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2015年04月18日 10:21:12來源：中國證券報(bào)

國家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度GDP同比增長7.0%；從環(huán)比看，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長1.3%。日前，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳接受中國證券報(bào)記者專訪時表示，一季度GDP數(shù)據(jù)符合此前預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)下滑加速，通縮狀態(tài)開始出現(xiàn)，穩(wěn)增長政策加碼在即，貨幣政策需要更加寬松。

諸建芳說，GDP季度環(huán)比由2014年四季度的1.5%回落至1.3%。產(chǎn)出缺口從2014年四季度的-0.45%擴(kuò)大至2015年一季度的-0.54%，產(chǎn)出水平低于潛在產(chǎn)出水平，并且產(chǎn)出缺口有所擴(kuò)大。一季度名義GDP增速已經(jīng)明顯低于實(shí)際GDP增速，從總體物價水平來看，GDP縮減指數(shù)從2014年四季度的0.4%下降至2015年一季度的-1.1%，這表明總體物價水平繼續(xù)下降，已經(jīng)呈現(xiàn)通縮狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)增速在一季度下降0.3個百分點(diǎn)，呈現(xiàn)加速下滑跡象。

他預(yù)計(jì)，今年二季度經(jīng)濟(jì)增長仍有下行壓力。從先導(dǎo)指標(biāo)來看，房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資短期仍處于下降階段，二季度這兩類投資仍可能加大經(jīng)濟(jì)下行壓力；同時，消費(fèi)和出口在二季度難以出現(xiàn)明顯回升的態(tài)勢。

諸建芳認(rèn)為，一季度工業(yè)下跌超出預(yù)期，工業(yè)增速接近2008年的最差時期（2008年11月為5.4%）。而需求不足是導(dǎo)致工業(yè)增速放緩的主要原因，投資、消費(fèi)和出口三大需求增速均呈現(xiàn)不同程度下降。與此同時，一季度固定資產(chǎn)投資完成7.75萬億元，同比增長13.5%，略低于預(yù)期的13.6%，投資增速相比1月-2月回落0.4個百分點(diǎn)。投資低迷，一方面，源于經(jīng)濟(jì)需求疲弱，企業(yè)擴(kuò)張意愿不強(qiáng)；另一方面，價格因素不容忽視，一季度固定資產(chǎn)投資價格負(fù)增長1%，近幾年首次出現(xiàn)投資價格通縮格局。

考慮到近期經(jīng)濟(jì)下行趨勢，諸建芳認(rèn)為，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策必然在近期加碼。貨幣政策需要更加寬松。具體而言，預(yù)期4月將繼續(xù)降準(zhǔn)，而上半年仍將降息1次；公開市場操作力度需要加大，同時引導(dǎo)利率下行；而政策性銀行的準(zhǔn)財(cái)政措施（例如對特定領(lǐng)域的再貸款）加大力度，也將是擴(kuò)張貨幣的選擇。“寬財(cái)政”力度需加大，一是著力盤活6000億元財(cái)政存量資金；二是PPP與專項(xiàng)債券雙管齊下，緩解融資缺口。

他說，如果需要維持今年基建投資25%左右的增長，基建投資規(guī)模將超過13.5萬億元，其中地方政府需要額外籌措1.5萬億元。這一方面源于PPP的民間資本；另一方面，合規(guī)的專項(xiàng)企業(yè)債也將加快發(fā)行，保證投資資金來源。

精彩對話

中國證券報(bào)：近期股市不斷升溫，這種熱度會持續(xù)嗎？

諸建芳：從經(jīng)濟(jì)基本面或是政策層面來看，目前的市場熱度是符合預(yù)期的。需要注意的是，短時間內(nèi)，市場上升過快會積累一定風(fēng)險(xiǎn)，有的公司市盈率已非常高，短期應(yīng)注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，短期雖然有風(fēng)險(xiǎn)，但長期來看，我們的經(jīng)濟(jì)增長前景向好，改革不斷推進(jìn)、經(jīng)濟(jì)逐步走穩(wěn)，對于資本市場無疑是個積極的信號。我們維持GDP全年增長7%至7.1%的判斷，相信政策累積效果將于下半年顯現(xiàn)，2015年經(jīng)濟(jì)前低后穩(wěn)。房地產(chǎn)銷售趨穩(wěn)和基建投資加速，將對下半年經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生拉動效果。預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢在2015年年中可能暫時企穩(wěn)，2015年各季度分別增長7%、6.8%、7.1%和7.3%。