本報記者 吳曉璐

近日，中央金融辦、中國證監會等六部門聯合印發的《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《方案》）提出，優化資本市場投資生態。

《方案》從引導上市公司分紅、回購，擴大定增戰略投資者范圍，優化新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準，擴大證券、基金、保險公司互換便利（以下簡稱“互換便利”）操作規模等四方面作出安排，夯實“長錢長投”基礎，吸引更多長期資金入市。

“上述四方面舉措相輔相成，共同培育‘長期主義’投資文化。”中國銀河證券首席經濟學家章俊在接受《證券日報》記者采訪時表示，資本市場生態的優化需要長期主義理念的扎根，更需政策與市場主體的協同努力。《方案》不僅為當前資本市場改革注入新動力，也為實現資源高效配置、服務實體經濟提供了堅實保障。

提高上市公司投資價值

上市公司是資本市場的核心組成部分，其質量直接決定了市場的投資價值。去年4月份，國務院印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（即新“國九條”）。此后，證監會從嚴把入口、出口關，鼓勵回購股份、一年多次分紅，深化并購重組改革，強化上市公司市值管理等方面出臺舉措，推動提高上市公司質量和投資價值。

《方案》提出，引導上市公司加大股份回購力度，落實一年多次分紅政策。推動上市公司加大股份回購增持再貸款工具的運用。

去年全年，A股上市公司實施分紅2.4萬億元、回購1476億元，均創歷史新高。在業內人士看來，上市公司通過積極分紅和回購，向市場傳遞了穩健經營的信號，增強了投資者信心。通過股票回購，上市公司可以提高ROE（凈資產收益率）水平并優化資本結構，改善財務指標，吸引更多長期資金關注。而穩定的分紅是上市公司財務狀況良好、盈利能力穩定的重要標志。同時，上市公司一年多次分紅，能夠為投資者提供持續、穩定的現金流，提高投資者獲得回報的及時性和穩定性，提高資本市場對中長期資金的吸引力。

中信建投證券首席經濟學家黃文濤在接受《證券日報》記者采訪時表示，從微觀層面看，現金分紅有助于上市公司向市場傳遞財務狀況良好的信號，推動股票價格向內在價值回歸。從市場層面看，穩定持續的分紅有助于減少市場的投機和炒作行為，引導投資者理念向長期價值投資轉變，吸引更多長期資金入市。

回購增持再貸款為上市公司提供了低成本的資金來源，降低其回購財務成本。據Wind數據統計，截至1月26日，324家上市公司披露回購增持貸款相關公告，貸款上限合計667.13億元。與此同時，監管部門不斷優化回購增持再貸款的政策安排，充分滿足上市公司市值管理的融資需求。

擴大戰略投資者范圍

《方案》提出，允許公募基金、商業保險資金、基本養老保險基金、企（職）業年金基金、銀行理財等機構投資者作為戰略投資者參與上市公司定增。

與一般投資者相比，戰略投資者參與上市公司定增可以享受鎖價發行的政策，同時鎖定期時間也更長（18個月），投資穩定性更強。此前，社保基金就已經可作為戰略投資者參與上市公司定增。2024年9月份，社保基金首次以戰略投資者身份參與了上市公司國投電力定增。

此次《方案》將公募基金、商業保險資金、基本養老保險基金、企（職）業年金基金、銀行理財等重要機構投資者納入戰略投資者范疇。這一方面可以有效提升各類中長期資金參與資本市場的積極性和穩定性；另一方面，能夠推動機構投資者更加積極參與上市公司治理，通過行使股東權利，對上市公司經營決策、戰略規劃等提出意見建議，促進上市公司完善治理結構、提高經營效率和管理水平，實現長期可持續發展。

黃文濤表示，這些機構投資者具有資金規模大、投資期限長的特點，允許其作為戰略投資者參與上市公司定增，能夠為資本市場帶來更多的增量資金，進一步優化投資者結構。

提高資金入市積極性

在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準方面，《方案》給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇。在業內人士看來，此舉能夠提升相關機構參與積極性，更有效發揮專業機構投資者的資產定價和配置功能。

“《方案》不僅降低了銀行理財、保險資管的投資門檻，增加資金的靈活性與容量，還將引入更多增量資金。特別是在定增市場，放寬資金來源為凈值型資金參與創造了條件，為資本市場注入了新動力。”章俊表示。

具體來看，在新股申購方面，《方案》允許銀行理財、保險資管作為A類投資者。此舉可以提升其參與新股申購的意愿，提高新股定價效率。

黃文濤表示，目前IPO網下投資者通常被劃分為A、B兩類，公募基金、社保基金、養老金、企業年金基金、保險資金作為A類投資者，其余作為B類，主承銷商優先考慮A類投資者。《方案》給予銀行理財、保險資管與公募基金同等打新政策待遇，有助于進一步拉平各機構打新標準，引導更多長期資金進入新股市場，使新股定價更合理，減少大幅波動。

在上市公司定增方面，同一銀行理財公司、保險資管公司旗下不同產品可以作為單一主體共同出資認購定增。此舉能夠提高銀行理財、保險資管參與上市公司定增的便利度。

在舉牌認定標準方面，《方案》允許銀行理財、保險資管參照公募基金按產品分別計算持股比例。相較于目前按主體控制的計算方式，此舉可以減少因舉牌帶來的潛在投資約束，有助于提升投資靈活性、拓展投資容量，提升長期資金的配置效率。

擴大互換便利操作規模

《方案》提出，進一步擴大互換便利操作規模。自去年10月份互換便利業務推出以來，證券、基金公司踴躍參與，目前已開展兩輪互換便利操作，操作金額合計1050億元，參與機構也由首批的20家拓展至40家。

另據記者了解，保險機構也已基本做好參與準備。“保險公司是中長期資金的典型代表，盡快推動保險公司互換便利業務落地并擴大互換便利業務規模，能夠進一步提升機構投資者增持權益資產的能力，對增強資本市場流動性、促進資本市場健康穩定發展具有重要意義。”業內人士表示。

“風險管理工具的完善是保護投資者利益和提升市場韌性的關鍵。”章俊表示，《方案》提出擴大互換便利操作規模，為應對市場波動提供了“安全網”。此舉有效緩解了市場短期波動對長期投資者的不利影響，促進資本市場穩定運行的同時，為中長期資金的深入參與提供了更強保障。