歐洲中央銀行（ECB）繼日美英之后，在貨幣政策方面進(jìn)入了從未涉足的領(lǐng)域。由于越來(lái)越擔(dān)憂(yōu)陷入像日本那樣的通貨緊縮性經(jīng)濟(jì)蕭條，決定實(shí)施量化貨幣寬松。此外，政局不穩(wěn)的希臘的國(guó)債也將在附加條件的前提下納入購(gòu)買(mǎi)對(duì)象。在歐洲，中央銀行購(gòu)買(mǎi)的國(guó)債種類(lèi)繁多，政策效果和副作用充滿(mǎn)不確定性。目前，預(yù)計(jì)可成為推動(dòng)貨幣歐元進(jìn)一步貶值的經(jīng)濟(jì)刺激政策。

　　以德意志聯(lián)邦銀行（德國(guó)央行）為基礎(chǔ)誕生的歐洲央行此前對(duì)于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債持慎重態(tài)度。這是因?yàn)樵趥鹘y(tǒng)上強(qiáng)烈認(rèn)為如果政府財(cái)政紀(jì)律松弛，有可能導(dǎo)致難以阻止的通貨膨脹。

　　但由于物價(jià)迅速下降，歐洲央行不得不采取行動(dòng)。

　　2015年的消費(fèi)者物價(jià)將在多大程度上走高？截至2014年12月的歐洲央行預(yù)期為增長(zhǎng)0.7％。但由于原油價(jià)格以超出預(yù)期的速度暴跌，物價(jià)非但沒(méi)有上升，反而轉(zhuǎn)為了下跌。

　　德拉吉總裁在1月22日的記者會(huì)上不得不承認(rèn):“物價(jià)走勢(shì)弱于預(yù)期”。同時(shí)提到可能導(dǎo)致惡性循環(huán)的風(fēng)險(xiǎn)——即物價(jià)下跌拉低工資水平，進(jìn)而導(dǎo)致物價(jià)下跌。面臨高失業(yè)和通貨緊縮的南歐已經(jīng)發(fā)出悲鳴。

　　如果這樣下去，通貨緊縮有可能擴(kuò)大至歐盟全境，陷入類(lèi)似上世紀(jì)90年代中期以后日本的通貨緊縮性經(jīng)濟(jì)蕭條。基準(zhǔn)利率已經(jīng)幾乎為零。此外，旨在擴(kuò)大銀行融資的長(zhǎng)期資金供給舉措也看不到明顯效果。縈繞理事會(huì)的共識(shí)是，除了像日美英那樣的量化寬松別無(wú)選擇。

　　不過(guò)在歐洲，量化寬松的效果比日美英更加充滿(mǎn)不確定性。最大弱點(diǎn)是在19個(gè)國(guó)家組成的歐元圈，國(guó)債的購(gòu)買(mǎi)方式非常復(fù)雜。

　　歐洲央行認(rèn)為，如果購(gòu)買(mǎi)成員國(guó)國(guó)債，公司債收益率將相應(yīng)地下降，進(jìn)而使企業(yè)在金融市場(chǎng)籌集資金更加容易。但是，在經(jīng)濟(jì)低迷的關(guān)鍵的南歐，缺乏能發(fā)行公司債的大企業(yè)。企業(yè)融資一直依賴(lài)銀行融資。

　　同時(shí)，國(guó)債的購(gòu)買(mǎi)量將根據(jù)對(duì)歐洲央行的出資比例來(lái)決定。最大出資國(guó)德國(guó)的國(guó)債占國(guó)債購(gòu)買(mǎi)額度的4分之1，寬松資金難以流向南歐。

　　歐洲央行計(jì)劃將信用等級(jí)低的希臘國(guó)債作為特例納入購(gòu)買(mǎi)對(duì)象。但25日希臘議會(huì)選后啟動(dòng)的新政權(quán)繼續(xù)推進(jìn)財(cái)政重建等將在事實(shí)上成為條件。德拉吉總裁考慮各國(guó)的國(guó)債購(gòu)買(mǎi)額度上限等，暗示在今年夏季以后，將希臘國(guó)債納入購(gòu)買(mǎi)對(duì)象。

　　“我們知道效果正在下降。但是不可能袖手旁觀(guān)”,理事會(huì)成員之一對(duì)日本經(jīng)濟(jì)新聞（中文版：日經(jīng)中文網(wǎng)）表達(dá)了痛苦的內(nèi)心想法。

　　賴(lài)以依靠的是量化寬松帶來(lái)的歐元貶值以及目前的原油價(jià)格下跌。競(jìng)爭(zhēng)力弱的法國(guó)和意大利企業(yè)將獲得喘息機(jī)會(huì)，得到恢復(fù)盈利能力的機(jī)會(huì)。

　　歐洲央行的如意算盤(pán)是如果進(jìn)展順利，能夠在2016年內(nèi)分階段減少購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，2017年結(jié)束量化寬松。但是，如果區(qū)域內(nèi)的結(jié)構(gòu)改革被推遲，走向貨幣政策正常化的道路就可能像海市蜃樓一樣漸行漸遠(yuǎn)。