新浪財(cái)經(jīng)訊 6月8日消息，海關(guān)總署公布了5月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)，進(jìn)出口總值1.97萬億元，下降9.7%。其中，出口1.17萬億元，下降2.8%；進(jìn)口8033.3億元，下降18.1%；貿(mào)易順差3668億元，擴(kuò)大65%。民生證券點(diǎn)評稱，出口這碗“面”不可靠，增長引擎青黃不接的局面沒有改變，未來在貨幣寬松繼續(xù)而實(shí)體信用擴(kuò)張缺乏有效載體的情況下，存量和增量的資產(chǎn)配置仍會向資本市場傾斜，股債雙牛依然可期。

　　以下為民生分析全文：

　　【民生宏觀朱振鑫】出口這碗“面”不可靠

　　①5月出口同比-2.5%，略高于預(yù)期，但連續(xù)3個(gè)月負(fù)增長。短期回升非基數(shù)原因，主要是美元走弱帶動人民幣有效匯率走弱，整體出口好轉(zhuǎn)；歐洲經(jīng)濟(jì)在QE帶動下繼續(xù)復(fù)蘇，帶動對歐出口加快，美國經(jīng)濟(jì)季節(jié)性回升，帶動對美出口跌幅收窄；一帶一路和東盟自貿(mào)區(qū)優(yōu)勢使對東盟繼續(xù)穩(wěn)定增長。

　　②出口下一步走勢？回升后勁不足，中長期出口不可靠。從外部看，發(fā)達(dá)國家加速貿(mào)易再平衡，歐美復(fù)蘇都是以縮小貿(mào)易逆差為動力，對中國出口帶動有限，且TPP等新貿(mào)易規(guī)則將對中國造成沖擊。從內(nèi)部看，人民幣匯率彈性不夠，導(dǎo)致前期跟隨美元大幅升值，盡管近期美元走弱帶動實(shí)際有效匯率有所下跌，但過去一年的升幅仍高達(dá)14%，同期金磚國家貶值5%。

　　③穩(wěn)出口的方向？穩(wěn)增長必然要穩(wěn)出口，預(yù)計(jì)未來方向：一是加快推進(jìn)雙邊和多邊的貿(mào)易規(guī)則重構(gòu)，比如中澳自貿(mào)協(xié)定和RCEP；二是加快推進(jìn)一帶一路戰(zhàn)略，以資本輸出帶動商品輸出；三是維持人民幣匯率穩(wěn)定，要想拉動出口應(yīng)該讓人民幣貶值，但考慮到人民幣國際化和資本賬戶開放的需要，中央也不會讓人民幣匯率大幅貶值，未來應(yīng)該是維穩(wěn)為主。

　　④5月進(jìn)口同比-17.6%，大幅弱于預(yù)期。在國內(nèi)需求低迷和產(chǎn)能過剩的雙重壓力之下，企業(yè)仍以去原料庫存為主，鐵礦石、煤炭、銅等主要大宗商品進(jìn)口的數(shù)量持續(xù)下行。

　　⑤對政策的意義？增長引擎青黃不接的局面沒有改變，私人部門受制于房地產(chǎn)，公共部門受制于反腐、收入下滑和舉債約束，出口又受制于內(nèi)外再平衡壓力，所以下半年經(jīng)濟(jì)依然壓力山大，穩(wěn)增長政策不會退出：一是繼續(xù)貨幣寬松，方式上從加水過渡到加面，從短端轉(zhuǎn)向長端，PSL、再貸款可期。二是加快推進(jìn)PPP等新融資模式，支持基建投資，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

　　⑥對市場的意義？21世紀(jì)初出口帶動中國經(jīng)濟(jì)走出產(chǎn)能過剩的泥潭，但現(xiàn)在內(nèi)外環(huán)境都已巨變，指望出口這碗“面”來救經(jīng)濟(jì)不現(xiàn)實(shí)。未來在貨幣寬松繼續(xù)而實(shí)體信用擴(kuò)張缺乏有效載體的情況下，存量和增量的資產(chǎn)配置仍會向資本市場傾斜，股債雙牛依然可期。

文章關(guān)鍵詞：民生出口進(jìn)口