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　　2015年06月04日 09:01:09來源：南方日報

繪圖：陳健珊

　　中國人民銀行數據顯示，截至4月末，央行口徑外匯占款為26.77萬億元人民幣，環比減少459.42億元人民幣。據了解，這是今年央行外匯占款連續第3個月負增長，但下降規模大幅收窄。專家認為，外匯占款下降使得基礎貨幣的投放渠道變窄。因而，近年來，央行創設了常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款工具（PSL）等一系列工具來供應基礎貨幣。

　　對于央行再次進行1.5萬億抵押補充貸款PSL操作的傳言，央行日前通過官方微博進行了否認。央行表示，2015年以來，人民銀行繼續通過抵押補充貸款（PSL）為開發性金融支持棚改提供長期穩定、成本適當的資金來源。5月末，PSL資金余額為6459億元，其中1-5月新增2628億元。截至目前，人民銀行未對其他金融機構開展PSL操作。

　　●南方日報記者 唐柳雯 黃倩蔚 實習生 成潔

　　4月末外匯占款環比減少459億元

　　記者了解到，當資本項目和經常項目出現順差時，大量資金流入企業和個人，而企業和個人再將這些外匯賣給銀行，銀行又賣給中央銀行，這就形成了中央銀行的資產，而這一資產用人民幣來表示，則被稱作“外匯占款”；用美元表示則為“外匯儲備”。

　　值得注意的是，今年以來，央行口徑的外匯占款除了一月份小幅增長以外，2、3、4月份均為負增長。有觀點認為，以往作為重要基礎貨幣投放渠道的外匯占款的角色正在改變。數據顯示，截至4月末，人民銀行口徑外匯占款為26.77萬億元人民幣，環比減少459.42億元人民幣。

　　央行調查統計司司長盛松成在此前接受媒體采訪時曾表示，外匯占款下降使得基礎貨幣的投放渠道變窄。因而，近年來，央行創設了常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款工具（PSL）等一系列工具來供應基礎貨幣。

　　央行公布PSL操作細節

　　本周，有傳言央行再次定向發出PSL，利率降至3.1%，期限為3—5年，資金規模為1.5萬億元。這一消息一時攪動資本市場，銀行間市場利率長端利率也有所下滑。不過，央行的表態直接回應了央行五月份PSL量級遠未達到1.5萬億，并首次披露了PSL去年4月創設至今的操作情況。

　　根據央行提供的數據計算，自去年推出以來，2014年央行共提供了PSL資金3831億元，今年前5個月提供PSL資金2628億元。一季度貨幣政策執行報告披露，一季度PSL投放為1318億元，按此計算，4—5月份實際新增投放應為1310億元，而非傳言的1.5萬億。截至5月底，PSL余額為6459億元。

　　央行表示，2015年以來，隨著存貸款基準利率的兩次調整，人民銀行適度下調PSL資金利率，目前PSL利率為3.10%，以加大對棚戶區改造的支持力度，促進降低社會融資成本。據了解，PSL利率經過四次調整，從最初的4.5%下調至目前的3.1%，這一利率顯著低于市場利率，也低于MLF3.5%的利率水平。

　　事實上，多家商業銀行人士日前均表示并沒有收到央行的PSL，而截至目前央行也僅向國開行進行過PSL操作。

　　招商銀行總行高級分析師劉東亮認為，目前貨幣市場短期流動性非常充裕，各家商業銀行不缺錢；但中長期利率仍然較高，各商業銀行缺乏中長期的、低利率的資金來源。PSL有利于解決這一矛盾，增加貨幣市場長期流動性。

　　劉東亮分析認為，PSL最大的特點就是期限長。去年7月，首輪1萬億元PSL貸款的期限為三年，利率是4.5%。而降低至3.1%的PSL將大大滿足各商業銀行對中長期較低利率貸款的需求，提升商業銀行的放貸和配券動力。

　　PSL可實現基礎貨幣投放

　　“PSL利率下調有助于引導融資成本下行，提振實體經濟活動。”中金公司認為，PSL是基礎貨幣投放的一個重要替代工具，為國內基礎設施支出提供資金支持。雖然充裕的貨幣供應有利于地方債務置換的順利實施，但PSL操作的主要目的不在于配合地方政府債務置換。

　　同時，中金公司認為，央行如逐步退出外匯市場干預，需要尋找基礎貨幣投放的有效替代工具，而PSL是此類創新工具中的一種。“但我們認為，隨著我國金融體系市場化程度的加深，央行應更多通過公開市場操作而非包括PSL在內的再貸款工具來發行基礎貨幣。”

　　國泰君安任澤平在研報中表示，目前銀行間隔夜回購利率已降至1%左右，但長端利率不降反升，10年期國債利率半個月來上升20個基點。而2日公布的《大額存單管理暫行辦法》使利率市場化提速，存款競爭加重利率上行壓力和銀行負債成本。因此，其判斷“央行接下來收短放長，壓低長端利率是大概率事件”。

　　此外，值得注意的是，5月8日，財政部、央行、銀監會三部委聯合發文，將地方債納入央行常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款（PSL）的抵（質）押品范圍，納入商業銀行質押貸款的抵（質）押品范圍，并按照規定在交易場所開展回購交易。

　　劉東亮分析表示，“央行已經將地方債納入PSL抵押品范圍，理論上，商業銀行可以通過地方債抵押參與PSL，未來或許將是政策的亮點。”劉東亮預計，下半年央行依然會施行寬松的貨幣政策，未來還可能推出更多創新中長期貨幣調控工具。

　　■連線

　　交通銀行首席經濟學家連平：

　　5月外匯占款波動幅度將較小

　　交通銀行首席經濟學家連平稱，5月相關數據尚未出來，但他預計5月份外匯占款波動幅度將較小，“從國際收支情況來看，預計5月份商品貿易順差仍將較上月有所擴大，但資本項目的資金流出壓力仍存在。在匯率預期方面，人民幣兌美元匯率長期單邊升值趨勢基本結束，匯率全月基本穩定。但私人部門結匯意愿難以明顯提高，在交易層面難以明顯有利于外匯占款形成。”

　　連平表示，當前，我國國際貿易規模巨大，其中人民幣結算比例持續提升；此外，國際金融便利程度也日益提高。在這一背景下，外匯占款運行的波動性增加。從整體國際經貿關系來看，我國貨物貿易順差仍將總體保持穩定，潛在凈結匯需求較多，“在下半年，國內穩增長政策效果逐漸顯現的可能性較高，新興產業將較快發展，房地產市場也將逐步企穩，人民幣投資在險收益可能有所提高，有利于改善結售匯態勢，外匯占款將隨國際經濟金融態勢呈現波動格局。”