去年有關(guān)美聯(lián)儲(FED)將開始收緊貨幣政策的預(yù)期一度導(dǎo)致新興市場遭遇“浩劫”，對于這一幕相比許多投資者一定心有余悸，然而，法國興業(yè)銀行(601166,股吧)(Societe Generale)日前警告稱，當(dāng)前呈現(xiàn)出來的美元強勢是一個更大的風(fēng)險因素。

法興全球經(jīng)濟主管Michala Marcussen在周日(9月28日)發(fā)布的一份報告中寫道：“相比美聯(lián)儲"緊縮恐慌"(tightening tantrum)，"強勢美元恐慌"(strong dollar tantrum)可能是一個更加令人擔(dān)憂的情景。”

今年迄今為止，美元指數(shù)已經(jīng)攀升約7%，隨著美聯(lián)儲幾乎完成資產(chǎn)購買縮減進程，市場普遍預(yù)期，該聯(lián)儲將在明年某個時點開始加息。

一些分析師擔(dān)憂，這會令美聯(lián)儲“縮減恐慌”一幕重演。所謂“縮減恐慌”(taper tantrum)，是指去年初夏，時任美聯(lián)儲主席伯南克暗示購債計劃結(jié)束時間可能要比許多投資者預(yù)期的更早，市場(尤其是新興市場)因此劇烈波動。

為何美元走強比“縮減恐慌”更加恐怖？

Marcussen說道：“強勢美元將抑制美國通脹，延遲美聯(lián)儲收緊政策的進程，并推動向美國的出口。”但她相信，要讓這種局面發(fā)生，美元需要進一步走強至如此高的水平，以至于暗示全球其它地區(qū)經(jīng)濟成長將顯著放緩。

Marcussen指出，要想延遲美聯(lián)儲加息進程，歐元/美元需要進一步下滑至1.10，而美元兌日元和人民幣需要顯著上揚至120和6.50水平。周二亞市早盤，歐元/美元維持在1.2690附近，美元/日元和美元/人民幣則分別位在109.40和6.1594左右徘徊。

Marcussen在報告中寫道：“在這樣一種情景下，強勢美元將等同于進一步資本外流局面，這將令本已脆弱不堪的經(jīng)濟體承受更大壓力。"強勢美元恐慌"也被證明是比美聯(lián)儲"緊縮恐慌"更加令人痛苦的情景。”

當(dāng)然，Marcussen認為，當(dāng)前美元表現(xiàn)尚稱不上“強勁”，因為美元仍位于長期平均水平下方交投。不過，法國興業(yè)銀行預(yù)計，美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)將在2015年進一步上揚。

其他國際大行觀點

其他一些分析師預(yù)計，新興市場將對近期美元漲勢做出負面回應(yīng)。

高盛(Goldman Sachs)在上周發(fā)布的一份報告中寫道：“即將完結(jié)的美聯(lián)儲退市行動將在未來數(shù)個季度內(nèi)繼續(xù)驅(qū)動短期債券收益率走高。在中國經(jīng)濟成長預(yù)期減弱、短期美國利率上揚以及新興市場短期收益率仍在當(dāng)前水準(zhǔn)附近徘徊的市場環(huán)境之下，新興市場貨幣(尤其是高收益率貨幣)存在進一步走軟的空間。”

高盛正將目光放到歐洲以尋找線索，并觀察是否任何新興市場遭拋售的情況僅限于新興貨幣，還是會對其他資產(chǎn)產(chǎn)生連帶影響。該行說道：“歐元區(qū)經(jīng)濟增長憂慮加劇可能會令風(fēng)險資產(chǎn)承壓，包括部分新興市場信貸和股票。”

不過，高盛相信，盡管與去年“縮減恐慌”前夕的市場狀況有相似之處，但這一次情況并沒有那么令人感到憂慮，部分原因在于，從貿(mào)易加權(quán)來看，歐元/美元走軟給新興市場提供了一些寬慰，且美國債券收益率升幅可能不會比去年更加迅猛。高盛認為，新興市場資產(chǎn)可能會認為更好消化類似局面。

一些機構(gòu)也預(yù)計美元上漲不會引發(fā)新一輪新興市場崩盤局面。

花旗(Citigroup)上周發(fā)布的一份報告顯示：“我們認為，強勢美元并非是采取避險策略的原因。新興市場股市并不像通常認為地那樣需要看美元臉色。”

花旗預(yù)計，新興市場向浮動匯率邁進，且更多參與國際事務(wù)，這應(yīng)會降低新興市場與美元的逆相關(guān)性。事實上，相比運用強勢美元來作為拋售新興市場股市的借款，花旗更愿意加碼日本股市，因日元走軟通常會提振日股。