原標題: 兩融退守1.3萬億：“去杠桿”壓力減緩？

　　市場巨幅震蕩后兩融余額在1.4萬億元堅持了三周的時間，但這并不是“底”。

　　上證綜指在7月27日至31日的全周下跌了10%;兩融余額則在期間繼續(xù)探底，回落至1.34萬億元，打破此前市場對兩融余額企穩(wěn)回升的預期。尚不穩(wěn)定的大盤走勢、仍趨謹慎的市場情緒以及去杠桿的持續(xù)推進，都是兩融規(guī)模繼續(xù)萎縮的直接誘因。多位分析師還對此表示，兩融杠桿資金當前的風險系數(shù)已降低，短期內兩融余額或仍會持續(xù)下降，去杠桿不言“底”;且暴跌也影響了市場對杠桿資金的看法觀念，杠桿資金如果過快回升市場情緒或更為敏感，“目前市場走勢下，兩融余額穩(wěn)步降低至少不會產生負面影響”。

　　兩融余額退守1.3萬億

　　兩融余額從2.3萬億元高點急跌1.4萬億元關口后，曾維持了三周的小幅波動走勢。市場觀點普遍認為，未來兩融余額處于1.4萬億元可能是常態(tài)，大盤企穩(wěn)后有望回升至1.5萬億元區(qū)間。

　　但上周一，上證綜指大跌345點，創(chuàng)下8.48%的單日跌幅。次日，兩融余額即由前一日的1.43萬億元跌至1.38萬億元。“周一的大跌再度引起投資者的恐慌心理，主動降低杠桿，導致融資償還額的上升。另一方面，投資者對后市持觀望態(tài)度，主動融資做多的熱情下降，導致融資買入額的下降”，西南證券分析師李佳穎對此表示稱。

　　相比從高點回落時的急速萎縮，當前兩融余額的降速相對緩和，但單個交易日的波動卻在加劇。截至上周末，兩融余額已回落至1.34萬億元，較此前一個交易周環(huán)比下降8.18%。而在7月3日、7月10日大盤急跌時，兩融余額周環(huán)比跌幅分別為10.36%、24.55%。但上周5個交易日的單日情況又起分化。周二、周五融資盤出逃嚴重，單日融資凈流出分別為476億元、325億元。尤其上周五融資買入額大幅回落，單日融資買入僅有785億元。而自今年3月以來，單日融資買入額就穩(wěn)居1000億元以上，僅有7月7日、8日暴跌時跌破千億。

　　就個股情況來看，上周融資買入額最高為中國重工達114億元，中國平安緊隨其后融資買入額達88億元;蘇寧云商、中信證券、同方股份、中國衛(wèi)星的融資買入額超過50億元。東方財富、中航資本、中恒集團、首開股份也位列兩市融資買入額前十。但與此同時，中國平安、中信證券也位居上周融資盤凈流出額的第一、二位。

　　“只要有增量進入，即便當天是凈流出也不用特別擔心，流動性還沒有問題。”財富證券研究發(fā)展中心研究員黃仁存向《第一財經日報》表示，之前普遍認為去杠桿過程已接近尾聲，而上周資金情緒明顯再趨謹慎，主要是受市場走勢不明朗所拖累。但除了周五出現(xiàn)融資買入額的大幅萎縮，其他交易日仍有過千億的融資買入額，考慮暴跌之后對資金情緒影響的邊際效應在減小，當前的下降趨勢不宜恐慌。

　　去杠桿難言“底”

　　“買股不賺錢，自然就沒人去借錢炒股了。”申萬宏源理財研究部總監(jiān)、首席分析師桂浩明向本報表示稱，兩融余額仍在下降直接透露了當前市場預期不高、情緒不太樂觀，而目前兩融余額下降更多還是主動去杠桿，市場整體上仍處于減少投資的收縮狀態(tài)。

　　暴跌之后，多位策略分析師指出兩融已企穩(wěn)，余額未來常態(tài)化保持在1.4萬億至1.5萬億區(qū)間。信達證券分析師王小軍，近日在下調券商板塊年內盈利預測時，將預計下半年兩融余額均值在1.3萬億。而還有市場人士指出，兩融余額或要降至1.2萬億元附近。

　　“現(xiàn)在很難說哪里是兩融余額的‘底’。市場整體上還是處在一個去杠桿的過程。短線來看，無論是估值還是兩融余額都會大概率緩慢下跌，跌破萬億也有可能。兩融什么時候企穩(wěn)反彈，目前還看不到明確的拐點，跟著市場走”，桂浩明強調稱。

　　黃仁存對此則表示，此前市場對兩融余額穩(wěn)定在1.4萬億元的推算，是基于暴跌時的杠桿比例、股權質押的平倉線等而預測的“底部”。但暴跌后的反彈中，市場出現(xiàn)主動去杠桿的趨勢，并一直在延續(xù)。“前期的預測現(xiàn)在已經不適用了。融資買入的目的無非是加杠桿賺錢。當前的情況時，杠桿倍數(shù)已經被嚴格壓下來，如果后市中賺錢效應還不明確的話，融資盤的觀望態(tài)度會比較重”。

　　黃仁存還表示，在經歷監(jiān)管收緊、快速去杠桿之后，市場對杠桿資金的觀點也發(fā)生了變化;如果此時兩融余額過高、過快回升，可能引發(fā)市場對去杠桿的擔憂進而引發(fā)恐慌，“兩融余額穩(wěn)步走低至少目前不是負面的影響”。

　　而某大型券商兩融業(yè)務負責人更直言稱，談兩融余額的“底”沒有意義，對現(xiàn)實操作也不具備借鑒性。其強調稱，兩融余額是市場杠桿率的一個重要指標，融資盤的萎縮背后是市場去杠桿的需求推動，“杠桿不出盡，始終還是個定時炸彈”。