美聯儲主席耶倫曾于今年6月表示，市場中的實際波動率和預期波動率都處于低水平，假如金融市場的低波動率鼓勵了過多的冒險行為，情況可能給未來的金融穩定帶來風險，會讓人感到擔憂

美聯儲持續多年的量化寬松政策驅使投資者進入債券、股票和房地產市場，所引發的市場對資產價格泡沫出現的擔憂一直沒有停止過。而近日來，一些央行[微博]行長接連“隔空喊話”，警告另一場更大規模的金融危機或將發生。

印度央行行長Raghuram Rajan近日表示，全球金融市場或正面臨再次崩盤的風險，因發達經濟體的貨幣刺激措施刺激投資者承擔風險從而推動資產價格的飆漲。與此同時，全球范圍內的地緣政治危機對經濟發展及資本市場所帶來的變化，亦讓央行行長們更加頭疼。

資產價格泡沫若隱若現

為了刺激經濟和推動增長，當前全球各大主要央行仍在實施極低的利率政策。

盡管美聯儲完全結束債券購買計劃的時間指日可待，但加息的時點并未很快到來；歐洲央行正加緊籌備歐版QE，而日本央行也面臨推出額外刺激措施的壓力，全球流動性預計仍將保持寬松。

在2008年金融危機爆發三年前，Rajan曾對當時金融行業的風險承擔失衡發出過警告。此外，Rajan一直以來對發達經濟體的貨幣政策及其對全球其他地區的影響持批評意見，對于這些央行向市場注入流動性后又再撤出，并沒有咨詢新興市場的意見，而新興市場正是這些政策的潛在受害者。

美聯儲已經推動股票和債券價格達到一個很高的水平，外界越來越擔心的是，一旦美聯儲回收刺激措施，金融市場或會發生巨變。

實際上，受美聯儲貨幣風向標轉向和歐美經濟復蘇的影響，國際資本大逃亡曾于去年7月和今年1月在新興市場輪番上演。2014年過去的半年里，在美股創新高和歐股市場改善的情況下，新興市場的收益相對有限。此外，去年6月后美國國債收益率突然飆升，債券基金出現創紀錄的資金撤出或可作為前車之鑒。

而在持續低利率的市場環境下，美國房地產市場的強勁復蘇已經發生，而房地產市場或也成為英國央行對加息最大的顧慮之一。

面對英國部分地區房價的飛漲，前不久英國央行行長卡尼(Mark Carney)曾向房地產市場發出警告。他表示，對金融穩定和經濟持續增長的最大風險主要來自房地產市場，英國房地產市場存在很深的結構性問題，那些想要在英國擁有住房的人需要考慮利率上升的風險。

值得注意的是，在全球央行維持超低利率貨幣政策的大背景下，包括外匯、股票、全球商品在內的眾多市場波動性已降至歷史最低水平。市場波動性的消失儼然也已成為當下華爾街的主題。

資產價格上漲與經濟活動下滑抑制了金融市場的波動性，當波動性處于很低水準時，往往會催生市場風險累積。“在各國央行面臨撤出大規模刺激措施的挑戰之際，金融市場流動性偏低，令人不禁想起金融危機爆發前夕的情景。”英國央行副行長畢恩(Charlie Bean)今年5月表示。

同樣，這也已經引起美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)的警惕，她曾于今年6月表示，市場中的實際波動率和預期波動率都處于低水平，假如金融市場的低波動率鼓勵了過多的冒險行為，情況可能給未來的金融穩定帶來風險，會讓人感到擔憂。此外，耶倫還擔心金融市場風險較高領域的估值，包括社交媒體、生物科技股票以及評級較低的企業債券。

地緣政治風險增加

而讓央行行長們更加頭疼的是，當前國際政治局勢一波未平一波又起，俄烏局勢以及伊拉克沖突升級所引發的避險情緒正在對全球金融市場產生影響。

自7月以來，全球市場大幅震蕩，俄烏危機及阿根廷債務違約等一系列不確定事件正在引發全球投資者風險偏好的調整，歐美股市暴跌，投資者正在將注意力集中在估值相對更具吸引力的新興市場，特別是，中國經濟的回暖及相對平靜的環境或將成為全球資金新的“避風港”。

前不久，歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)表示，不斷深化的地緣政治危機影響了當地的金融市場和發展潛力，并最終波及到歐元區。而烏克蘭問題引發的緊張局勢所制造的不穩定氛圍將使歐洲受到最大影響。

與美國和英國強勁增長形成鮮明對比的是，二季度歐元區經濟的復蘇形勢并不理想，德國的經濟正在失去動力，意大利重新陷入衰退，俄羅斯與西方之間互相制裁，已經打擊企業和投資者的信心。

今年6月，歐洲央行將利率降到史上最低0.15%的水平，以此來刺激企業及個人進行消費，而央行將會在未來更長一段時間內將利率維持在低位。德拉吉目前堅持認為歐元區的通脹風險有限，同時央行已經加強ABS(資產抵押證券)購買計劃的準備工作，暗示“歐版QE”指日可待。

日本央行行長黑田東彥同樣對俄羅斯與西方在烏克蘭問題上的對峙給歐洲經濟造成的不利影響的可能性表示擔憂，因雙方在貿易和投資領域關系緊密，但日本經濟受到直接影響的可能性并不大。黑田東彥上周五表示，他將密切關注與烏克蘭和伊拉克局勢有關的地緣政治風險。