開年以來，理財規模逆季節性增長，不過近日理財季末效應已開始顯現，規模有所縮減。從結構來看，現金管理類產品成為銀行理財存續產品總量的主要增量。

值得注意的是，2021年以來，理財產品對現金及銀行存款的配置逐年提高。業內人士認為，長期來看，這不利于理財公司轉型發展，一定程度上還可能造成資金空轉。

季末效應顯現

“隨著季末時點臨近，理財回表壓力顯現，上周理財規模有所縮減，不過縮減幅度低于歷史同期水平，可能是當前銀行負債端壓力不大，對理財規模回表訴求不強。”華西證券首席經濟學家劉郁說。

理財規模變動經常呈現季節性特征，尤其是在季度末，由于母行面臨考核壓力，表內存款往往會虹吸理財資金，從而導致理財規模在季度末出現下降趨勢。自2019年以來，一季度都是銀行理財規模容易下降的時段，尤其是3月，據招商證券測算，每年3月理財規模都會呈現負增長，而二三季度規模往往呈正增長。

“銀行普遍重視開門紅，即在一季度完成存款和貸款大幅增長，完成全年計劃的40%以上。銀行往往在一季度及年底引導客戶贖回理財來沖存款，這使得理財規模在一季度及12月份較難增長。”招商證券銀行業首席分析師廖志明說。

對于今年一季度理財規模逆勢增長的原因，劉郁認為主要有兩方面：一是存款利率不斷壓降，抬高了理財產品性價比；二是開年以來母行負債端資金相對充裕，理財資金回流壓力不大。

現金管理類貢獻主要增量

開年以來，銀行理財存續產品總量增勢明顯，現金管理類產品成為增量主要來源。“1月存續產品總量4.12萬只，同比增長16.6%，其中現金管理類產品增幅達到190.9%，成為增量的主要來源，混合類、商品及金融衍生品類有所下降。”國信證券金融業首席分析師王劍說。

“現金管理類產品由于流動性高，一向是擴規模利器。”某國有行理財公司人士告訴記者。目前行業存在一些新發行的現金管理類產品，通過短期做高收益以吸引客戶，從而拉漲規模。

例如，據業內人士反映，部分機構通過頻繁推出新產品，并在產品設立初期規模較小時，將高收益資產集中配置于新產品中，以提高“近7日年化收益率”，進而吸引資金。隨著規模迅速增長，這些有限的高收益資產難以維持產品高收益水平，之后繼續以該手段新發高收益產品。

存款配置增多

根據中國理財網最新數據，2023年末理財產品資產配置中，現金及銀行存款占比26.7%，比2022年末上升9.2個百分點，比2021年末上升15.3個百分點。

王劍認為，銀行理財增配現金與存款的原因與市場環境、投資者風險偏好有關。此外，理財產品的“剛兌”思想并未完全破除，投資者對理財收益確定性的關注顯著升高。增配現金及存款降低了市場波動風險的影響，滿足大部分投資者對穩健回報的追求，但是長期來看不利于理財公司向資管機構轉型，同時一定程度上還會造成資金空轉。

“資管新規實施后，理財機構盈利模式由靠利差調整為依賴管理費，理財機構在低收益段的競爭趨于白熱化，紛紛通過‘降費讓利’吸引投資者。而中間業務收入空間的狹窄容易出現增規模不增收入的問題。此外，理財產品對存款類和債券類資產的過度依賴，不利于機構投研能力提升，使理財機構離資產管理本源越來越遠。”王劍說。

（李靜）