上周五，創業板IPO新規公布，降低上市門檻、簡化發行條件、未來符合創業板上市條件的企業將增加。同時，醞釀多年的創業板再融資終于放開，上市公司可以通過更多元的工具從創業板市場融資。

不過，有投資者質疑認為，這是一邊給創業板“放水”，另一邊鼓勵從市場“抽血”。對此，一位券商分析人士對記者表示，降低上市門檻并不代表創業板上市變得更容易，放開再融資則是對資本市場基礎功能的完善。

IPO規則松綁 向注冊制過渡

目前在證監會排隊上市的595家企業中，有205家在等待登陸創業板，其中包括19家過會企業、5家預披露更新企業、107家已反饋企業和74家已受理企業。

5月16日，醞釀已久的《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法》（下稱“IPO管理辦法”）和《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》（下稱“再融資辦法”）發布，證監會宣布，上述辦法自發布之日起施行。

經過一年多的討論和調研之后，證監會于3月21日至4月22日就上述辦法向社會公開征求意見。與此前的創業板首發辦法相比，本次發布實施的IPO管理辦法適當放寬了財務準入指標，取消持續增長要求，簡化了其他發行條件，強化信息披露約束。

另外，辦法還廢止了《關于進一步做好創業板推薦工作的指引》（證監會公告[2010]8號），拓展市場服務覆蓋面，創業板申報企業不再限于九大行業。

“社會各界對創業板首發辦法的意見主要集中在發行條件、中介職責及細化披露要求等方面。”證監會新聞發言人張曉軍表示，證監會最終采納了吸收兩條涉及發行和信息披露方面的意見。

其中，在發行條件方面有的意見認為，對于發行人持續盈利能力的影響因素以及本次修訂取消的發行條件，建議細化披露要求。對此，張曉軍表示已在創業板首發招股說明書準則等相關配套規則中加以吸收采納，并盡快推出。

此次降低財務門檻，可謂“不溫不火”。對于財務門檻到底應該“多高”，有觀點認為應提高財務指標、強化募集資金監管，也有的認為要進一步降低財務指標、允許虧損企業上市。

那么，適當放寬創業板財務準入指標、簡化發行條件，是否意味著創業板市場要“放水”？面對這樣的質疑，證監會曾經明確作出過解釋。

首先，放寬發行條件，還權于市場，交由投資者判斷，是推進股票發行注冊制改革的重要一步；其次，放寬財務準入指標，簡化發行條件，可以支持更多的企業發行上市，拓寬服務覆蓋面；第三，簡化發行條件后，監管導向轉為披露導向，不會降低對企業的實質性要求，風險可控。

再融資放開 加速并購整合

就在證監會發布創業板再融資辦法征求有意見稿之前，國務院剛剛發布了《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》。

創業板再融資放開的另一個考慮，就是滿足上市公司持續發展的融資需求，并且鼓勵上市公司并購整合。

目前傳統產業與新興產業的更迭趨勢已然明確，以創業板為代表的新興產業將得到更多的支持和方便。

本次發布實施的再融資辦法主要包括四項內容：一是設置簡明統一的發行條件，強化對再融資的約束機制；二是推出“小額快速”定向增發機制，允許“不保薦不承銷”，自受理之日起15 個工作日內作出核準或者不予核準決定；三是支持上市公司在特定范圍自行銷售非公開發行的股票，降低融資成本；四是加大董事會的自我約束功能，強化管理層再融資的責任意識。

在發行定價上，創業板遵循“隨行就市”原則，將再融資定價與二級市場價格掛鉤，并通過持股鎖定期來約束定價行為。

“在此之前創業板的主要融資渠道仍然是銀行貸款和短中期債券，股權融資沒有真正放開，不僅渠道單一而且融資成本較高，所以從企業經營發展的角度看這是利好。”一位投資策略分析師認為，本次創業板改革放開再融資，將完善資本市場的融資功能，不過制度意義大于其對市場短期波動的影響。

該人士認為，長期來看利好并購成長型企業，新興產業將實現“擴容發展”，而傳統產業則將面臨“縮容調整”。