原標題: 滬深股市改革牛應是市場牛

　　現在該是深刻反思滬深股市急漲急跌動因的時候了。無論如何，當前滬深股市的急漲急跌與政策傾向、與管理層對金融市場本質的理解、與引進發達市場各種金融衍生工具、與把我國金融市場特質簡單地與美國金融市場類比的思維方式等等方面都有關。如果各方不能深刻地反思這些問題，依然簡單地以為通過寬松的貨幣政策把利率降低，讓市場流動性充足，引進各種融資工具讓投資者涌入股市，就能解決問題，那么A股離穩定及健康發展道路就還很遠。

　　譚浩俊

　　以5月28日匯金公司減持工行和建行股權為導火索，到6月29日面對央行出臺降息降準的重大利好政策仍然出現近140點的大跌，也就短短的1個月時間，股指下跌逾千點。僅僅10個交易日，市值蒸發了15萬億。由于此次下跌與此前的上漲一樣，迅猛、突然，致使絕大多數股民猝不及防，且越陷越深。于是，他們都把怒火燒向了匯金公司

　　匯金公司減持四大行股權，確實有點突然。但是，把市場急跌的責任全部推到匯金公司身上，似乎也有點“欲加之罪”了。滬深股市若沒有出現快牛行情，僅憑匯金公司的一次減持，就能引發行情如此慘烈的暴跌？

　　先得厘清一點，匯金公司對四大行的減持，一方面，數量并不多。35億的減持，僅為樂視百億減持的三分之一，如果因此就出現急跌，那只能說明滬深股市的泡沫太多了，抗風險能力太弱了；另一方面，匯金公司作為四大行的股東，盡管被稱作為“國家隊”，承擔著一定的市場維穩作用，但更多的還是股東，是市場主體的一種。在股市行情較好、所持股權價格較高的情況下，減持一些股權，獲取一些回報，完全可以理解。否則，投資四大行干什么？如果匯金公司出現虧損，輿論是否更要批評和指責？

　　還有一點，那就是近年來，當初作為戰略投資者身份進入四大行股份制改造的海外機構，一個個都賺得缽滿盆溢地撤退了，且動輒數十億數十億美元地賺錢。為什么到了匯金公司減持四大行股權，就要給其戴上各種各樣的帽子。顯然，這也是沒有市場觀念的表現，是用行政思維對待匯金公司、對待匯金公司的市場行為。

　　眼下，除了匯金公司之外，許多人又開始把目標轉向了社保基金，指望社?；鹧杆俪鍪?，給市場維穩?？陀^地講，在市場出現巨幅震蕩的情況下，作為“國家隊”的匯金公司、社?；鸬?，確實該出來維護市場的穩定。但是，不能期望太高。維穩，并不是匯金公司、社保基金的責任，尤其社?；穑前傩毡ＣX，來不得半點馬虎，更不能承擔太大風險。

　　在市場急跌的情況下，匯金公司已于本周一又再次出手了。不同的是，此次出手，不是為了減持，而是為了維穩。按照相關機構提供的數據，本周一，匯金公司拋出100億資金申購四大藍籌ETF，其中，華夏上證50ETF資金流入規模約為16億，華安上證180ETF資金凈流入規模達37億，華泰柏瑞滬深300ETF資金流入規模約32億，華夏300ETF資金凈流入約10億元。也正是因為有匯金公司的出手，才使得周一的股市最終重新站上了4000點之上。

　　值得注意的是，近年來，有關央企投資失誤的報道時常出現在媒體上，公眾對央企投資情況始終十分關注。其中，當然也包括中投公司、匯金公司、社保基金等巨頭。然而，面對股市的急跌，輿論和公眾又強烈要求匯金等“國家隊”出手相救，否則，就喊出“要你干什么”這樣的口號。那么，這些央企到底該怎么做呢？到底是聽輿論的還是聽市場的，到底應當救股市還是加強防范風險呢？假如社?；鹜顿Y股市出現失誤，輿論和公眾能夠理解嗎？

　　不難明白，即便匯金不減持四大行，這場急跌也免不了。英大首席經濟學家李大霄在股市最為火爆且一舉沖破5000點后熱血沸騰的時候，就發出過嚴厲警告，行情上漲太快，勢頭太猛，要注意防范風險。可是，那一刻，有幾個人把這類看似不識時務的話當回事？早被更誘人的股指將朝著6000點、10000點的目標沖擊的聲音蓋住了。而從監管角度講，面對已經越來越兇猛的場外配資、市場炒作等，也顯得過于容忍，沒有迅速采取措施加以制止和監管，致使泡沫不斷泛濫。

　　不妨設想一下，如果有形之手在泡沫開始形成、投資者過于狂熱時，就及時地予以調控、及時地潑一些冷水，或許會在一定程度上影響股市的上漲速度，但絕對不會出現目前兩周來如此劇烈的震蕩與急跌。從大漲到大落、從快速上漲到快速下跌的過程來看，滬深股市真的還是行政市、政策市，實在很難說是改革牛，充其量還只能說是行政牛，而不是市場牛。真要是市場牛，當能維持穩定健康的格局，斷不會出現瀑布式的暴跌。

　　話要說回來，對匯金公司等“國家隊”來說，在市場出現嚴重震蕩時，的確也需要承擔一些責任，但在承擔責任時，也更應把他們視為市場主體，而不是行政工具。對他們來說，增持、減持，都必須按照市場規律辦事。

　　持續急跌不是股市正常的表現，持續急漲也不是股市健康的表現。正因為有了前期持續急漲的過程，因而少不了持續急跌的現象。真正需要把握的，還是如何更好地發揮市場對資源配置的決定性作用，不要過多地干預市場。管理層要做的，就是對市場出現的不規范行為，及時地加以制止和處理，為市場環境的改善和市場秩序的規范創造條件。

　　為了能使滬深A股持續健康的發展，為了最終促使A股掙脫出急漲急跌、最后由政府來收拾殘局的怪圈，現在該是深刻反思滬深股市的政策得失及股市急漲急跌動因的時候了。

　　以筆者之見，尤其得全面檢討與反思當前的股市政策。無論如何，當前滬深股市的急漲急跌與政策傾向、與管理層對金融市場本質的理解、與引進發達市場各種金融衍生工具、與把我國金融市場特質簡單地與美國金融市場類比的思維方式等等方面都有關。如果各方不能深刻地反思這些問題，依然簡單地以為通過寬松的貨幣政策把利率降低，讓市場流動性充足，引進各種融資工具讓投資者涌入股市，就能解決問題，那么A股離穩定及健康發展道路就還很遠。

　　（作者單位：江蘇省鎮江市質量技術監督局）來源上海證券報)