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購債難度不可小覷

在歐債危機無緩解跡象的當下，德國、西班牙、愛爾蘭上周分別成功拍賣數十億歐元國債，且德國國債收益率仍維持在歷史低位，西班牙、愛爾蘭國債收益率也均有不同程度下降。究其原因，除了歐元區的“火車頭”德國的債券仍是避險資金選擇的主要投資方向之外，部分投資者押注歐洲央行將于近期重啟債券購買，避險情緒有所釋放，使得高負債國順利通過債市完成融資。

一枝獨秀的德國經濟使其國債備受市場青睞。支撐德債需求較旺的主要原因是，有投資者押注歐元區可能出現分裂，德國將重啟本國貨幣馬克，屆時相對于歐洲其他國家貨幣，新德國馬克勢必大幅升值，德國債券潛在的高收益率吸引了市場資金。

近期市場普遍預計，歐央行推出最新購債方案已箭在弦上。歐央行行長德拉吉此前承諾，將“不惜一切代價挽救歐元區”，包括采取干預債市的措施。

如果此舉能夠落實，將意味著歐央行可憑借手中掌握的印鈔優勢、以“無限”的財力拉低高負債國債券收益率，將歐元區各國債務成本有望被控制在安全、可持續的范圍內，避免了歐元區分裂。目前，歐央行執行董事會5名執委對重啟購債計劃基本達成共識，其余17名具有投票權的歐元區成員國財長中，除德國財長魏德曼尚持反對意見外，其他16位也基本認同了購債計劃。歐央行表示，本輪購債計劃的前提是，重債國在主動提出援助請求的同時，須兌現援助計劃所附加的經濟與財政約束條件。

不過，盡管歐央行決策者針對購債已基本統一政見，但具體購債方案仍未最終確定，實施難度也不可小覷。首先，歐央行需確定購債行動是與某國國債收益率水平本身掛鉤，還是與債券息差，即重債國債券收益率與同期德國國債收益率之差掛鉤。

此外，《里斯本條約》規定，歐央行不得為成員國政府提供透支安排、信貸便利，也不得直接購買政府發行的債務工具。為避免違反條約，歐央行可采取由歐洲金融穩定基金（EFSF）在一級市場上參與重債國國債標售，壓低收益率；隨后歐央行通過二級市場回購重債國債券，最終達到降低債券收益率至可接受水平、并長期持有的目的。但無論采取哪種措施，歐央行均須避免在購債過程中造成流動性過剩從而導致通脹，因此需從銀行體系中“回收”與購債額度相同的貨幣進行對沖。不過，歐央行購債規模越大，所需回收的資金也就越多，“無限量”購債的對沖具體操作難度可想而知。（記者 陳聽雨）

媒體報道稱德國研究希臘臨時退歐方案

希臘總理薩馬拉斯24日、25日分別會晤了德國總理默克爾和法國總統奧朗德。默克爾和奧朗德在會晤后均表示，希望希臘繼續留在歐元區，但敦促該國應履行緊縮和改革計劃。分析人士預計，歐盟將于10月峰會就援助希臘問題做出最終決定。但據德國媒體披露，德國政府正在制定希臘退出歐元區的應對預案，并研究希臘“臨時退出”歐元區，直至完成整頓財政目標的新方案。

奧朗德與來訪的薩馬拉斯會晤后表示，希臘現在是歐元區的一部分，未來也將繼續留在歐元區。默克爾24日也強調，希望希臘留在歐元區內，“歐元不僅僅是一種貨幣，還代表一種理想”。

不過，默克爾和奧朗德均未就希臘提出的延期實現財政目標的請求發表評論。希臘政府此前表示，希望能將實現財政目標的期限由援助協議規定的2014年延至2016年。

德法兩國首腦雖重申希望希臘留在歐元區內，但據德交所旗下德國國際市場新聞通訊社（MNI）援引歐元區高級官員消息報道，德國財政部正在研究一項新方案，要求希臘“臨時退出”歐元區，直至該國完成全部財政緊縮工作。報道稱：“這雖然不是板上釘釘的事情，但希臘臨時退出歐元區將是最有可能發生的情景。不過目前歐元區當局部分官員強烈反對該方案，預計今年年底前不太可能出臺方案。”（記者 陳聽雨）