國(guó)家金融監(jiān)督管理總局日前公布2024年四季度保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，截至去年四季度末，保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額突破33萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.08%，年化綜合投資收益率提升至7.21%。有行業(yè)分析師指出，險(xiǎn)資穩(wěn)健配置債券的同時(shí)，權(quán)益資產(chǎn)布局呈現(xiàn)新動(dòng)向。在長(zhǎng)端利率進(jìn)入低位、政策支持力度加大的背景下，保險(xiǎn)資金正通過(guò)權(quán)益資產(chǎn)提升投資組合彈性。

保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額規(guī)模連續(xù)兩年雙位數(shù)增長(zhǎng)。截至2024年末，保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額達(dá)33.26萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.08%，增速較2023年的11.1%進(jìn)一步提高，同時(shí)已連續(xù)兩年保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。

行業(yè)收益水平顯著提升。收益表現(xiàn)方面，險(xiǎn)企年化財(cái)務(wù)投資收益率和綜合投資收益率分別為3.43%和7.21%，同比提升1.2個(gè)和4.0個(gè)百分點(diǎn)。東吳證券認(rèn)為，綜合收益率的大幅增長(zhǎng)除受四季度股市反彈推動(dòng)外，利率下行導(dǎo)致的債券賬面價(jià)值重估亦貢獻(xiàn)顯著。

細(xì)分來(lái)看，人身險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額達(dá)29.95萬(wàn)億元，占總規(guī)模的90.1%，其年化綜合投資收益率7.45%，股票投資同比增長(zhǎng)28.29%；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額2.22萬(wàn)億元，股票投資同比增長(zhǎng)28.22%，證券投資基金亦增長(zhǎng)14.45%。

資產(chǎn)配置方面，債券配置占比突破50%，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，全行業(yè)債券投資占比進(jìn)一步提升，其中人身險(xiǎn)公司債券持倉(cāng)占比達(dá)50.26%，較年初上升4.3個(gè)百分點(diǎn)，余額超15萬(wàn)億元。東吳證券分析師孫婷認(rèn)為，低利率環(huán)境下，險(xiǎn)企通過(guò)增配高評(píng)級(jí)債券鎖定長(zhǎng)期收益，同時(shí)規(guī)避權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。人身險(xiǎn)公司通過(guò)50.3%的大規(guī)模債券持倉(cāng)穩(wěn)定收益基礎(chǔ)，同時(shí)股票投資增長(zhǎng)超28%，貢獻(xiàn)彈性，凸顯“穩(wěn)中求進(jìn)”策略。

股票配置保持穩(wěn)定的同時(shí)，證券投資基金占比下滑顯示權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)呈現(xiàn)分化。以人身險(xiǎn)公司為例，基金配置比例較三季度減少0.5個(gè)百分點(diǎn)，至4.93%，行業(yè)分析認(rèn)為，這顯示了險(xiǎn)資在股市反彈后選擇階段性?xún)冬F(xiàn)收益。

值得注意的是，近期也有部分險(xiǎn)企選擇積極加配銀行股并舉牌相關(guān)個(gè)股。香港聯(lián)交所披露的資料顯示，2月17日，平安人壽增持農(nóng)業(yè)銀行H股4772.3萬(wàn)股，平均每股作價(jià)4.5116港元，涉及資金2.15億港元，增持后最新持股數(shù)目15.39億股，持股比例由4.85%升至5%；2月20日，長(zhǎng)城人壽增持中國(guó)水務(wù)H股200萬(wàn)股，平均每股作價(jià)5.1858港元，涉及資金1037.16萬(wàn)港元。增持后最新持股數(shù)目8200萬(wàn)股，持股比例由4.90%升至5.02%。

民生證券分析師張凱烽指出，險(xiǎn)資近期密集加倉(cāng)銀行股并多次舉牌，背后是高股息策略與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則優(yōu)化的核心因素。張凱烽認(rèn)為，當(dāng)前險(xiǎn)資加倉(cāng)權(quán)益資產(chǎn)的動(dòng)力來(lái)自三重因素，首先是長(zhǎng)端利率低位運(yùn)行，固收資產(chǎn)收益率承壓，倒逼險(xiǎn)資通過(guò)權(quán)益投資增厚收益；政策層面，監(jiān)管層鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市，為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金；會(huì)計(jì)準(zhǔn)則優(yōu)化因素上，IFRS9下高股息資產(chǎn)可通過(guò)FVOCI科目減少利潤(rùn)表波動(dòng)，與險(xiǎn)資“收益穩(wěn)健”訴求高度契合。銀行股兼具高分紅、低估值、流動(dòng)性強(qiáng)的特征，與保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配，未來(lái)或持續(xù)成為險(xiǎn)資增配方向。

總體來(lái)看，2024年四季度保險(xiǎn)資金運(yùn)用策略凸顯“穩(wěn)債券、優(yōu)權(quán)益”的雙主線邏輯。有行業(yè)分析認(rèn)為，2025年保險(xiǎn)板塊“資負(fù)共振”邏輯有望持續(xù)，險(xiǎn)資積極加配銀行股并舉牌相關(guān)個(gè)股，有望為投資端帶來(lái)更多彈性。同時(shí)行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)優(yōu)化并行，長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品熱銷(xiāo)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期及政策引導(dǎo)成為核心驅(qū)動(dòng)力。