)的美股行情，或給投資者帶來(lái)更多啟示。

美國(guó)比安科研究公司的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)此前推出的三次QE結(jié)束時(shí)，都引發(fā)了股市大跌——美股跌幅分別達(dá)20%、17%和10%。自2008年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的QE政策對(duì)美股的提振幅度大約在147.5%，而結(jié)束QE時(shí)，累計(jì)跌幅為27.5%。

而在近期，有美股“恐慌指數(shù)”之稱的 VIX 指數(shù)繼本月15日沖上近期頂峰后，至上周五已大跌46%，單單上周便重挫近25%，其間標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)則自低點(diǎn)反彈。標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司指數(shù)投資策略部主任蒂姆表示，過(guò)去VIX 指數(shù)快速上升后，下跌速度較慢，但近期該指數(shù)驟升驟降，美股市場(chǎng)顯得有點(diǎn)不尋常。

著名的大空頭、對(duì)沖基金經(jīng)理Bill Fleckenstein認(rèn)為，此前市場(chǎng)暴跌的主要原因很簡(jiǎn)單：美聯(lián)儲(chǔ)在離場(chǎng)。如果美聯(lián)儲(chǔ)不印鈔，標(biāo)普500指數(shù)就休想回到2000點(diǎn)附近。摩根大通認(rèn)為，短期而言，美聯(lián)儲(chǔ)開始加息意味著應(yīng)該拋售所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，賣股票買債券將是最佳選擇。對(duì)于新興市場(chǎng)而言，有分析人士表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫帶來(lái)強(qiáng)勢(shì)美元的回歸，新興市場(chǎng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。2013年年中，美元升值伴隨了新興市場(chǎng)股市大幅下挫、匯率大幅貶值。無(wú)論如何，美聯(lián)儲(chǔ)即將走上貨幣政策正?；牡缆?，新興市場(chǎng)國(guó)家和企業(yè)應(yīng)該提高警覺(jué)。（記者吳家明）