11月16日，號稱“史上最嚴的退市新規”正式落地，此舉也為部分上市公司敲響了警鐘。時至今日，退市新規已執行接近1個月。面對著各方的關注，退市新規也給市場看到了一點曙光。

　　截至12月15日，A股上市公司中已經有33家公司發布被立案稽查、存退市風險的提示公告，其中不乏一些享有盛名的上市公司。然而，從上述33家上市公司中，ST公司卻不足10家，而其余多為非業績虧損卻存在信息披露違法等問題的上市公司。

　　根據11月16日正式實行的退市新規，其中重點明確以下五大舉措。其中包括，實施主動退市制度；明確實施違法公司的強制退市制度，欺詐發行和重大信息披露違法，且一年內交易所做出終止交易的決定；嚴格市場類強制退市指標；完善配套制度安排，設置退市整理期以及加強對退市公司股票投資者的保護等。

　　顯然，從近期披露的資料顯示，遭到立案稽查的上市公司，主要存在欺詐發行及信息披露違規等問題。而從多家上市公司被稽查的數據統計，存在信息披露違規的上市公司占比卻明顯偏多。

　　據相關規定顯示，上市公司若因欺詐發行或者重大信息披露違法行為而遭到中國證監會的行政處罰，或被依法移送公安機關的，交易所將會對相關上市公司采取退市風險警示。如上述上市公司在暫停上市階段，其重大違法行政處罰決定書依然未被撤銷的，則上市公司將會被實施終止上市。

　　由此可見，在退市新規落地之初，就有多家上市公司遭到退市風險的警示，也為未來市場提升“優勝劣汰”功能奠定了良好的基礎。不過，上市公司因被證監會立案調查而發布退市風險警示的措施，這僅僅是第一步，未來A股的退市力度能否得以保障還需要進一步觀察。

　　在A股市場，長期存在著“上市難，退市更難”的問題。據統計，自2001年以來，包括強制退市以及自主退市的上市公司，兩市僅有78家。換言之，13年來，A股市場的退市機制長期得不到理想的效果。

　　近兩年，得以退市的上市公司少之又少。其中，2014年退市長油成功退市的背后，卻遭到了多方的質疑。

　　一方面，退市長油是2012年退市制度改革以來的首家因財務指標而退市的上市公司。與此同時，它也是退市整理板第一家進駐的上市公司。顯然，近兩年A股市場的退市制度改革確實沒有取得實質性的效果。另一方面，退市長油的成功退市，還得益于其借助大額計提等手段增加當年的虧損額度，從而加速其退市的步伐。否則，退市長油也未必能夠順利退出A股市場。

　　與A股市場相比，以美國為首的國際性成熟證券市場的退市率卻取得了喜人的成績。

　　據統計，1995年至2012年間，紐交所共有3000家左右的上市公司實現了退市，而納斯達克市場共有8000多家公司完成了退市的任務。除此以外，在2005年至2012年間，紐交所退市的上市公司市值高達3.1萬億，同期新上市公司的市值規模僅有1.3萬億。換言之，在高退市率的大背景下，也充分保證了當地市場的“優勝劣汰”功能。

　　加快推進退市新規，進一步強化強制退市及嚴格信披制度，其背后實質上是為了迎接即將到來的股票發行注冊制度。

　　與沿用13年的核準制相比，注冊制作為市場化程度最高的發行制度，其核心在于強調市場化的作用。換言之，若上市公司的申報材料符合相關的要求，基本將本該披露的信息披露出來，則企業能否成功發行上市，則完全由市場進行判斷。

　　顯然，筆者郭施亮認為，注冊制的全面鋪開，一來是為了解決長期存在的新股發行“堰塞湖”的問題；二來是為了加快提升我國股票市場的直接融資功能，為大量的中小微型企業創造更多的融資機會；三來是為了打破以往核準制下發審委“一攬大權”的局面，改變市場長期存在的權力尋租、利益輸送等混亂現象。

　　不過，在注冊制到來之際，退市新規就被賦予了很高的期望。顯然，在注冊制下，A股市場能否實現“優勝劣汰”的功能，一方面依托于退市新規來提升A股市場的整體退市率；另一方面借助證監會的權力轉移，強化監管等手段來打擊市場的不合法行為，進而起到震懾違規上市企業的作用。

　　不可否認，在A股市場中，上市難，退市更難。而如何打破這一被動局面，進而實現市場的“優勝劣汰”功能，確實很考驗管理層的操作水平。對此，筆者認為，在這一關鍵時點，退市新規的執行力度將受到各方的關注。而在未來全面鋪開注冊制的大背景下，退市新規不僅承擔著重要的使命，而且還決定著未來A股市場的命運。（郭施亮）