樂紹延

東京股市日經股指日前一度突破20000點大關，創15年來最高點位，比安倍出任日本首相時翻了一番多。日本政府強調，股市大漲表明“安倍經濟學”取得成功。對此，不少經濟專家認為，東京股市大漲的主要原因是投資者對經濟復蘇的預期、寬松的貨幣政策助推以及政府系統的養老基金和央行大力托市等綜合因素所致，目前還難以斷定“安倍經濟學”取得成功。

安倍再次出任日本首相后采取了一系列金融財政政策，刺激經濟復蘇，經濟的確有了起色。受惠于日元大幅貶值，以上市公司為主的外向型大企業出口增加，經營狀況改善，收益增加，設備投資計劃增長。工礦業生產企穩，倒閉企業減少，就業形勢改善。日本經濟去年第四季度開始轉跌為升，環比增長了1.5％。日本內閣府最近也上調了對經濟的基本評估。

在經濟復蘇的預期下，進入股市的投資者增多，出口主導型的汽車、電子和工程機械、特殊材料以及信息通信等行業的股票受到追捧。目前，日本個人投資者持有的股票市值已經增加到了100多萬億日元。

但也有經濟學家認為，超寬松的貨幣政策，以及政府養老基金和日本央行托市，對于推升股市的作用不可低估，是導致“牛市”的起爆器和上漲基礎，寬松貨幣政策催生了東京“牛市”。去年10月底，日本央行把增加向市場投放的資金提高到80萬億日元。但實體經濟資金需求不旺，大量過剩資金流入了股市和房地產市場。

安倍內閣還采取多種措施積極推升股價。政府系統的“養老公積金管理運用獨立行政法人”（GPIF）也修改了相關章程，將購買股票的比例從原來的12%大幅調高至25%，在特定情況下最高上限還可達31%。因此，用于投資日本股市的資金規模最多可高達約40萬億日元。據GPIF公布的數據，截止到今年3月31日的一年中，凈買入就達5萬億日元，持有的股票市值達到27萬億日元，占東京證券交易所主板總市值的5%。國家公務員共濟聯合會所屬的職業年金“共濟養老基金”也將投放股市的資金比例提高到了25%，政府系統的“簡易保險”基金也提高了投資股市的比例。

日本央行的動作更大。據日本媒體報道，日本央行通常的做法是，上午股市出現較大幅度下跌后，下午就動用300億至400億日元的資金，購買大盤績優股托市。截止到上月底，日本央行共動用了5.7萬億日元買股票。目前，日本央行持有的股票市值已超過了10萬億日元，約為東京股市主板市場總市值的2%，成為僅次于政府養老基金的日本股市第二大股東。

盡管有學者認為，日經股指還將繼續上升，有望達到25000點。但多數證券分析師表示，日本經濟雖然有了一定程度的好轉，但股價已同實體經濟脫節，具有較大的泡沫成分。外國投資基金管理公司證券分析師菊池真認為，本輪日本“牛市”是資金推動型的，并沒有堅實的經濟基礎。從目前的熱度來看，股市已經出現了一定程度的泡沫，如果實體經濟不能強勁復蘇，經濟增長預期不能成為現實，股價就難以持續上漲，世界經濟金融形勢一旦逆轉，具有暴跌的風險。法國巴黎銀行東京證券分析師河野龍太郎認為，目前東京股市的泡沫色彩已經相當濃厚，如果央行一旦調整寬松貨幣政策，控制資金流出，股市很可能出現較大幅度調整。