越來越多在華展業的外資券商開始掘金中國債市。

9月初，日本瑞穗證券株式會社獨資設立瑞穗證券(中國)有限公司的申請獲中國證監會反饋。反饋意見透露，瑞穗證券展業初期將以債券業務為主，股權方面僅開展承銷。

外資券商在中國債券市場的布局日益頻繁，這與中國債券市場規模不斷增長和外資配置的增加息息相關。后續，隨著風險管理工具的不斷豐富，外資券商在衍生品交易、債券發行承銷等方面的能力有望進一步發揮。

外資券商發力固收業務

去年11月，中國證監會接收了瑞穗證券的設立申請材料。今年6月，上述設立申請獲受理。當時，瑞穗集團曾于官網披露稱，擬在華設立的證券子公司未來展業方向主要為中企債券承銷業務，包括中國債券市場的銷售和交易業務。而在近期的反饋意見中，中國證監會也要求公司補充說明證券經紀、證券自營是否亦不涉及股權業務。

瑞穗證券并非唯一一家發力中國債券市場的外資券商。事實上，今年以來，無論是擬設立，還是已展業的外資券商都明確表示，未來在華業務開展的抓手將是債券市場。

今年3月，我國首家新設外商獨資券商——渣打證券在北京正式展業。渣打集團亞洲金融市場部主管、渣打證券(中國)有限公司董事長陳銘僑表示，渣打證券展業后將立足自身優勢，主要關注固定收益業務領域，例如債券承銷、資產證券化和結構化產品。他說，中國的債券市場規模已躍升至全球第二位。擁有券商牌照后，渣打在中國境內的債券業務將由銀行間債券市場拓展至交易所債券市場。

外資加大債市配置力度

近年來，外資加大配置中國債市力度，而這一趨勢背后，賣方機構也看到了新的業務點。

“一般而言，中國債券和歐美債券的關聯性較低，漲跌較少同步。配置中國債券已成為越來越多國際投資者的必選項。從債券通交易量來看，渣打的客戶對中國債券市場有很大需求。”陳銘僑稱。

2019年以來，中國債券先后被納入彭博巴克萊、摩根大通和富時羅素等全球三大債券指數。債券通渠道自2017年正式上線以來也不斷完善升級。中國人民銀行上海總部9月18日發布的數據顯示，截至8月末，境外機構持有銀行間市場債券4.52萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的3.1%。這意味著，今年8月境外機構繼續增持銀行間市場債券，當月增持規模約600億元。中國債券市場獲境外機構投資者連續12個月增持。

此外，今年以來多家外資券商發力固收業務與其銀行系背景也密不可分。以瑞穗證券為例，它是日本最大金融控股集團日本瑞穗集團的旗下機構。日本排名前五的綜合性券商主要分為兩大類：銀行系券商和非銀行系券商。三菱日聯證券、日興證券和瑞穗證券屬于銀行系證券公司，野村證券和大和證券則屬于非銀行背景的證券公司。今年1月，瑞穗銀行(中國)剛剛獲得了熊貓債主承銷商資質。日本瑞穗集團此前曾表示，新的證券公司將利用瑞穗在中國的已有經驗和辦公網絡，聚焦于中國債券市場的銷售和交易業務。

而渣打證券和今年4月獲批設立的法巴證券分別由渣打銀行(香港)有限公司以及法國巴黎銀行100%控股，兩家機構在集團層面同樣有較豐富的固收類產品經驗。

業務優勢有望進一步發揮

與銀行等金融機構相比，券商的業務優勢在于一級市場承銷、衍生品交易、自營交易能力等方面。隨著中國資本市場制度型開放不斷深入，外資配置中國債市的興趣仍在提升，外資券商在衍生品交易、綠色債券發行承銷等方面的能力也有望進一步發揮。

2020年9月，中國證監會、中國人民銀行、國家外匯管理局發布《合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者境內證券期貨投資管理辦法》，允許外資投資金融期貨，其中包括股指期貨和國債期貨。風險管理工具的豐富吸引了不少外資機構的關注。

高盛證券在2023年年報中提及，去年公司交易所債券和國債期貨交易量顯著增長，并且公司于2023年年底獲得了中國外匯交易中心債券通“北向通”報價機構資格，未來公司將充分利用高盛集團的全球資源優勢開拓境外交易對手方。大和證券則在自營業務中聚焦固定收益產品，去年公司自營業務收入同比增長21%，投資收益率提升20%；并且公司積極探索新業務，順利開展國債期貨空頭對沖業務。

投行業務方面，近年來中國綠色債券市場發展迅速。星展證券表示，公司在2023年完成了多單信用債項目，以及地方政府債參團業務，并作為獨家主承銷商助力中電國際完成了市場首單綠色科創熊貓債以及綠色“一帶一路”熊貓債發行。

陳銘僑表示：“隨著中國綠色債券標準與國際不斷接軌，中國綠色債券市場對國際投資者的吸引力與日俱增。渣打集團計劃2030年前調動3000億美元投入全球綠色債券市場，并加大在華布局，這將為渣打證券發展帶來機遇。”

（汪友若）