如果債券的利率是負(fù)數(shù)，您還會買嗎？

也許很多人無法理解，為何會有大量投資者買入注定虧損的負(fù)利率債券，但寬松浪潮席卷全球，全球債市的確開始迎來負(fù)利率時代，投資者或許有些“無奈”。

企業(yè)債首現(xiàn)負(fù)利率

歐洲央行漸進式的寬松，讓歐元區(qū)成為負(fù)利率債券的集中地，更有分析人士將負(fù)利率債券看作是過去6個月內(nèi)歐洲央行創(chuàng)造的一個全新資產(chǎn)類別。目前，歐元區(qū)的負(fù)利率國債集中在核心國家的短期債券，瑞士、丹麥國債也處于負(fù)利率區(qū)間。在歐元區(qū)外圍國家中，愛爾蘭的兩年期國債收益率在去年短暫降至負(fù)值，但此后已經(jīng)回到正收益的狀態(tài)。西班牙和意大利國債也維持正收益。就在上月中旬，德國央行拍賣了50億歐元的5年期國債，年利率為0%，這是德國歷史上首次讓購買該國5年期國債的投資者獲得零回報。德意志銀行這樣總結(jié)：利率低的難以置信，歐洲9個國家的兩年期國債收益率都是負(fù)數(shù)。

的確，自從歐洲央行進入負(fù)利率時代，歐洲的債券市場就已經(jīng)“瘋了”，不僅多國國債收益率滑入負(fù)值區(qū)間，現(xiàn)在連企業(yè)債都出現(xiàn)了負(fù)收益率。近日，瑞士食品制造商雀巢公司的2016年到期債券收益率只有-0.2%，雀巢公司債券的評級為Aa2，屬于第三高的評級。

另一寬松的代表日本央行，早在去年9月，日本央行首次從市場購入負(fù)利率短期國債。有市場人士表示，歐洲央行的寬松措施創(chuàng)造了日本短期債券的需求，導(dǎo)致日本國債收益率跌至負(fù)數(shù)區(qū)間。日本央行如果持有這些國債至期滿，則必然出現(xiàn)損失。世界主要國家央行極少采用此種方式，顯示出日本央行不惜成本向市場投放貨幣。據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，全球目前有超過4萬億美元的發(fā)達國家國債收益率為負(fù)數(shù)，這意味著投資德國、法國、日本等國家國債的投資者，實際上在倒貼錢，尤其短期國債出現(xiàn)負(fù)收益率的情況更為明顯。

誰是大買家？

買入收益率為負(fù)的債券聽起來非常愚蠢，因為這么做相當(dāng)于借錢給政府和企業(yè)、同時還要倒貼利息。在通常狀況下，這樣的情形確實不合理，不過話說回來，全球債市眼下并非“常態(tài)”，投資者買進負(fù)利率債券也有些“無奈”。隨著油價下跌和經(jīng)濟增速放緩，全球多個國家面臨曠日持久的通貨緊縮。太平洋投資管理公司駐倫敦基金經(jīng)理邁克表示，一些客戶比以往任何時候都更愿意虧一點點錢來持有國債，以換取資產(chǎn)的安全。

那么，誰在買這些負(fù)利率債券？摩根大通表示，有六類投資者仍在購買這些債券，第一種投資者是出于避險考慮，或者將其作為通縮環(huán)境下的投資選擇；還有一種投資者買入負(fù)收益率債券是押注某種貨幣將會升值；有的投資者只是押注央行進一步降息或量化寬松推動國債價格繼續(xù)走高；一些央行和指數(shù)基金也是大買家，歐洲央行已經(jīng)明確表示其量化寬松項目將包括購買負(fù)收益率的國債；最后一類買家是銀行和保險等金融機構(gòu)，在金融機構(gòu)存在瑞士央行、歐洲央行和丹麥央行的儲備中，大約2200億歐元儲備面臨負(fù)存款利率，所以這些金融機構(gòu)只是為了盡量減少損失。

彭博匯總的數(shù)據(jù)顯示，其他大量持有負(fù)利率債券的大型投資者還包括太平洋投資管理公司、貝萊德、德意志資產(chǎn)及先鋒集團等。

此外，摩根大通資產(chǎn)管理駐倫敦全球利率主管大衛(wèi)認(rèn)為，持有負(fù)收益率債券還是有獲利可能。麥格理固定收益策略主管尼贊表示，答案在貨幣升值的收益。“如果你在去年年底買入瑞士國債，你可能需要支付負(fù)利率，但瑞士貨幣卻在近期升值了30%。”尼贊如是說。有分析人士還表示，負(fù)利率將推動另一波收益率追逐者進入高收益市場。證券時報記者吳家明