就在國務(wù)院11月19日發(fā)布“新融資10條”之后的兩天，央行21日宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。其中，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%，同時(shí)，存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍。

　　如何看待央行此次降息？

　　筆者認(rèn)為，首先，此次降息并不意味著貨幣政策的轉(zhuǎn)向，絕不是貨幣當(dāng)局定力不足。根據(jù)央行三季度政策執(zhí)行報(bào)告，非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率較二季度來說不降反升。9月和10月新增總規(guī)模近8000億元的MLF從實(shí)際效果來看，也沒能起到壓低社會(huì)融資成本的作用。10月的社會(huì)融資規(guī)模同比大幅下降更預(yù)示著我國金融市場融資環(huán)境并未明顯改善。在這種情況下，國內(nèi)外的金融機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期央行會(huì)采取進(jìn)一步的寬松政策。因此，央行此時(shí)降息在情理和意料之中。

　　不僅如此，就政策本身來說，此次降息可實(shí)現(xiàn)一箭雙雕。央行通過放松存款浮動(dòng)區(qū)間實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)目的：非對稱降息和增強(qiáng)利率彈性。顯然，存款利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大無疑加速了利率市場化進(jìn)程。如果1.2倍的浮動(dòng)自主權(quán)用足，那就和此前的一年期存款利率上限3.3%持平，此時(shí)降息政策就不會(huì)對銀行存款造成實(shí)質(zhì)性壓力。而貸款利率的下調(diào)從理論上來講，會(huì)對中小微企業(yè)融資成本產(chǎn)生直接影響，從而起到壓低中小微企業(yè)融資成本的作用。

　　降息可能無法獨(dú)自解決中小微企業(yè)“融資難、融資貴”的問題。雖然降息可以一定程度通過資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)讓中小微企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表看起來好一些，但是就增加有效信貸供給來講，僅靠一次降息很難做到這一點(diǎn)。當(dāng)前中小微企業(yè)“融資難、融資貴”的實(shí)質(zhì)在于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)居高不下，由此帶來的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)無法由普通貸款利息覆蓋，必須要大幅提高貸款利率。甚至在許多情況下，小微企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)早已超過市場化經(jīng)營的商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)可承受范圍。由于我國商業(yè)銀行貸款利率上限早已放開，如果此前的貸款規(guī)模并沒有受到存貸比或者貸款利率下限兩者任何之一的限制，那么無論是降息還是降準(zhǔn)，都很難起到降低融資成本的作用。再加上銀行業(yè)近期不良貸款率和不良貸款余額雙升，銀行“惜貸”會(huì)進(jìn)一步加劇。

　　在此情況下，必須要從支持中小微企業(yè)的經(jīng)營出發(fā)，通過財(cái)政政策和貨幣政策的相互配合，解決中小微企業(yè)的“融資難、融資貴”的問題。由于中小微企業(yè)“融資難、融資貴”問題的根源在于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)過高，而經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)又可以分為個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)和宏觀風(fēng)險(xiǎn)兩部分，因此未來的財(cái)政政策可以考慮從兩方面入手。一方面，可以利用結(jié)構(gòu)性減稅政策，來降低中小微企業(yè)的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)。例如，進(jìn)一步降低享受免稅待遇的中小微企業(yè)的門檻，讓更多的企業(yè)享受政策優(yōu)惠，用降低企業(yè)經(jīng)營成本的方式來降低企業(yè)的個(gè)體經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，可以為中小微企業(yè)提供融資信用支持來降低中小微企業(yè)面臨的宏觀風(fēng)險(xiǎn)。例如，利用專項(xiàng)資金成立或組建特定的保險(xiǎn)公司，以提供特殊保險(xiǎn)的方式承擔(dān)小微企業(yè)面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，從而降低中小微企業(yè)在獲取貸款時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　總之，考慮到當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，未來不排除央行進(jìn)一步降息或降準(zhǔn)的可能性，后續(xù)可能還有更多旨在降低社會(huì)融資成本的政策出臺(tái)。同時(shí)，要想真正緩解當(dāng)前社會(huì)的融資壓力，寬松的貨幣政策必須要配合相應(yīng)的財(cái)政政策，雙管齊下，共同應(yīng)對。（作者系中國社會(huì)科學(xué)院研究生院世界經(jīng)濟(jì)與政治系博士）