本報(bào)記者 杜雨萌

2024年，在持續(xù)發(fā)酵的地緣沖突、美聯(lián)儲(chǔ)降息以及全球央行持續(xù)購金等多重因素推動(dòng)下，起步于2072.7美元/盎司的國際金價(jià)，自2月14日觸及年內(nèi)最低點(diǎn)1996.4美元/盎司后，便展開了一波上漲行情。

世界黃金協(xié)會(huì)向《證券日報(bào)》記者提供的一組數(shù)據(jù)顯示，今年以來，國際金價(jià)已40次打破歷史紀(jì)錄，黃金需求總量在第三季度首次超過1000億美元。

多位接受《證券日報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家預(yù)計(jì)，2025年國際金價(jià)呈現(xiàn)出先揚(yáng)后抑走勢。

2024年國際金價(jià)高開高走

從今年全年走勢來看，在經(jīng)過3月份至4月中旬、7月份至10月末這兩個(gè)大幅上漲階段后，國際金價(jià)于10月30日創(chuàng)下今年以來的歷史最高點(diǎn)——2801.8美元/盎司。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，自1月2日以來截至12月30日16時(shí)，紐約金主連期貨合約報(bào)2628.4美元/盎司，年內(nèi)漲幅約達(dá)26.81%。如果按照年內(nèi)的最低、最高價(jià)格計(jì)算，那么，國際金價(jià)的漲幅將高達(dá)約31.66%。

“2024年，國際金價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要在于宏觀面、基本面和技術(shù)面的共振性利好。”中泰期貨產(chǎn)融發(fā)展事業(yè)總部總經(jīng)理助理史家亮表示，從宏觀角度來看，上半年黃金的再貨幣化趨勢以及全球央行的持續(xù)購金行為構(gòu)成了主要的正面影響。進(jìn)入下半年，市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂以及對政策寬松的預(yù)期成為主要的利好因素。同時(shí)，地緣政治的緊張局勢和美國大選的不確定性等避險(xiǎn)需求也貫穿了國際金價(jià)的走勢，使得宏觀因素對金價(jià)產(chǎn)生了顯著的正面效應(yīng)。從基本面分析，全球央行的持續(xù)購金行為、黃金ETF規(guī)模的持續(xù)增長以及CFTC（美國商品期貨委員會(huì)）持倉的不斷增加，均表明黃金的有效需求在增加，這同樣構(gòu)成了利好影響。

世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年三季度末，全球央行年內(nèi)購金量達(dá)694噸。另外，結(jié)合全球最大黃金ETF—SPDR GOLD TRUST持倉變動(dòng)情況來看，截至12月27日，其總庫存已達(dá)872.52噸，較年內(nèi)最低點(diǎn)的815.13噸（3月8日）累計(jì)增持57.39噸。

2025年或呈先揚(yáng)后抑走勢

盡管2025年國際金價(jià)面臨的宏觀環(huán)境依然復(fù)雜且存在較大不確定性，但無論是投資機(jī)構(gòu)或是業(yè)內(nèi)專家均對2025年國際金價(jià)的表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。

領(lǐng)秀財(cái)經(jīng)首席分析師劉思源表示，從2025年來看，美聯(lián)儲(chǔ)利率政策、地緣沖突以及美國新政府的政策組合落地效果，是影響國際金價(jià)走勢的主要因素。其中，美國的經(jīng)濟(jì)韌性可能令美聯(lián)儲(chǔ)長期維持現(xiàn)有的利率水平。利率方向的模糊或?qū)⒔o國際金價(jià)更多寬幅震蕩的機(jī)會(huì)。

史家亮認(rèn)為，2025年國際金價(jià)將呈現(xiàn)出先揚(yáng)后抑走勢。具體來看，地緣政治逐步緩和與特朗普2.0政策預(yù)期引發(fā)的逆全球化進(jìn)程，美國經(jīng)濟(jì)走勢與美聯(lián)儲(chǔ)政策寬松預(yù)期等，將對國際金價(jià)形成先揚(yáng)后抑的影響。而黃金再貨幣化（去中心化貨幣）與央行持續(xù)購金，美國債務(wù)持續(xù)擴(kuò)張影響的美元信譽(yù)，進(jìn)而增加債務(wù)貨幣化的進(jìn)程則進(jìn)一步利好國際金價(jià)走勢。除此之外，預(yù)計(jì)2025年美元指數(shù)和美債收益率或呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)運(yùn)行態(tài)勢，這對國際金價(jià)則形成先利多后利空的影響。總的來說，2025年上半年，宏觀與政治環(huán)境利多為主，下半年經(jīng)濟(jì)走勢與政策企穩(wěn)等因素轉(zhuǎn)向利空，故國際金價(jià)呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢可能性較大。

世界黃金協(xié)會(huì)也提出，歷史數(shù)據(jù)表明，在降息周期開始的前六個(gè)月，國際金價(jià)平均漲幅為6%。但隨后國際金價(jià)的表現(xiàn)則受到降息周期的持續(xù)時(shí)間和深度影響。根據(jù)市場對GDP、收益率和通脹等關(guān)鍵宏觀變量的普遍共識(shí)，預(yù)計(jì)2025年國際金價(jià)走勢積極，但更為溫和。

相較于世界黃金協(xié)會(huì)相對保守的態(tài)度，投資機(jī)構(gòu)對于2025年國際金價(jià)的看漲熱情不減。

如高盛在研究報(bào)告中提出，2025年，國際金價(jià)的結(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)因素依然穩(wěn)健。由于各國央行的買入和美國降息，預(yù)計(jì)國際金價(jià)將升至每盎司3000美元的創(chuàng)紀(jì)錄水平。摩根大通也表示，盡管短期內(nèi)國際金價(jià)可能會(huì)因美國降息預(yù)期減弱而波動(dòng)，但長期來看，結(jié)構(gòu)性牛市仍然保持不變，預(yù)計(jì)國際金價(jià)在2025年底將達(dá)到每盎司3000美元。