英國經濟強勢復蘇、英鎊之堅挺傲視群雄，然而經濟中仍存美中不足

昨日，國際貨幣基金組織 (IMF)發布2014年度英國第四條款磋商報告（2014 Article IV Consultation），重點聚焦四大方面：經濟復蘇勢頭、生產率、房產市場以及貨幣和財政政策。

IMF預計英國2014年GDP增長將達3.2%，且目前“寬貨幣緊財政”的政策是合適的。然而，IMF指出，若房地產市場風險持續存在，英國央行可能需要加息。此外，英國較低的生產率仍有待提高。

第一問：英國經濟復蘇如何？

“英國經濟復蘇之強勁令人稱嘆（surprisingly strong）！” IMF歐洲部門副主管Philip Gerson表示。一年前，多數IMF的經濟學家預測2014年GDP增長為1.5%，而現在將預計將翻倍達3.2%。

此外，IMF認為英國經濟復蘇是全面的。起初，增長只是由私人消費所驅動，而現在，私人投資也不斷興起，這佐證了市場信心進一步鞏固。目前IMF對英國短期和中期的增長前景都更為樂觀。

第二問：生產率構成擔憂？

目前，英國的生產率仍然較低，一方面是信貸市場受限而無法投資生產效率更高的部門；另一方面則是退休推遲（英國退休年齡69歲，創發達國家最高紀錄）導致勞動力供給上升，企業得以減少用工難度和成本。

IMF預計，英國生產率將有所提高，這對經濟持續復蘇至關重要，最終經濟的更快增長取決于生產率的提高，需要通過結構性改革讓重點部門“騰飛”，而縮減閑置部門。

此外，英國就業市場好轉，但勞動市場閑置產能仍存。目前失業率為6.6%，高于平均水平，且非自愿臨時工數量仍然龐大。IMF預計今年英國產出缺口將收窄至GDP的1.3%，且將繼續收窄。

第三問：房地產市場威脅經濟？

IMF指出，英國房價（尤其是倫敦）近期不斷上升，而房價過度上漲或將招致金融危機，因此宏觀審慎政策和結構性調整應攜手而行。如果房地產市場風險持續存在，那么英國央行可能需要加息。

隨著房價水漲船高，房屋抵押貸款的累積也導致家庭負債上升，因此任何薪資或利率方面的變動都可能對家庭預算造成影響。為此，英國采取了設置貸款比率和限制房貸數量等措施。 IMF認為，采取此類宏觀審慎措施作為第一道防線是合適的。

據彭博社報道，英國央行行長卡尼6月便向房地產業開炮，要求銀行業限制風險較高的房貸數量，旨在防范消費類貸款升至難以為繼程度，進而威脅到經濟復蘇。此舉源于房地產市場的火爆以及貸款/收入之比較高的抵押貸款數量的不斷攀升。卡尼本月早些時候指出，債務水平高企已經讓英國處于較脆弱狀態。

此外，英國央行（BOE）維持了5年多的超低利率與如今經濟的強勢復蘇顯得并不協調，因而市場加息的呼聲越發高漲，但房地產市場或成為英國央行對加息最大的顧慮之一。

一方面，倘若利率上升或房價下跌將會給貸款者帶來極大的沖擊，另一方面如果房價繼續上漲將導致房市泡沫累積從而影響經濟的復蘇，英國央行正面臨兩難抉擇。

第四問：“寬貨幣緊財政”政策是否合適？

IMF認為，英國央行寬松的貨幣政策目前是合適的，寬松的貨幣政策也能抵消財政緊縮的負面效應。

目前，通脹率尚處于地位且穩定，工資上漲較為緩慢，且英鎊實際匯率被高估了約5-10%，英國經濟正變得更加均衡。但IMF指出，如果通脹上漲或成本超過生產率，英國央行可能需要調整政策。

此外，寬松的貨幣政策也能抵消財政緊縮的負面效應。政府近期大幅縮減財政赤字，今年赤字仍將達GDP的5%，因此減赤空間尚存，今年的財政整頓計劃是合適的。中期來看，政府應當繼續減赤，并通過保證充分的公共投資以支持長期增長。