股債并舉投行業務應向差異化競爭邁進

中信證券總經理程博明

7日下午，投行業務分會場就“拓寬投行創新空間，發展固定收益業務”等話題開展相關討論。投行專業委員會主任委員、中信證券總經理程博明昨日就證券公司如何適應新形勢變化并進行業務轉型的討論進行了總結，總結意見指出，投行業務應順應監管政策和市場變化，向股債并重的多元化業務模式轉型，從同質化向差異化競爭轉變，從以產品為中心向以客戶為中心轉型。

參與討論的代表認為，當前證券公司面臨三大外部環境的變化。

一是監管在變。參與討論的券商代表指出，年初全國金融工作會議提出金融工作應堅持的五項原則，其中，堅持金融服務實體經濟的本質要求、堅持市場配置金融資源的改革導向、堅持創新與監管相協調的發展理念等，為市場化導向的監管理念指明了方向。

二是市場在變。過去三年中，證券公司面對的股票、債券、并購、PE等市場均發生了結構性變化。股權融資市場方面，創業板和中小板發展迅速；債券融資市場方面，中票短融收入是其他債券業務收入總和的3倍；結構化融資收入在所有投行業務中增長最快；投行主導的公司債雖然增長較快，但是收入規模只有50億左右；并購市場方面，收入只有100億元左右；PE投資收入增長很快，但市場高度分散，證券公司的份額依然偏低。

三是客戶在變。據與會代表介紹，以2009年創業板推出為分水嶺，民營企業超過國有企業成為融資主角，民營企業融資規模占比由之前的14%上升至53%。與此同時，以機械、醫藥為代表的新興行業排名顯著上升。

對于證券公司投行業務目前存在的問題，討論總結意見指出，當前我國證券公司具有同質化經營、過度依賴股票市場、以產品為中心等特點，已無法適應和應對監管、市場和客戶的變化，解決這一問題需要從三個方面加快業務轉型。

首先，要從同質化競爭向差異化競爭轉型。券商代表建議，差異化競爭的關鍵是產品創新，監管松綁為差異化轉型提供了有利的政策環境，證券公司要跳出傳統角色的思維方式，回歸投行作為金融機構的本源屬性，從被動滿足客戶需求到主動創造需求，最終實現從標準產品的提供者，向綜合金融服務提供者轉型，為市場提供更多差異化的產品，徹底改變同質化競爭的業務模式。

其次，要從以股票為主的業務模式向股債并重的多元化業務模式轉型。據不完全統計，我國證券公司與股票市場相關的收入占比超過80%，與債券相關的收入占比不足20%。向股債并重的多元化業務模式轉型，可以有效平滑單一股票市場波動對投行盈利能力的沖擊。券商應當從被動的通道提供者走向市場組織者、流動性提供者、產品創造者、產品銷售商、財富管理者和交易對手方等多重角色，構建“巨大而穩定”的固定收益業務。

第三，要從以產品為中心向以客戶為中心轉型。券商代表在討論中指出，證券公司要以客戶為中心，形成股權融資、固定收益、并購、企業年金、直接投資等業務間的協同效應，通過提供全產品服務，充分挖掘客戶價值。投行業務服務的視角應該從傳統大型國企逐步擴展到資本屬性活躍的民營企業，從大市值的金融、重化工行業，逐步延伸到高速成長的戰略性新興行業，從境內網絡的覆蓋走向國際化渠道的建設。

（孫霖 馬婧妤）