本報記者 吳曉璐

7月15日，國家統計局發布數據顯示，2025年上半年，國內生產總值660536億元，同比增長5.3%。

外資普遍認為，在出口前置、“以舊換新”等政策支持下，上半年中國經濟展現出較強韌性。

展望下半年，外資認為，國內政策仍有空間，將為經濟提供支撐。在政策支持以及低估值下，中國股票依舊是外資重點配置之一。

上半年加倉A股

自去年以來，外資對中國關注度持續回升。“去年9月份起，中國宏觀調控、行業監管和對外政策均出現積極變化，這些變化增強了外資對中國市場的關注度，外資開始重新評估中國資產，樂觀度和關注度都有恢復。”近日，貝萊德首席中國經濟學家宋宇在貝萊德中國2025年中投資展望分享會上表示。

匯豐環球投資研究大中華區首席經濟學家劉晶表示，中國經濟韌性仍在，資本市場改革、對外開放繼續推進，科技創新也在不停加速。很多國際投資人，尤其是歐美投資人，他們對中國資產的興趣持續提升。

從資金流動來看，上半年北向資金加倉A股。據Wind資訊數據統計，截至今年二季度末，北向資金持有A股數量1230.66億股，較2024年年底增加6.75億股；持有A股市值達2.29萬億元，較2024年年底增加871.27億元。

今年上半年，A股主要股指全線上漲，收益頗豐的外資對中國股市更加樂觀。近期，全球最大規模對沖基金橋水基金在中國市場的投資策略轉向更加樂觀。該機構在華基金今年上半年錄得14%的回報后，進一步上調了中國股市的配置比例。橋水基金在二季度投資者信函中表示，截至6月30日，其對中國股票的看法已從“戰略配置”調整為“適度增持”。

下半年政策有望持續發力

在我國上半年經濟數據披露之后，瑞銀投資銀行高級中國經濟學家張寧表示，上半年GDP增長得益于出口韌性強、低基數下以舊換新補貼的刺激、政府債券提前發行以及計劃中的政策支持措施落地。同時，鑒于上半年出口強勁，將2025年全年出口同比增速預測上調至1%，并預計凈出口對增長產生小幅正向貢獻（+0.6個百分點）。

展望下半年，外資普遍認為，中國政策有空間，經濟依舊有韌性。在宋宇看來，中國經濟的韌性主要來自企業的競爭力與政策的靈活性。一方面，企業層面表現出強勁的適應能力和產品創新，特別是在電動車等領域體現出了明顯優勢。另一方面，預計下半年政策制定者會更密切監測數據和市場走勢，及時做出反應。結合過去幾年的情況來看，九月份、十月份可能成為政策“轉折點”。

渣打銀行中國高級經濟師廖薇認為，上半年中國經濟強勁增長得益于“搶出口”和財政刺激靠前發力。預計政府或優先充分實施2025年財政預算。貨幣政策方面，下半年將繼續實施支持性政策，預計四季度政策利率將調低10個基點，同時保持市場流動性充裕，以配合政府債券發行。

中國股票吸引力增強

在當前低利率環境下，投資者需要以多元化策略來增加投資組合韌性。基于政策支持和估值優勢，中國股票依舊是外資重點配置方向。

“無論是宏觀環境、企業盈利，還是監管部門對股市的態度都發生了顯著變化，對下半年中國A股的表現保持期待。”貝萊德基金首席權益投資官神玉飛表示，首先，從全球來看，美國降息空間較大，美聯儲降息會對全球股票市場產生外溢，對A股和港股都會形成直接的傳導作用。其次，從國內經濟來看，今年政策力度持續加大，國家對經濟發展的重視程度明顯加強，刺激消費、反內卷等一系列政策出臺，使上市公司盈利壓力減小，經營環境逐漸好轉。最后，監管部門對資本市場特別是股票市場尤其呵護。

渣打中國財富方案部首席投資策略師王昕杰表示，渣打仍然超配全球股票。亞洲國家財政刺激空間較大且宏觀經濟無衰退風險，使得亞太市場（除日本）投資回報潛力突出。預計中國和韓國股票將表現領先，韓國市場受益于政策改革預期，上調為超配，而中國市場因亞太折價優勢和政策支持成為重點配置方向，維持超配。

貝萊德基金量化及多資產投資總監王曉京認為，股票在低利率環境下的投資邏輯更加偏向于分析現金流價值。基于此，看好三類資產，一是具備絕對現金流價值的股票，比如高股息、強自由現金流企業。二是廣義消費行業，但不局限于傳統消費。比如近期汽車、電子、家電等行業在“以舊換新”等政策推動下，也顯現出良好現金流能力。三是傳統的高增長板塊，比如AI、醫藥、銀發經濟等，這些行業短期尚不盈利，現金流較弱，但具備遠期估值預期和增長空間。