原標題: 美國QE印了4萬億美元 是非功過爭議仍大

　　昨日凌晨，美聯(lián)儲宣布結(jié)束第三輪定量寬松政策（QE3），這標志著人類歷史上最大規(guī)模的一次“印鈔”政策終于落下帷幕，美國的貨幣政策將回歸正常化。現(xiàn)在，讓我們再來全面回顧一下這場規(guī)模史無前例的貨幣實驗。

　　QE的規(guī)模 美聯(lián)儲印鈔近4萬億

　　為應對2008年來勢洶洶的金融危機，挽救崩塌邊緣的美國經(jīng)濟，美聯(lián)儲不得不祭出QE這個非常規(guī)的“經(jīng)濟興奮劑”。

　　在過去5年多的時間里，美聯(lián)儲共進行了三輪QE。這讓美聯(lián)儲的負債在這期間增長了近4萬億美元，其中，QE1、QE2期間，美聯(lián)儲分別采購1.725萬億美元、0.6萬億美元資產(chǎn)，QE3則購買了1.6萬億美元的國債和抵押貸款支持證券。三輪QE下來，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表大規(guī)模擴容了3.938萬億美元，這就是QE留給美聯(lián)儲的“遺產(chǎn)”。

　　支持者 推QE完成四大目標

　　QE這場規(guī)模史無前例的貨幣實驗，在推出之初，就爭論眾多。贊成者認為，在陷入次貸危機的情況下，必須使用超常規(guī)貨幣政策手段，才能力挽狂瀾，使經(jīng)濟重新走向正軌。

　　以美聯(lián)儲的目標為標準，QE似乎完成了四大目標：美國GDP增速由2008年第四季度最糟糕的-8.9%，恢復至上個季度的4.6%；金融危機時失去的工作崗位都回來了，美國失業(yè)率從2008年最糟糕的9.6%降至如今的5.9%；美國股市邁過危機前的高點，最高漲幅翻番；注入流動性并未引大通脹，通脹數(shù)據(jù)仍然溫和，低于美聯(lián)儲2%的目標。

　　反對者 只推動資產(chǎn)價格上漲

　　反對者則認為，這一政策是變相的“印鈔”，從結(jié)果來看，主要是讓資產(chǎn)價格上升，并未能從實質(zhì)上令經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，銀行系統(tǒng)獲得的資金由于實體經(jīng)濟的風險，并未大量注入實體推動經(jīng)濟，依然躺在銀行的賬上。而當時的美聯(lián)儲主席伯南克在推行QE時，其前任格林斯潘就是著名的反對者之一。

　　此外，還有國際投資機構(gòu)擔憂，美聯(lián)儲從來也沒有進行過4萬億美元的刺激政策，毫無經(jīng)驗可言，而且目前美國經(jīng)濟復蘇步伐仍顯蹣跚，依然在歷史低位的聯(lián)邦基準利率，讓美聯(lián)儲缺乏回旋余地，未來能否應對經(jīng)濟復蘇新問題，還有待觀察。

　　新聞資料>

　　QE始末

　　QE1：2008年11月-2010年3月

　　2008年末，美聯(lián)儲削減聯(lián)邦基金利率至歷史新低后，隨后啟動QE，美聯(lián)儲每月購買1000億美元的按揭抵押債券。

　　QE2：2010年11月-2012年6月

　　2010年8月末，美國經(jīng)濟再次“匍匐前進”。當年11月，美聯(lián)儲開展了規(guī)模為6000億美元的政府債券購買計劃（QE2）。

　　QE3：2012年9月-2014年10月

　　2012年9月，美聯(lián)儲面對糟糕的就業(yè)等經(jīng)濟數(shù)據(jù)，力排眾議，展開了QE3。自當月14日開始，美聯(lián)儲以購債和扭曲操作兩種形式，每月購入850億美元債券。

　　無視QE退出 A股昨大漲創(chuàng)年內(nèi)新高

　　中國影響>

　　美國退出QE，A股昨日繼續(xù)大漲，并未受影響，滬指創(chuàng)出年內(nèi)新高，逼近2400點。昨天，不少國內(nèi)分析機構(gòu)針對美國退出QE發(fā)布研報，大都認為A股走勢獨立于美股，因此，美國此舉對A股市場影響不大。

　　國泰君安證券研報指出，A股短期或受QE退出影響，但中期牛市不變，原因主要有兩方面：一、中美利差懸殊，美國緩慢收緊暫不會引發(fā)大規(guī)模資本流出；二、中國此輪牛市驅(qū)動力來自改革提振風險偏好和降低無風險利率。

　　信達證券首席國際市場分析師陳嘉禾認為，目前，中國A股還是不開放狀態(tài)，中國內(nèi)部的地產(chǎn)、金融政策更可能對股市產(chǎn)生較大影響。

　　民生證券研究所所長管清友預計QE退出后，中國經(jīng)濟政策方面可能有兩個變化，其一是加劇外匯占款的下行趨勢，推動央行貨幣投放渠道轉(zhuǎn)變，如果外匯占款下行幅度較大，或有降準出現(xiàn)；二是加劇中國出口復蘇的壓力，促使國內(nèi)采取更多的內(nèi)生性微刺激措施，同時倒逼國內(nèi)改革。

　　全球影響>

　　美國退出QE，全球資本市場震蕩

　　美國退出QE政策，昨天下午開市的歐洲股市繼續(xù)下跌，黃金大跌考驗1200美元大關，原油等大宗商品普跌，這意味著對全球資本市場都將受到?jīng)_擊。

　　從周四凌晨歐美股市收盤情況看，盡管美國退出QE在計劃中，但歐美股市都高開低走。

　　分析人士認為，美聯(lián)儲三輪QE一直是支撐全球資產(chǎn)價格上漲的重要因素。以紐約股市標普500指數(shù)為例，QE1期間該指數(shù)累計上漲31％，但在QE1結(jié)束后的3個月內(nèi)下跌12％；QE2期間標普500指數(shù)上漲26％，但在QE2結(jié)束后的3個月內(nèi)又下跌14％；QE3期間上漲約38％。根據(jù)歷史經(jīng)驗，QE3結(jié)束后該指數(shù)將會再次出現(xiàn)回調(diào)。

　　由于美國退出QE早在市場預料之中，昨日開市的亞洲股市并未出現(xiàn)大幅波動。

　　美國停止印鈔票，美元指數(shù)近半年來大幅上漲，于10月3日到達了年內(nèi)高點86.75。在此期間，紐交所黃金期貨價格從1392.6美元/盎司最低跌至1183.3美元，跌幅高達15%。原油跌幅25%。

　　重慶渝新財股權(quán)投資基金營運總監(jiān)姚偉分析，黃金后市可能“熊”途漫漫。