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　　2015年05月14日 07:54:25來源：中國證券報

　　天使投資？“無腦買入”？暫別節(jié)操？

　　重倉創(chuàng)業(yè)板基金經(jīng)理的內心獨白

　　創(chuàng)業(yè)板最近一直處在資本市場的風口浪尖，再加上若隱若現(xiàn)的“監(jiān)管層指導”傳言，使一批重倉創(chuàng)業(yè)板的基金經(jīng)理們的心里五味雜陳。有的堅持認為，創(chuàng)業(yè)板顛覆以往主板市場的估值體系和投資邏輯，應以天使投資眼光入主其中，以待未來超高投資回報；有的則在排名壓力下不得不“順勢而為”，害怕“上車”晚了連湯都不剩；有的則暫時告別節(jié)操、但堅守底線，以“低倉位、高周轉”的短線操作方式少量參與。一場資本角逐，讓身處江湖的基金經(jīng)理們面臨糾結選擇。

　　“在資本市場里，錢是最聰明的。我們做的只是尊重市場，如果選擇長時間偏離市場，一定要去想自己是不是錯了。”上海一位在近期市場中“順勢而為”重倉小盤股的黃光（化名）基金經(jīng)理告訴中國證券報記者，“冬天可能隨時會來，但要在能賺錢時把自己養(yǎng)得很胖，冬天來了才會不怕。如果一開始就害怕冬天，弄得瘦骨嶙峋，北風一來就被刮倒了。”

　　這位曾在2008年上證指數(shù)一路狂瀉65%時保住2.6%正收益的基金經(jīng)理，絲毫不隱藏此時此刻對創(chuàng)業(yè)板股票的熱愛。“錢是最聰明的，當然它也有非常瘋狂的時候，但是它追求的一定是社會發(fā)展大方向。”

　　在當前市場上，大量主流資金“抱團”配置創(chuàng)業(yè)板，引起市場人士的熱議。他認為，這是公募基金重估價值體系和投資邏輯的體現(xiàn)，也是新興市場發(fā)展到新階段，與傳統(tǒng)主板市場不同的關鍵所在。“用傳統(tǒng)市場看市盈率、市凈率的估值方法去定義創(chuàng)業(yè)板的泡沫，我覺得不合理。美國納斯達克有大量沒有穩(wěn)定盈利、但市值幾十億美元的公司，為什么中國不可以？”他反問道。

　　與他有著類似想法的還有北京的一位郭哲（化名）基金經(jīng)理，但后者明顯更“糾結”。

　　“現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的投資邏輯肯定與傳統(tǒng)市場不同。”他說，“大家現(xiàn)在投資創(chuàng)業(yè)板股票都是抱著天使投資人的心態(tài)去做的。很多創(chuàng)業(yè)板上市公司可能還沒有開始做它想說的業(yè)務或大家想象它會做的業(yè)務，有些故事可能公司自己都沒想明白，但市場幫著它一起想。所有人都會想如果做成了前景會很輝煌，這樣就不會去看市盈率、市凈率等指標。但很多人忽視了一點，天使投資成功率是很低的，也許只有10%，而且傳統(tǒng)天使投資領域的公司市值都很低，5000萬元、1個億都很罕見，但現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板公司市值動不動就上100億元、200億元。高市值沖昏大家的頭腦，做著天使投資的事、但不去想或故意忽略天使投資的風險。”這位基金經(jīng)理毫不諱言。

　　在最近一兩個月中，他連續(xù)多次看到賣方研究員在微信的推薦報告中對某只股票寫的“無腦買入”的推薦評價，研究員們建議，只要漲停板打開就“無腦買入”，直到股價翻一番或翻兩番為止。

　　“我相信，他們肯定很痛苦，研究主營業(yè)務、價值、估值，發(fā)現(xiàn)什么都沒有。說實話，我剛看到這些很驚訝。不過，后來這種情況越來越多，也就慢慢習慣了，好像稍微動一下腦子就會損失收益率，不敢買或買慢了就會落到別人后面去。”

　　郭姓基金經(jīng)理從業(yè)十幾年，投資風格一向以穩(wěn)健著稱，但對現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的行情，他也有點坐不住。“我當然知道其中很多公司在講故事，而且不少市值都在三四十億元。一個故事沒講成回調一兩個月，過一段時間發(fā)現(xiàn)又有一個新的故事，市值就到了100億元。”在這種情況下，他也只能硬著頭皮買，“你不買別人買，買了就漲，自己只能干著急。別人基金日內漲幅3%或5%，自己的不動，那個壓力更大啊！而且現(xiàn)在新資金進場速度很快，新基金都在買創(chuàng)業(yè)板，怎么能以一人之力與市場相抗衡呢？”

　　深圳一位持有小盤股的徐林（化名）基金經(jīng)理還提到，公募基金如此熱衷創(chuàng)業(yè)板與其中的上市公司有很高的股價訴求密不可分。“要么是大股東減持，要么是再融資需求，很多創(chuàng)業(yè)板公司見不得股價跌，跌幾天就會找研究員去講自己最近在做什么事，或者邀約去調研。相比之下，大部分國企提升股價動力明顯不足。”他說，“基本很難得到除一般定期報告之外的東西，所以基金調研后也沒什么特別感受。”

　　“不過，我知道創(chuàng)業(yè)板公司邀約是什么目的，所以一般情況下還比較客觀，但有時也沒辦法。比如，有的研究員推薦過某只股票后，股價就漲，而且漲得很快，只能買。”他說，在現(xiàn)在的市場環(huán)境中，他的總原則是“可以不要節(jié)操、但不能沒有底線”，“我的底線就是假設講的故事成功了，未來3-5年能值現(xiàn)在估的這么多錢。如果成功了還不值這么多錢，我就不會碰。我心里可能知道它有90%的情況實現(xiàn)不了，但在現(xiàn)在這樣的情況下，如果我想得太多，那就沒東西可買了。”盡管堅定“跟風買入”，但徐經(jīng)理采取“低倉位、高周轉”方式做些短線操作，“少量參與，能賺多少是多少。萬一殺紅眼，當泡沫破滅時，怎么逃？”