原標題: 量化對沖基金有點寂寞 慢牛行情巧布局

　　憑借收益穩(wěn)定、風險較低的特點，以絕對收益為目標的量化對沖策略一度被投資者奉為經(jīng)典。然而，去年下半年以來的牛市行情，讓大量投資者收益豐厚，昔日“風光無限”的量化對沖基金卻有些“黯然失色”。

　　量化對沖“急剎車”

　　去年下半年以來，股票型基金因趕上大盤單邊上揚、個股普漲的行情，收獲頗豐，同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，目前股票型基金收益基本都在20%以上，表現(xiàn)最好的已取得175%的收益。相較而言，不少采用阿爾法策略的量化對沖基金卻出現(xiàn)回撤，普遍虧損在10%左右，個別盤中虧損12%以上，之前積累的可觀收益多被“腰斬”。

　　所謂量化對沖，其實是“量化”和“對沖”兩個概念?！傲炕奔赐ㄟ^數(shù)學、統(tǒng)計學等原理，在海量數(shù)據(jù)中找到能夠獲取超額收益的投資策略，以嚴格的既定買賣標準來投資，獲取持續(xù)穩(wěn)定的超額回報?！皩_”則通過降低組合風險來應對金融市場的變化。

　　據(jù)華安基金分析師張智介紹，量化對沖基金一般利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及相關(guān)聯(lián)的股票進行多空操作，比如按照比例買入“滬深300”中的樣本股，賣空“滬深300”股指期貨來取得其間的溢價，由于交易頻率較高，積累的收益也比較可觀。

　　一般來說，量化對沖基金以股票市場的中性策略為主，輔之以股指期貨套利和事件驅(qū)動套利等策略，與股票市場相關(guān)性較低，因此不論牛市還是熊市，都能獲得穩(wěn)定收益。“目前國內(nèi)市場來看，風險較低的量化對沖基金收益在5%至10%之間，如果想獲得更多收益，就要進行激進操作，比如增加杠桿，或者加大某些板塊或股票的倉位，不過高收益通常伴隨著高風險?！睆堉钦f。

　　只是牛市思維中，風險已不再是首要考慮因素，相較而言，收益率是否夠高、流動性是否充足等因素被納入考慮范圍。顯然，抓住一只牛股的收益，遠遠高于相對穩(wěn)定的量化對沖基金?！笆袌鲋行圆呗?，其目的是為了防控風險，在牛市單邊上升的行情中，量化對沖基金中做空資金被占用，只有一部分投入股票的資金可能產(chǎn)生收益。牛市中股指期貨常常動輒幾十上百點的漲幅，還要不斷補充做空的保證金，漲幅肯定不夠快。”在濟安金信的高級基金研究員田熠看來，牛市普漲格局中，量化對沖基金的收益顯得太普通。

　　更重要的是，增加倉位、布局板塊，卻趕上了“兩頭賠錢”?！鞍柗ú呗允抢猛顿Y組合戰(zhàn)勝市場，在去年7月份牛市到來之前，市場的風格是成長股，隨著市場風格的切換，就意味著滿倉踏空，而且還要損失掉保證金。市場風格頻繁切換，對于量化對沖基金可謂一次又一次的考驗。”田熠說。

　　慢牛行情巧布局

　　4月下旬開始，大盤有了調(diào)整跡象，市場人士認為快牛正在向慢牛轉(zhuǎn)變，這樣的背景下，量化對沖基金的春天似乎要來了。

　　與此同時，上證50和中證500股指期貨的上市，也讓對沖工具匱乏的窘境得以改善，對于在牛市中“受盡委屈”的量化對沖基金來說，無疑是個好消息。業(yè)內(nèi)人士認為，中證500構(gòu)成的行業(yè)分布比較均勻，比較好地反映A股整體狀況，能夠減少利用滬深300對沖中小盤股產(chǎn)生的錯配，有利于消除市場中性中存在的系統(tǒng)性風險，“黑天鵝”事件發(fā)生的概率將大大降低。

　　“量化對沖基金的戰(zhàn)績在震蕩市中比較突出，尤其對于市場中性策略來說，能夠?qū)_市場的系統(tǒng)性風險，獲得的是投資組合超越市場的收益。”田熠認為，震蕩格局對量化對沖基金來說是更多的獲利機會，不論上升還是下跌，都有盈利空間。而隨著部分信托、債券等產(chǎn)品違約風險隱現(xiàn)，剛性兌付逐漸被打破，一些追求穩(wěn)健投資的客戶正逐漸把眼光投向量化對沖基金。

　　張智提醒投資者，鑒于風險和收益成正比，對于普通投資者而言，布局前要充分了解自己的風險承受能力。如果風險承受能力較弱，那么購買量化對沖基金是較好選擇，收益大于“寶寶類”產(chǎn)品、安全性高于“P2P”理財，而且不容易像股票型基金一樣，收益易受大盤波動的影響。“在大盤持續(xù)上漲的情況下，指數(shù)型基金也是不錯的選擇。如果能夠承受較大風險，且能夠及時關(guān)注大盤風格的切換，那么選幾只股票型基金，或許能讓手中的資金獲取更大收益?！睆堉钦f。