經(jīng)歷了4個(gè)交易日的聯(lián)動(dòng)式護(hù)盤，A股終于在7月9日迎來(lái)反攻，上證指數(shù)上漲達(dá)5.76%，滬深兩市當(dāng)日漲停個(gè)股多達(dá)1278只。

　　值得一提的是，股指的單日回調(diào)雖然讓A股的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得以緩解，但在市場(chǎng)停牌股占比較高的情況下，并不意味著基金產(chǎn)品的流動(dòng)性得到根本扭轉(zhuǎn)。截至7月9日收盤，滬深兩市停牌股數(shù)量已達(dá)1444只，占上市公司總數(shù)比例已達(dá)52%。

　　事實(shí)上，一旦持有較多停牌股的基金產(chǎn)品出現(xiàn)大額贖回，將會(huì)對(duì)其基金資產(chǎn)的流動(dòng)性帶來(lái)考驗(yàn)，而對(duì)此，監(jiān)管層或已在采取應(yīng)對(duì)措施。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獨(dú)家獲悉，7月8日下午，基金業(yè)協(xié)會(huì)召集各基金公司后臺(tái)運(yùn)營(yíng)條線負(fù)責(zé)人召開(kāi)會(huì)議，對(duì)各公司基金產(chǎn)品資產(chǎn)及流動(dòng)性情況進(jìn)行了解，并向參會(huì)人員繼續(xù)征求穩(wěn)定市場(chǎng)意見(jiàn)。

　　與此同時(shí)，A股停牌潮所帶來(lái)的另一項(xiàng)影響，則是持有停牌股較多的基金公司在產(chǎn)品凈值計(jì)算壓力上的驟升。

　　記者了解到，在7月8日深夜至9日凌晨期間，多家基金運(yùn)營(yíng)部門和托管銀行的工作人員仍在忙碌于產(chǎn)品凈值的計(jì)算。

　　監(jiān)管層會(huì)談基金資產(chǎn)狀況

　　隨著指數(shù)的回升，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已有平抑跡象，但和公募基金產(chǎn)品有關(guān)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)則依舊考驗(yàn)著監(jiān)管者與機(jī)構(gòu)的智慧。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者日前從接近監(jiān)管層人士獲悉，7月8日下午，基金業(yè)協(xié)會(huì)曾召集各基金公司后臺(tái)運(yùn)營(yíng)條線負(fù)責(zé)人召開(kāi)會(huì)議，對(duì)參會(huì)公司的產(chǎn)品資產(chǎn)情況及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了解；在該會(huì)議的后半段，亦有證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人到場(chǎng)向在場(chǎng)人士傳遞信息，同時(shí)征求穩(wěn)定市場(chǎng)意見(jiàn)。

　　事實(shí)上，監(jiān)管層對(duì)基金公司產(chǎn)品流動(dòng)性的重視，與此次A股急跌過(guò)程中，大面積的股票出現(xiàn)跌停或停牌潮所引發(fā)的潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。

　　“9號(hào)市場(chǎng)回升還好些，8號(hào)之前的情況是，許多接近滿倉(cāng)基金有4成倉(cāng)位停牌了，4成倉(cāng)位跌停賣不出去，流動(dòng)性比例也就1成多。”7月9日，廣東一家基金公司運(yùn)營(yíng)部經(jīng)理唐倩（化名）坦言，“如果基金遭到贖回，則將面臨較大的壓力。”

　　事實(shí)上，短期內(nèi)A股的停牌公司數(shù)量占比已創(chuàng)出歷史記錄。截至7月9日收盤，滬深兩市停牌股數(shù)量已達(dá)1444只，占上市公司總數(shù)比例已達(dá)52%。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，之所以出現(xiàn)大規(guī)模的公司停牌，是因?yàn)椴糠稚鲜泄竟蓶|在股價(jià)較高時(shí)開(kāi)展的質(zhì)押融資，已因先前市場(chǎng)殺跌出現(xiàn)擔(dān)保品不足的現(xiàn)象。

　　而在公募基金人士看來(lái)，正是多數(shù)上市公司罕見(jiàn)的的停牌潮，才導(dǎo)致市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)向基金產(chǎn)品擴(kuò)散。

　　“上市公司其實(shí)是把流動(dòng)性的包袱甩給了基金公司，遇到贖回時(shí)，停牌股無(wú)法變現(xiàn)，只能賣非停牌股，這又造成非停牌股的拋壓。”北京一家大型基金公司研究員表示，“我們現(xiàn)在買股票都是十分謹(jǐn)慎的，一些小基金可能就不會(huì)管這么多了。”

　　對(duì)此，已有部分基金公司尋求主動(dòng)與監(jiān)管層溝通，希望交易所對(duì)上市公司的停牌潮現(xiàn)象予以協(xié)調(diào)。

　　“聽(tīng)說(shuō)有好幾家基金公司都在通過(guò)監(jiān)管部門找交易所溝通，說(shuō)出現(xiàn)這么多停牌股，壓力比較大。”唐倩表示，“同時(shí)許多基金也在做相應(yīng)準(zhǔn)備和測(cè)試，應(yīng)對(duì)贖回可能帶來(lái)的壓力。”

　　值得一提的是，交易所針對(duì)上市公司的停牌潮現(xiàn)象已進(jìn)行表態(tài)。“深交所對(duì)公司這邊的口徑是，如果不是重大事項(xiàng)，盡量不要停牌。”一家上市公司證券辦人士表示，“如果調(diào)查發(fā)現(xiàn)前期停牌存在刻意或信息披露問(wèn)題，還會(huì)對(duì)公司進(jìn)行問(wèn)責(zé)和處罰。”

　　而在確保基金資產(chǎn)的流動(dòng)性資金來(lái)源層面，證監(jiān)會(huì)亦于7月9日上午表態(tài)稱，證金公司已出資2000億申購(gòu)公募基金份額，提供流動(dòng)性。

　　后臺(tái)經(jīng)理趕工算凈值

　　若從凈值變化來(lái)看，部分基金公司在短期流動(dòng)性壓力下可能仍然遭遇了較大規(guī)模的贖回。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)行，7月8日夜間至9日凌晨期間共有30只基金的凈值單日跌幅超過(guò)了10.04%，其中長(zhǎng)盛國(guó)企改革主題、金鷹科技創(chuàng)新等5只基金的單日跌幅超過(guò)18%。

　　而另一方面，在停牌的上市公司將流動(dòng)性壓力甩給基金公司后，其產(chǎn)品凈值的計(jì)算工作也變得異常繁重。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，就在前述會(huì)議召開(kāi)的7月8日當(dāng)天，部分基金公司后臺(tái)負(fù)責(zé)人由于當(dāng)晚凈值難產(chǎn)工作壓力較大并未到親自到會(huì)，而選擇派代表前去參會(huì)。

　　“本來(lái)是叫負(fù)責(zé)人去，但是許多基金公司后臺(tái)負(fù)責(zé)人為了看今晚的凈值，所以都是派部門代表去的，回頭再將協(xié)會(huì)和證監(jiān)會(huì)的事做匯報(bào)。”接近前述會(huì)議人士坦言，“因?yàn)檫@幾天停牌股太多了，后臺(tái)的運(yùn)營(yíng)壓力很大。”

　　而據(jù)唐倩透露，7月8日當(dāng)晚，包括其所在的公司在內(nèi)，有多家基金公司后臺(tái)和商業(yè)銀行的資產(chǎn)托管部均處于加班忙碌狀態(tài)。

　　“我們最后是晚上3點(diǎn)多從單位離開(kāi)的，工行（托管行）的人也很晚。” 唐倩7月9日上午告訴記者，“早晨起來(lái)發(fā)行最新的凈值在網(wǎng)站上還沒(méi)刷出來(lái)，照往常在1-2點(diǎn)鐘就出來(lái)了。”

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，停牌股的增多，造成基金后臺(tái)凈值計(jì)算壓力增大的主要原因在于，基金公司究竟要選擇哪種方法來(lái)對(duì)停牌股進(jìn)行核算。

　　“一種方法是用停牌時(shí)的股價(jià)核算，另一種則是用指數(shù)權(quán)益法，簡(jiǎn)單說(shuō)就是將個(gè)股股價(jià)乘以停牌以來(lái)其所在行業(yè)的漲跌幅。”唐倩稱，“但現(xiàn)在停牌股太多，究竟采取哪種方法需要研判。”

　　據(jù)唐倩介紹，是否采取指數(shù)權(quán)益法估值，在于兩種方法計(jì)算的凈值偏離度是否會(huì)達(dá)到0.25% ，若達(dá)到則將采取指數(shù)權(quán)益法計(jì)算。

　　“有時(shí)候采取哪種方法也要由領(lǐng)導(dǎo)定奪。”唐倩坦言：“像我們領(lǐng)導(dǎo)最后就決定，將100多只股票全部改用指數(shù)權(quán)益法，但這也讓我們的工作量變得很大。”

　　事實(shí)上，唐倩所在的基金公司只是當(dāng)晚公募行業(yè)在運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)應(yīng)對(duì)停牌潮的一個(gè)縮影。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在7月8日至9日期間，整個(gè)基金行業(yè)共發(fā)布了多達(dá)5699份涉及旗下持有停牌股票估值方法變更的公告，而在停牌潮早期的6-7日期間，該類公告的數(shù)量?jī)H為2926份。