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      中國(guó)股票不再是便宜貨:A股對(duì)H股溢價(jià)率達(dá)33%

      中國(guó)股票不再是便宜貨:A股對(duì)H股溢價(jià)率達(dá)33%

      去年的行情再次表明,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股價(jià)之間沒(méi)有必然聯(lián)系。去年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速創(chuàng)下25年來(lái)最低水平,但上證綜指卻上漲了53%。

      質(zhì)問(wèn)哪個(gè)正確毫無(wú)意義,因?yàn)楫?dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)未來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利(這是現(xiàn)在股價(jià)的基礎(chǔ))幾乎沒(méi)有影響。甚至未來(lái)的增長(zhǎng)也與股票沒(méi)啥關(guān)聯(lián),因?yàn)閷?duì)股價(jià)非常關(guān)鍵的每股盈利取決于國(guó)內(nèi)利潤(rùn)總值以外的許多其他因素。

      但真正重要的是股市飆升的原因。這里有許多可能的解釋。

      香港Gavekal的查爾斯·加夫(Charles Gave)認(rèn)為,股市上漲的原因是,投資者預(yù)計(jì)中國(guó)將會(huì)成功轉(zhuǎn)型,實(shí)現(xiàn)速度更低、但質(zhì)量更優(yōu)的增長(zhǎng)。與中國(guó)官方指導(dǎo)相比,允許企業(yè)自己做出投資決策應(yīng)該會(huì)取得更高的資本回報(bào)率,并在未來(lái)產(chǎn)生更高的利潤(rùn)。

      對(duì)中國(guó)政府將會(huì)進(jìn)一步出臺(tái)貨幣寬松政策來(lái)支持經(jīng)濟(jì)的預(yù)期,也是股市上漲的推動(dòng)因素之一——中國(guó)已經(jīng)在3個(gè)月前降息。不利的一面是人民幣日益貶值——昨日人民幣收跌至2012年以來(lái)的最低水平。

      此外,正如英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》“短線觀點(diǎn)”欄目(Short View)去年年初指出的那樣,當(dāng)時(shí)中國(guó)股票很便宜。投資者對(duì)于房地產(chǎn)泡沫破滅和銀行壞賬的擔(dān)憂,迄今都未成為現(xiàn)實(shí)。隨著信心恢復(fù),股價(jià)大幅飆升。外國(guó)投資者的進(jìn)入也可能有所幫助。去年11月,隨著“滬港通”的開(kāi)啟,國(guó)際投資者更容易投資于A股。中國(guó)國(guó)內(nèi)股市提前上漲,并持續(xù)至當(dāng)年年底。

      所有這些因素都有助于股市上漲。但是,上海證券交易所彌漫的瘋狂投機(jī)狂潮,可能發(fā)揮了更重要的作用。融資交易大幅增長(zhǎng),得益于資本管制,人們很容易看到這種增長(zhǎng)的效果。上月,A股對(duì)H股溢價(jià)率達(dá)到33%。

      中國(guó)股票不再是便宜貨。無(wú)論人們對(duì)中國(guó)政府收拾亂局的能力多么信任,經(jīng)濟(jì)改革都會(huì)帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)。投資A股不僅是對(duì)經(jīng)濟(jì)改革的押注,而且還是對(duì)更大的融資交易杠桿的押注。

      (來(lái)源:FT中文網(wǎng) 譯者/鄒策)

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