路透倫敦1月21日 - 瑞郎沖擊波提出了一個許多投資者一直不敢問的尷尬問題：要是大權在握的央行變得既出其不意又容易犯錯，該怎么辦?

　　瑞士央行突然棄守瑞郎匯率上限，導致瑞郎兌主要貨幣創下1973年以來最大單日漲幅。這項上限實施了三年，在棄守的三天前還被瑞士央行稱之為貨幣政策“基石”。這對一些人來說，是個警告訊號，說明未來各大央行還有可能做出其他180度大轉彎、烏龍決定、或是失敗的政策，已經安穩許久的金融市場尚未完全體認到這些結果。

　　數十年來，各大央行握有印鈔機的巨大權力，懾服了市場。“不要跟美聯儲對著干”，成為金融交易員虔誠信條，同理也適用于各國央行。

　　即使美聯儲在前任主席格林斯潘任內沒能發現并阻止有史以來最大信貸泡沫形成及破滅，在那之后，美聯儲、英國央行、日本央行和歐洲央行以及其他央行向市場挹注大量資金，以緩解危機沖擊，他們展現的這種能力，安撫了焦躁不安的市場。

　　后來一波接一波地挹注的廉價信貸、匯率調整和“量化寬松”，壓低了借貸利率，并緩解了市場波動性。

　　2012年德拉吉宣稱他將“不惜一切代價”挽救歐元，堪稱是彰顯央行力量的巔峰。在印鈔機的強大力量面前，臆測變得毫無意義。

　　雖然經濟、政治和政策風險巨大，但市場的隱含波動率一直保持在低位，成為近幾年來最為詭異的謎題之一。

　　“采用貨幣美沙酮是無奈之舉，但我們對隨處可見的廉價資金、以及央行行為在某種程度上可以預見已經上癮了，”英國保險公司Legal & General執行長Nigel Wilson上周對路透表示。

　　第一道裂口在去年夏季出現。美聯儲明確地表示將關閉印鈔機，即便歐洲央行和日本央行仍在開動印鈔機。

　　有關美國將從全球其它地區抽回美元，歐洲央行和日本央行則在大舉注入歐元和日圓的看法，令一直穩定的匯率出現搖擺。中央銀行的威懾力照舊，但已不再是安心和平靜的源頭。

　　上周瑞士央行帶來的晴天霹靂，令人懷疑各國央行對于政策的堅持程度是否像他們所宣稱的一樣。

　　瑞士央行可能只是想要搶先一步，在歐洲央行本周宣布量化寬松后料將出現的大量歐元賣盤之前行動，但是當局放任瑞郎升值逾30%，令面臨困境的瑞士經濟大受打擊，而絕大多數人認為這個打擊是可以避免的。

　　瑞士央行在一周內兩度強調瑞郎兌歐元上限固定在1.20的好處，然后又宣布棄守，一家主要央行的這種作法，對貨幣政策制定所帶來的不確定性，是多年來不曾見過的。

　　丹麥央行眼下面臨著類似問題--長期以來丹麥克朗緊釘歐元。現在投資者還能確定丹麥央行會像它一再承諾的那樣守住緊釘匯率嗎?

　　或是，歐洲央行總裁德拉吉是否會遵守他的諾言，“不惜一切”維系歐元區和抵御通貨緊縮?他能夠繼續留任到確保實踐諾言嗎?

　　對沖基金SLJ Macro Partners合伙人任永力認為，促成瑞士央行這項決定的關鍵，個性因素與政策可持續性的影響不相上下。舉例來說，和新加坡等國家相比，目前為止瑞士央行資產負債表的擴張情況并不算非常離譜。

　　任永力認為，放棄瑞郎匯率上限，純粹是瑞士央行總裁喬丹(Thomas Jordan)的個人偏好，喬丹從來就不認同前任總裁希爾德布蘭德留下來的這項政策。

　　“可能更重要的一點是，央行治理愈來愈多是由個人性格主導，而不是機構制度，”Jen稱。

　　日本央行總裁若不是黑田東彥，還會采取過去兩輪量化質化寬松(QQE)政策嗎?如果美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)主席不是貝南克，還會出臺第三輪QE政策嗎?

　　本周歐洲央行料將突破重大政治阻力，首次宣布購買主權債，此時此刻，或許更值得思考的問題在于，德拉吉讓“不惜一切代價”這個措辭變得如此具有影響力，而在這個措辭中，他的個人色彩究竟有多高?

　　德拉吉所認為的“不惜一切代價”，或許和下任央行總裁有所不同。

　　債券行情已經反映，市場不太相信歐洲央行在未來10年能夠達到2%的通脹目標，央行當局的立場搖擺以及缺乏互相合作，已經讓金融市場付出波動性加劇的代價。

　　“歐洲央行本周肩負重塑金融市場信心和信任的艱巨任務，”Heartwood投資管理投資經理Jaisal Pastakia稱。“歐洲央行紀錄可圈可點...但關系到的后果越來越大。”(完)