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      摩根大通:降準春節(jié)前可期 明年1季度會有次降息

        摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海斌12月19日在摩根大通金融講堂上預測,央行春節(jié)前可能有一次降準,明年一季度預計會有一次降息。

        朱海斌認為,從經(jīng)濟增長的“三駕馬車”來看,今年支持性增長來自于凈出口,凈出口去年對GDP的貢獻是-0.3%,今年預計大概在0.9%。

        海關(guān)總署統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示,11月份,我國進出口總值2.27萬億元人民幣,下降0.3%。其中,出口1.3萬億元,增長4.9%;進口0.97萬億元,下降6.5%;貿(mào)易順差3348億元,擴大60.5%。

        “貿(mào)易順差為何這么大,一部分是由于出口慢慢好轉(zhuǎn),另外更重要的是進口嚴重下滑。今年年初中國進、出口整體增長目標為7.5%,但是今年出口7%左右,進口只有2%到3%,遠遠低于今年年初進出口的增速。”朱海斌這樣分析貿(mào)易順差擴大的原因。

        朱海斌認為,進口下滑主要有兩個原因,一個是國內(nèi)內(nèi)需不振,尤其在制造業(yè)投資方面不足。另外一方面跟油價、大宗商品價格有很大關(guān)系。但是整體來看,進口很弱,貿(mào)易順差加大,可以叫做經(jīng)濟衰退下的貿(mào)易順差的擴大。

        朱海斌分析道,進出口對中國經(jīng)濟增長今年為正貢獻,這意味著今年內(nèi)需下滑壓力要比數(shù)據(jù)上所反映的更大。

        摩根大通在去年上半年發(fā)布的一份報告里稱,中國的金融風險在不斷上升,最大的風險點來自于企業(yè)債務。“由于當時市場主要關(guān)注房地產(chǎn)、地方政府債務和影子銀行,所以贊成該觀點的人并不多。直到最近,此觀點才被越來越多的人所接受。”朱海斌19日表示。

        摩根大通的數(shù)據(jù)顯示,中國企業(yè)債務與GDP比重由2007年的89.9%上升到今年第三季度的136.6%,這其中不包括最近幾年中國一些企業(yè)的海外融資。

        “在企業(yè)債務處于高水平下,未來中長期去杠桿是非常困難的。”朱海斌認為,一方面宏觀經(jīng)濟環(huán)境里GDP增速下滑直接導致企業(yè)利潤下滑;另一方面企業(yè)融資成本高,PPI連續(xù)33個月處于通縮區(qū)間,實際融資成本處于非常高的階段。

        朱海斌分析稱,從宏觀經(jīng)濟來看,想依靠企業(yè)本身或者地方政府本身去杠桿是幾乎不可能的。

        面對高債務如何去杠桿,朱海斌認為,除了企業(yè)本身要恢復盈利之外,上個世紀90年代時有一個很重要的思路是債轉(zhuǎn)股,也就是從債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán),這對于資本市場是利好消息。資本市場如果發(fā)展得好的話,一部分債權(quán)融資可以轉(zhuǎn)化為股權(quán)投資,這樣可以降低整個社會的負債率。

        近期油價的暴跌對俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等新興市場國家影響較大,盧布的貶值也讓很多人擔心人民幣是否會進入貶值周期。目前來看,2015年油價還會有很大的不確定性。

        “油價下跌從短期來看對中國是有利的,但如果導致其他發(fā)達國家和新興國家經(jīng)濟放緩,從第二輪、第三輪效應來說中國也需要慎重考慮油價暴跌之后對中國經(jīng)濟的影響。”朱海斌分析道。

        除油價下跌之外,歐美之間貨幣政策分化也將對人民幣匯率產(chǎn)生一定影響。朱海斌認為,2007年之后全球經(jīng)濟進入新常態(tài),所謂“全球經(jīng)濟新常態(tài)”,其典型特征就是貨幣政策超常規(guī)寬松。

        朱海斌認為,美國將于2015年6月份開始進入加息周期,而歐元區(qū)和日本央行將繼續(xù)反向操作。“這種歐美貨幣政策分化在很大程度上會影響到人民幣匯率以及相關(guān)方面的匯率政策。”

        近幾個月以來,美元一直處于強勢地位,美元在7月份以后兌歐元升了18%,兌日元升了8%,最近盧布兌美元跌了50%。“明年美元匯率繼續(xù)升值的可能性較大,這種情況下,明年的人民幣匯率政策會很難。”朱海斌認為。覃蓀

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