由于流動性掣肘、市場熱度下降，無論是做市商還是投資者，參與新三板市場的投資策略正在發(fā)生變化，從以往重“量”轉(zhuǎn)向重“質(zhì)”。業(yè)內(nèi)人士表示，目前做市商在選擇做市企業(yè)時明顯趨于謹(jǐn)慎，更多扮演優(yōu)質(zhì)企業(yè)“篩選器”的角色，肩負(fù)起初期“分層”的職責(zé)。

　　轉(zhuǎn)向“質(zhì)量競賽”

　　多家做市商表示，下半年以來，在新三板掛牌公司的做市業(yè)務(wù)上放慢了“跑馬圈地”的速度，對做市企業(yè)的選擇更趨謹(jǐn)慎。

　　某小型券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，公司在一季度啟動做市業(yè)務(wù)時，存在“不看價值只看價格”的情況，掛牌公司的庫存股拿得越多，賺得就越多。目前這種操作模式遭遇市場挑戰(zhàn)，公司在選擇做市企業(yè)時更趨謹(jǐn)慎，庫存股也不再一味求多。整體來看，做市商正在告別“數(shù)量競賽”，轉(zhuǎn)而進(jìn)入“質(zhì)量競賽”。

　　君德時代投資控股有限公司總裁助理閻靖表示，去年底今年初，公司想?yún)⑴c新三板掛牌公司的定向增發(fā)，但與標(biāo)的公司大股東商談價格時，根本沒有討價還價的余地，甚至要做盡職調(diào)查都會遭到不少公司的拒絕。今年年中以來，隨著新三板交投的降溫，公司在選擇參與定增的目標(biāo)時更加注重其質(zhì)量。

　　一家曾熱衷參與新三板定增的券商相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，今年5月參與的多筆定增已陸續(xù)到賬，但由于市場流動性不足，不僅沒有成功賣出，而且賬面浮盈非常有限。現(xiàn)在該券商對參與新三板定增非常謹(jǐn)慎，更愿意參與“拉手”這種協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。

　　做市商更趨成熟

　　業(yè)內(nèi)人士表示，新三板4月以來的下跌使市場參與者看清了流動性壓力，投資者在策略上進(jìn)行了重大調(diào)整。以做市商為例，已出現(xiàn)做市商從二級市場獲取掛牌公司庫存股的情況，整個行業(yè)正在迎來“做市商2.0時代”。

　　國都證券相關(guān)人士表示，此前新三板定增的套利空間較大，各方人馬爭奪做市前的定增機(jī)會，市場上的套利者較多，企業(yè)股價缺乏價值投資者的支撐。一旦掛牌公司啟動做市，此前的套利盤大規(guī)模賣出，給市場帶來顯著壓力，導(dǎo)致定增破發(fā)事件接二連三地發(fā)生。目前，主流機(jī)構(gòu)參與掛牌企業(yè)的定增越發(fā)謹(jǐn)慎，投資鏈條由后端逐漸向前端延伸，相應(yīng)的游戲規(guī)則勢必改寫。

　　該人士表示，此前新三板做市商的利潤主要來自一二級市場的價差。與做市交易中的交易價差相比，一二級市場價差的風(fēng)險低、收益高，使得做市商把工作重心放在追求做市企業(yè)數(shù)量，忽略了交易量。在“做市商2.0時代”，由于價格優(yōu)勢不明顯，做市商在選擇做市企業(yè)時趨謹(jǐn)慎，過去良莠不分的局面得以改善，做市商更多地扮演優(yōu)質(zhì)企業(yè)“篩選器”的角色，肩負(fù)起初期“分層”的職責(zé)。（記者 王小偉）