原標題: 巨震警示作用非比尋常 A股成熟度仍有待加強

　　對于這個極度瘋狂、非理性的市場，斯科爾斯強調，近期A股市場的巨幅震蕩起到的教育警示作用非比尋常。

　　上周五(6月26日)，尾盤的拋壓使A股上證指數大跌6.37%，報收4192.87點。過去兩周，滬指合計跌了近1113點，重挫逾20%。

　　時隔一年，在“2015年陸家嘴論壇”期間，經典金融期權數學模型Black-Scholes-Merton模型創始人之一、1997年諾貝爾經濟學獎得主邁倫·斯科爾斯(MyronScholes)再次接受《第一財經日報》專訪，他表示：“市場最有趣的部分是如何讓價格和增速相匹配。此前，大量資金涌入A股市場、券商融資及場外配資余額迭創新高，而當一些沖擊或震蕩出現時，這就會提醒投資者股市不可能始終一路向上，如果不做基本面和估值分析，想要賺錢并非易事?！?/p>

　　不過，斯科爾斯也表示，并不完全認同格羅斯的唱空論調?！拔胰匀婚L期看好A股，畢竟還有很多高質量、技術型企業的漲幅仍然沒有充分顯現。如‘一帶一路’等基建投資倡議仍是后期釋放活力的關鍵，且人民幣資本項下可兌換的開啟也將使A股進一步與國際接軌。”

　　周一，上證指數收報4053.03點，跌幅3.34%，成交額9043億元;深成指收報13566.27點，大跌5.78%，成交額6312億元。滬指較高點已累計下跌22%。

　　交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝不久前發布了《偉大的中國泡沫：800多年歷史的領悟》的報告，該報告研究了800多年的全球金融歷史數據，并指出了泡沫標示的特點：極速的換手率和密集分布的極端回報率，是一個泡沫處在其晚期的重要標志，正如當下。

　　對于這個極度瘋狂、非理性的市場，斯科爾斯強調，近期A股市場的巨幅震蕩起到的教育警示作用非比尋常?！按饲?，大量投資者哄抬股價，滬深兩市的兩融余額一度巨幅擴容，多數股價背離基本面，這也顯示了內地市場的成熟度有待加強。”

　　他指出：“隨著兩融規則改變，投資者可能會收到退出信號，尤其是當此后萬億養老金入市，其避險屬性對退出信號的反應會更為強烈?！?/p>

　　上周五，針對近期股指連續大幅下跌的情形，中國證監會新聞發言人張曉軍回應稱，這是市場前期過快上漲的自發調整，是市場自身運行規律的結果，前期采取的優化市場融資管理制度的政策措施，目的是規范市場融資融券活動。張曉軍提醒，近期股市波動幅度加大，更需各方理性看待，不輕信、不盲從，共同促進股市平穩健康發展。

　　不過，斯科爾斯似乎并不完全贊同格羅斯“一生一次”的空方觀點，“因為作為投資人，其并不知道自己究竟會有幾條命(投資周期)，也無法準確預判市場走向。我仍然長期看好A股，有很多高質量、技術型企業的漲幅仍然沒有充分顯現，如‘一帶一路’等基建項目仍是后期釋放活力的關鍵?！?/p>

　　此外，在現貨市場波動的背景下，期權市場活躍度逐步提高，國內期權市場的發展也受到各界關注。作為國內首只股票期權，上證50ETF期權已于今年2月9日上市，而個股期權尚未全面推行。

　　斯科爾斯認為，推進期權交易、引入個股期權交易十分重要，期權交易將改變中國金融環境、改善技術基礎設施，在管理投資風險、滿足不同風險偏好投資者需求、發現價格和提升標的流動性等方面發揮了重要作用。此外，期權的定價也為投資者釋放了價值信號。

　　就個股期權的推出時點而言，斯科爾斯稱：“我認為在一個中性的市場中引入個股期權更為合理，當然首先要界定何為中性市場，這樣人們就可以有更多空間來學習如何把握期權的使用，理解對沖的實質。如果能夠引入國際經驗，運行應該更為順利。”