中國證券報記者梳理多家券商發布的四季度策略展望發現，在經歷前三個季度的震蕩調整和近期的短促沖高后，其對A股后市行情整體持謹慎樂觀態度，認為在貨幣寬松、地產發力及信心回升的背景下，A股大概率延續修復行情但節奏將放緩，備受期待的財政政策也有望進一步加碼。

對于四季度配置，啞鈴策略成為券商較為一致的共識，即同時把握成長以及高股息紅利標的；港股市場的投資機遇也獲得券商青睞，配置上同樣看好成長和高股息板塊。

未來仍具修復空間

10月9日，A股市場迎來回調，不過交投仍然活躍，日成交額超2.9萬億元。從年內表現看，在經歷此前大半年的震蕩后，9月底至今的強勁上漲推動A股市場主要股指年內實現正收益。進入四季度，市場漲勢還能延續多久、上行空間有多大備受投資者關注。

“經過前期大幅波動后，市場整體估值水平迎來了修復。從長期看，歐美降息和國內市場投資端的改善將對市場形成較強的推動力，只是降息和國內資金進入都是一個長期的過程，因此估值提升也是長期的過程。”愛建證券策略分析師朱志勇認為，從業績和估值水平來看，A股市場未來仍具修復空間，在經過快速修復后，未來腳步將有所放緩。

基于“盈利上行、信用下行均趨勢放緩”的判斷，東北證券策略團隊認為，A股四季度或仍以震蕩為主，不過有三大變量值得關注，包括美聯儲降息節奏、美國大選落地以及國內政策力度。就國內而言，雖然9月調降LPR落空，但市場對于四季度降息預期明顯升溫，美聯儲若降息則有利于國內放開降息步伐，政策或將密集出臺。

基本面是當前影響A股盈利及后續走勢的最主要原因。就市場盈利狀況而言，中國銀河證券策略首席分析師楊超認為，三季度宏觀經濟數據增速放緩使得A股業績增速可能仍然承壓，但隨著穩增長政策力度加大，四季度宏觀經濟改善預期較強，有望帶動A股業績改善，尤其是金融、地產、消費板塊業績改善預期較高。“長期來看，A股反彈幅度取決于經濟基本面是否能夠趨勢性好轉，以及投資者風險偏好是否提升。”

財政政策加碼預期升溫

繼日前央行等部委公布一系列支持經濟增長、房地產市場修復的利好政策后，10月9日國務院新聞辦公室宣布，將于10月12日上午舉行新聞發布會，請財政部部長介紹“加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高質量發展”有關情況并答記者問。當前市場機構頗為期待的增量財政政策呼之欲出。

“政策或發生拐點性變化，穩經濟、穩地產、穩預期意圖明確。”國海證券研究所副所長、首席策略分析師胡國鵬認為，10月將是財政政策跟進的重要窗口期，可關注10月人大常委會上對于調整財政預算、增加特別國債發行規模的可能性，此外需要關注特別國債支持領域擴圍、加大對養老教育等領域財政投入、優化政府債務結構確保財政穩健性、央地稅收改革等政策調整。

華金證券首席策略分析師鄧利軍也認同四季度財政政策可能進一步發力，在他看來，四季度擴內需的緊迫性上升，專項債發行在四季度有望進一步加速，而且四季度若財政政策發力，貨幣政策方面可能進一步降息降準，疊加四季度處于消費旺季，消費、制造業和基建投資增速均可能有所回升。

四季度配置以啞鈴策略為主

對于四季度市場配置，不少券商傾向于選擇超跌反彈方向，風格上看好科技成長，同時出于防御需要，建議投資者繼續重視紅利板塊的機遇。

東北證券策略團隊建議，四季度配置仍是以“啞鈴策略”為主，彈性方向推薦華為鏈、果鏈、特斯拉鏈等產業鏈上下游板塊，以及低空經濟、無人駕駛、數字經濟等；防御方向以紅利為主，在股息率仍高于GDP增速的背景下，紅利板塊仍具有長期投資機會。

華安證券研究所副所長、首席經濟學家鄭小霞認為，當下市場存在反彈修復的契機，成長風格相對較優。四季度，以電子、通信為代表的成長類主題有望在修復反彈的行情中取得較為理想的相對收益；此外，部分景氣周期品，如貴金屬、工業金屬、煤炭、公用事業(電力)等，也是四季度值得把握的布局主線。

楊超四季度看好前期超跌且估值較低的消費和成長板塊，其中消費板塊或還將受益于四季度的促消費政策、“以舊換新”政策等。此外，利好政策較多的金融、地產板塊也值得看好。對于避險屬性較強的紅利板塊，楊超認為，在宏觀經濟數據趨勢好轉以及美國大選結果出爐前也值得繼續把握。

對于四季度港股市場的前景及配置方向，楊超預計，港股四季度震蕩向上概率較大，向上空間則需要進一步觀察國內經濟的修復斜率與后續財政政策的加碼力度，同時還需要注意美國大選對于市場情緒的擾動；配置上，同樣看好科技及高股息板塊，關注港股互聯網龍頭、消費電子、港股上市央企等。

（胡雨）