2008年下半年，在金融危機最艱難的時刻，美國貨幣政策破天荒地開始走上量寬（QE）之路。五年多后，美國經濟已經走在復蘇的路上，美聯儲將正式為這一飽含無奈但引發爭議的超常規貨幣政策畫上句號。

　　然而，美聯儲或許沒有心情享受QE這一偉大實驗帶來的果實，兩屆美聯儲領導人為這一巨無霸計劃的退出絞盡腦汁，卻恐怕終將面對QE帶來的負面代價。

　　首次明確QE10月退出

　　北京時間周四凌晨公布的6月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要寫到，“如果經濟進程符合預期，確?？梢栽诿恳淮蝸砼R會議中減少采購的力度，那么這個最后一次的縮減將會發生在10月的會議中”。

　　消息發布后，美元指數經歷小幅震蕩，截至記者發稿前已漲至80.15以上；美國三大股指則先小幅下跌，隨后分別大漲。美債收益率則持續走低。

　　日本經濟新聞9日稱，這是美聯儲首次明確給出量化寬松的退出日期，這一日期與大部分市場人士的預測相符。“此前美聯儲已經多次釋放信號，這并未超出市場預期”，北京大學國際經濟系主任蕭琛稱。這意味著市場機構和其他國家不會驚慌失措。

　　“這也證明美國經濟復蘇良好，并在一定程度上超過了預期”，蘭格經濟研究中心首席分析師陳克新稱。數據顯示，美國6月非農就業人口增加28.8萬人，大超預期地增加21.5萬人；6月失業率跌至6.1%，創近六年來新低。

　　業界熱議加息議題

　　英國《金融時報》10日報道稱，QE到底是10月還是12月終結，對判斷首次加息何時到來至關重要。從此以后，市場的注意力將轉向首次加息。

　　“QE退出并不預示著極端寬松貨幣政策的結束，而只是退出了50%，直到超低利率恢復到正常水平才是完全退出”，陳克新說。

　　不過，善于利用市場預期的耶倫并未急于回應外界的殷切希望，在加息時點上沒有多言。

　　陳克新認為，若美國經濟復蘇不出意外，明年年中及以后可能加息。

　　美國俄勒岡大學經濟學教授蒂姆·杜伊公開表示，現在好壞不一的經濟數據和預期意味著美聯儲或將于明年二季度首度加息。如果失業率繼續以近期的速度下跌，那首度加息將提前至2015年一季度。

　　英國《金融時報》指出，美聯儲邁出的另一重要一步是，就其在加息時機真的到來之時的“退出戰略”達成了共識，這些決定將影響美聯儲今后的政策以何種方式傳達給市場。

　　會議紀要顯示，對于再投資政策，一些與會者認為應該在加息同時或之后再做出調整才是合適的。這將不同于在加息前終止再投資的現行戰略，英國《金融時報》稱。

　　對于目標利率，會議紀要寫到，大多數與會者認為應讓超額準備金率和隔夜回購利率分別發揮中心和輔助作用，隔夜回購利率要低于超額準備金率。路透社10日報道稱，美聯儲設想利用隔夜回購協議和超額準備金利率為目標利率設定上下限。

　　會議記錄寫到，多位美聯儲官員傾向于繼續公布目標區間，而非單一數值。陳克新認為，這是為了應對未來經濟復蘇的一些不確定性。

　　揮別QE，難說再見

　　不論如何，QE將在全球第一家主要央行走向終結。五年多來，QE無論是在出臺前后還是進一步升級或者退出時刻，都曾引發廣泛討論，但主流聲音還是對其截至目前所發揮的效果表示肯定。

　　“QE是金融危機后美聯儲迫不得已的救市措施，這個政策看來是對的，不僅及時，力度也很大，對于美國乃至全球經濟的復蘇都功不可沒”，陳克新認為。

　　“從美聯儲的角度看，QE已經達到經濟復蘇的目標了，應該肯定”，蕭琛說。

　　但對QE說再見恐怕不太容易。自從QE等超常規貨幣政策出臺后，資產價格上升，美股屢創新高。以標普500為例，在2008年底第一輪QE推出后逐漸開始上揚，從最低的735點上漲至近日的1970點以上，漲幅遠高于經濟復蘇程度，引發外界警惕。國際貨幣基金組織（IMF）近日表示，金融市場開始顯現泡沫化的跡象，而經濟增長持續處于正常水平以下，將是全球真正的風險。

　　陳克新警示稱，QE的本質是印鈔救市，是一把雙刃劍。由于目前美國經濟復蘇還不夠、國內需求相對還不旺盛，再加上發展中國家經濟低迷、國際投行看空等因素，這些流動性尚未馬上產生通脹效應；但在一段時間以后，等復蘇到達一定程度、消費增加、投行看多的時候，惡性通脹將難以避免。

　　“復蘇一定是有代價的，不然經濟學教材就要重寫了”，陳克新說。