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　　2015年06月09日 07:11:28來源：經濟參考報》

　　在股市指數不斷創出新高的同時，也出現了股指巨幅震蕩，期間謠言滿天飛，虛假信息傳播扭曲價格信號，成為市場背后重要推手之一，已經引發監管層高度關注。近日，證監會決定在前期線索分析布控基礎上，專門針對虛假誤導性信息集中的典型違法案件，將組織專門稽查力量予以依法打擊。

　　俗話說，“謠言止于智者”，但這句話似乎并不適用于資本市場。在資本市場，投資者的有限理性難以回避市場謠言的影響。應當說，資本市場謠言止于公開透明，而公開透明來自于監管的有力。

　　謠言是特殊的市場噪聲。根據信息經濟學噪聲交易理論，在有效市場假說中，股票價格與價值之間存在著一個偏差，這個偏差就是噪聲。資本市場是基于信息發現的價格市場，投資者依靠信息對股票價值做出判斷，盡管價值先于價格產生而客觀存在，但在實際交易過程中對股票價值的判斷表現為投資者“共識”。因此，股票價值發現的過程也就是投資者對價值的“共識”達成一致的行為。但股票價值“共識”的達成，受到眾多投資者價值判斷標準的影響，既無法實現靜態均衡，也無法先驗判斷哪些信息與股票價值有關，哪些信息與股票價值無關。于是，股票價格與股票價值之間就會出現偏差，噪聲由此產生。而謠言則是特殊的市場噪聲。在資本市場上，相當部分投資者無法得到內部信息，因而非理性地把謠言當作信息交易，使得股票價格與價值呈現出更大程度的偏離，并在短期內導致股票價格大幅波動。

　　應該看到，我國股票市場運行正處于高度敏感期，個別投資者不信謠、不傳謠、不盲從，固然是其投資智慧的反映，但期待絕大部分投資者如此也不現實。

　　有限理性是指介于完全理性和非完全理性之間的一定限制下的理性。資本市場投資者的有限理性，注定其難以回避市場謠言的影響。一是市場謠言是交易決策重要變量。信息完全公開是理想狀態，大多數情況下，投資者依據并不完全的信息來做出交易決策，這些信息包括上市公司公告、研究機構分析報告和市場傳聞等。二是大多數投資者無法甄別信息虛假。對于資本市場傳聞，大多數投資者既沒有能力對傳聞進行甄別，也無法任其發生而置之不理。特別是在市場運行高度敏感階段，往往會傾向相信傳聞的真實性。三是投資者往往是交易趨勢跟隨者。當“利空”謠言襲來，股票市場將會出現大量拋售，少數持有股票投資者即使通過自身智慧判斷出傳聞信息的虛假，也無法不受其影響與左右。這種情況類似“囚徒困境”，投資者跟隨市場交易慣性決策反而能規避風險甚至還能獲利，而反市場傳聞操作，可能會蒙受較大損失。但也不盡然，當虛假誤導信息意在制造股票市場“空頭陷阱”，那么跟隨市場謠言交易可能會落入圈套。

　　綜合來看，證券市場虛假信息并非憑空而生，其傳播也有跡可循。為避免證券市場虛假誤導信息對股票市場運行的干擾與波動，特別是在股票指數上升到高度敏感階段，有必要采取重拳對證券市場虛假誤導信息制造者依法進行打擊，要求相關機構第一時間澄清不實傳聞，同時提高上市公司信息透明度，嚴厲制裁內幕交易和股票價格操縱等違法違規行為，促使股票市場穩健運行。