【延伸閱讀】外媒：匯率高估 人民幣今年貶值幅度最大或達5%

　　參考消息網1月23日報道外媒稱，盡管中國監管層認為人民幣匯率接近均衡水平，但興業銀行首席經濟學家魯政委認為，當前人民幣有效匯率并未達到均衡水平，而是被持續高估。考慮到穩增長的政策訴求，他預計2015年人民幣兌美元將出現貶值，最大幅度為5%左右。

　　據路透社1月23日報道，他1月22日報道，在湯森路透中國固定收益市場展望研討會上引用數據分析稱，當前中國經濟的低迷，帶有強烈的周期特征。中國經濟衰退遲遲無法復蘇的根本原因是人民幣匯率持續高估，如果人民幣有效匯率高估被修正，則中國經濟輕松回到7.5%以上增長將毫無問題。

　　“高估的匯率使得本已寶貴的內需被更多地投向國際市場，而刺激內需的思維也造成經濟內部負債水平高企和不得不隨之轉入去杠桿的消化期。”他說。

　　他將人民幣實際有效匯率與其他11個新興經濟體有效匯率的算術平均值做對比指出，自2011年下半年以來，人民幣有效匯率就被持續高估。而中國內部仍存在通縮和失業壓力，也顯示出人民幣有效匯率并未達到均衡水平。

　　魯政委指出，現有的貨幣政策框架面臨諸多方面的轉型壓力，比如匯率跟美元脫鉤。在全球化背景下，決定一國競爭力的關鍵，長期是勞動增長率，短期則取決于有效匯率的靈活狀態。

　　魯政委稱，人民幣之所以還需要貶值，是因為貶值能夠讓企業實現更多盈利，也是中國經濟能夠平穩去杠桿的關鍵，否則就只有等待更多的企業破產。

　　“照著目前的這個匯率，我們的未來只有一條路，那就是通縮。因為在所有的匯率高估的經濟體，他們的共同結果就是通縮，沒有第二條路。”他說。

　　興業銀行的研究結果顯示，匯率對中國經濟的影響力遠大于利率，是利率的九倍之大，超乎很多人的想象。造成中國工業企業不盈利、以及第二產業和第三產業盈利水平差距較大的因素并非利率，而是匯率。因為利率對所有經濟主體的影響相同，而匯率對可貿易程度不同的行業，影響程度卻不一樣。

　　魯政委將11個新興經濟體實際有效匯率的均值減去人民幣實際有效匯率，得到的數據走勢跟中國經濟20年的軌跡完美吻合：包括GDP增速、GDP平減指數（扣除2000年中國加入WTO突然釋放供給能量抑制全球物價那個時點的奇異值）在內，走勢均是一致的。

　　他并指出，上一年的匯率水平會影響下一年的財政決算赤字，二者的走勢也是完美契合。如果上一年的匯率高估，當年的經濟表現一定很差，所以去年末中央經濟工作會議便會表態穩定經濟、擴大第二年的財政赤字。

　　（2015-01-23 07:36:45）