近期，在全球市場上有多種資產(chǎn)的走勢讓人看不懂，不僅基本面疲弱的歐元、澳元異常強(qiáng)勢，債市也罕見地與股市齊漲，新興市場重新成為熱點(diǎn)……當(dāng)然，股市二級(jí)市場走強(qiáng)也導(dǎo)致全球IPO活動(dòng)非常活躍。市場上種種異常和正常表現(xiàn)背后的原因究竟是什么，與低波動(dòng)性環(huán)境下套利交易盛行有何關(guān)系，未來投資者應(yīng)如何把握賺錢機(jī)會(huì)？為了回答縈繞在讀者心中的上述疑問，更好地理解全球低波動(dòng)性及其后果，本報(bào)特策劃一組稿件，敬請(qǐng)留意。

專家表示，澳大利亞2.5%的基準(zhǔn)利率遠(yuǎn)高于美、歐、日接近于零的利率，套利交易是推動(dòng)澳元不跌反漲的直接因素。但背后深層次的原因是，全球?qū)捤韶泿耪咭种屏税脑▌?dòng)性，讓套利交易更安全，投資者敢于放大杠桿追逐利差。專家認(rèn)為，未來澳元上沖高度有限，投資者應(yīng)保持謹(jǐn)慎。

近期全球一些資產(chǎn)走勢讓人費(fèi)解，澳元匯率就是其一。年初，鑒于澳大利亞經(jīng)濟(jì)疲弱、中國經(jīng)濟(jì)增速放緩及美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策進(jìn)而推動(dòng)美元上行，市場普遍預(yù)計(jì)澳元會(huì)延續(xù)去年“跌跌不休”之勢。不過，今年2月以來，澳元卻強(qiáng)勢反彈，兌美元、歐元和日元等9種發(fā)達(dá)國家貨幣籃子的匯率上漲超過5%.分析指出，難以置信的強(qiáng)勢澳元已成為匯市最大謎團(tuán)。澳元為何不跌反漲？本周二澳洲聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議會(huì)否采取行動(dòng)，又將對(duì)澳元走勢產(chǎn)生怎樣的影響？

對(duì)此，方達(dá)匯市首席分析師章大衛(wèi)6月30日在接受記者采訪時(shí)表示，澳大利亞2.5%的基準(zhǔn)利率遠(yuǎn)高于美、歐、日接近于零的利率，套利交易是推動(dòng)澳元不跌反漲的直接因素。但背后深層次的原因是，全球?qū)捤韶泿耪咭种屏税脑▌?dòng)性，讓套利交易更安全，投資者敢于放大杠桿追逐利差。“澳大利亞鐵礦石價(jià)格下跌導(dǎo)致貿(mào)易收支惡化，本周澳洲聯(lián)儲(chǔ)雖仍按兵不動(dòng)，但為實(shí)現(xiàn)均衡增長，不排除口頭打壓澳元的可能。”章大衛(wèi)認(rèn)為，未來澳元上沖高度有限，投資者應(yīng)保持謹(jǐn)慎。

自去年至今年初，澳元兌美元匯率一路從1.05跌至0.86，創(chuàng)下了1985年來最差表現(xiàn)。澳大利亞國民銀行首席經(jīng)濟(jì)師歐思濂告訴記者，由于擔(dān)心美國量化寬松退出、中國經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化及澳大利亞經(jīng)濟(jì)不夠強(qiáng)勁，一些投資者年初看跌澳元并有一些運(yùn)作。但是，高盛表示，澳元自今年1月以來每個(gè)月都實(shí)現(xiàn)了上漲，即使該國最大出口商品鐵礦石價(jià)格跌至每噸89美元的將近兩年低點(diǎn)。美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）6月27日發(fā)布的報(bào)告顯示，19日至24日當(dāng)周投機(jī)者持有的澳元凈多頭增加6434手至33463手，對(duì)澳元看多意愿繼續(xù)增強(qiáng)。截至6月30日記者發(fā)稿時(shí)，澳元兌美元匯率為0.9393，下跌0.30%.

“澳元走強(qiáng)表明市場已將澳大利亞出口和經(jīng)濟(jì)基本面拋在了腦后。”章大衛(wèi)表示，讓投資者“瘋狂”的原因是套利交易的存在，包括澳元和澳大利亞國債。記者注意到，套利交易存在的基礎(chǔ)是兩種資產(chǎn)價(jià)格差處在合理區(qū)間。目前，澳大利亞基準(zhǔn)利率為2.5%，在10個(gè)主要發(fā)達(dá)國家中排名第二，僅次于新西蘭的3.25%，遠(yuǎn)高于美國、歐元區(qū)和日本的接近于零的利率。在國際三大評(píng)級(jí)公司給予頂級(jí)AAA評(píng)級(jí)的主權(quán)債券中，澳大利亞國債收益率高居榜首，甚至高于評(píng)級(jí)較低的西班牙和意大利以及評(píng)級(jí)低于投資級(jí)別的葡萄牙國債。章大衛(wèi)介紹，投資者大量借入日本、歐美的低息貨幣來購買澳元、澳大利亞國債等資產(chǎn)，以套取利差。

在存在可觀利差的同時(shí)，澳元的低波動(dòng)性更提升了投資者套利的意愿。數(shù)據(jù)顯示，澳元3個(gè)月隱含波動(dòng)性6月13日一度跌至6.16%，為1997年以來最低水平，較今年1月10.67%的高點(diǎn)大幅下滑。分析指出，澳元低波動(dòng)性非常合適做套利交易，因?yàn)橘Y產(chǎn)本身的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)減弱了，套利變得更安全，投資者不用擔(dān)心匯率大幅波動(dòng)會(huì)侵蝕取得的利差收益。數(shù)據(jù)顯示，今年迄今，用美元資金買入澳元的套利交易為投資者帶來了6.8%的回報(bào)，歐元、日元分別為7.7%和3.4%.

近期，全球金融市場低波動(dòng)性及可能刺激投資者過度冒險(xiǎn)行為引發(fā)了廣泛關(guān)注。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在6月例會(huì)后表示，這可能給金融穩(wěn)定帶來風(fēng)險(xiǎn)。分析認(rèn)為，抑制澳元等資產(chǎn)波動(dòng)性的主要原因是主要經(jīng)濟(jì)體過度寬松的貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)低波動(dòng)性降低。國際清算銀行（BIS）6月28日在年會(huì)上發(fā)布的一份報(bào)告警告稱，目前“歡聲一片”的金融市場已經(jīng)與后金融危機(jī)時(shí)代仍顯病態(tài)的經(jīng)濟(jì)脫鉤，在全球經(jīng)濟(jì)還未完全恢復(fù)的時(shí)候，資產(chǎn)泡沫已經(jīng)開始形成。瑞士信貸集團(tuán)外匯策略師安娜茲卡。克里斯托弗瓦認(rèn)為，當(dāng)前澳元較其息差來說過高，套利交易勢頭過猛，即使不考慮潛在的負(fù)面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

那么，澳元未來將呈現(xiàn)怎樣的走勢？不少分析人士指出，本周二公布的中國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)和澳洲聯(lián)儲(chǔ)利率決議將左右短期走勢。章大衛(wèi)表示，澳洲聯(lián)儲(chǔ)此前已表達(dá)了對(duì)澳元走強(qiáng)或危及出口和經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心，此次可能口頭打壓澳元。“鐵礦石價(jià)格低迷，澳大利亞貿(mào)易收支惡化，而美國經(jīng)濟(jì)將好轉(zhuǎn)。”章大衛(wèi)預(yù)計(jì)，澳元對(duì)美元未來上沖高度有限。瑞士銀行高級(jí)貨幣分析師杰弗里。于表示，未來某一時(shí)刻，波動(dòng)性會(huì)上升，風(fēng)險(xiǎn)將被重新定價(jià)，到時(shí)澳元會(huì)向下修正。

記者注意到，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測今年下半年澳元將下跌。澳洲國民銀行將三季度澳元兌美元匯率預(yù)測值由0.87提升至0.90，但預(yù)計(jì)年底將跌至0.85.高盛預(yù)測，澳元兌美元將在6個(gè)月內(nèi)跌至0.88一線，瑞士信貸的預(yù)測為0.87.