臨近年末，私募機構(gòu)負(fù)責(zé)市場營銷的崗位往往會忙碌起來，到各地出差維護(hù)渠道關(guān)系，為第二年的發(fā)行產(chǎn)品排期做好準(zhǔn)備。然而最近，上海一家百億級私募市場總監(jiān)吳偉(化名)每天都坐在工位上發(fā)呆，談及為什么不去出差了，吳偉長嘆一聲說：“見了面又能說什么呢？”

A股市場近年持續(xù)調(diào)整，給證券私募行業(yè)帶來了不小的沖擊。尤其是主觀多頭私募基金整體業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意，引發(fā)投資者不滿，給銷售渠道和管理人自身帶來巨大壓力。在此背景下，不少頭部私募管理人出現(xiàn)管理資產(chǎn)規(guī)模大縮水，新發(fā)基金也僅能募集到百萬級別的資金。

未來，私募產(chǎn)品如何走出發(fā)行低迷的陰霾？怎樣才能回到增量軌道上來？這個問題成了當(dāng)下“吳偉們”最關(guān)心的話題。

行業(yè)面臨壓力

近日一位投資者發(fā)布的持倉截圖顯示，其2021年8月4日購買的100萬元某私募產(chǎn)品，截至今年12月初贖回時，虧損超過62%，本金僅剩余37.32萬元。一些前幾年業(yè)績居前的頭部私募機構(gòu)，近兩年來也頗受業(yè)績困擾，不少前兩年成立的私募基金單位凈值都處在0.4、0.5、0.6元左右，給投資者帶了巨額損失的同時，也給整個行業(yè)帶來了不小的壓力。

良好的業(yè)績表現(xiàn)是私募機構(gòu)的立業(yè)之本，盡管持續(xù)調(diào)整的A股對私募基金業(yè)績產(chǎn)生了直接的負(fù)面影響，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，私募管理人自身存在的問題也在此過程中充分暴露出來。

天相投顧基金評價中心認(rèn)為，私募管理人存在投資策略適應(yīng)性較差的問題，部分產(chǎn)品可能在市場下跌時未能及時調(diào)整投資組合，存在過度集中投資、缺乏風(fēng)險分散的問題，使得基金容易受到特定行業(yè)或個股的影響。另外，風(fēng)控缺失透明度低，部分私募基金在運作中存在信息披露不夠透明、底層持倉不公布，導(dǎo)致投資者對產(chǎn)品真實風(fēng)險了解有限。在產(chǎn)品業(yè)績下跌期間，風(fēng)控不力甚至形同虛設(shè)，不能及時減倉止損，還可能縱容基金經(jīng)理通過融資或衍生品來加杠桿以博取業(yè)績，加大業(yè)績波動。

頭部管理人規(guī)模縮水

一位前百億級私募基金經(jīng)理最近正在為管理規(guī)模大幅縮水而發(fā)愁。在當(dāng)前的業(yè)績下，業(yè)績報酬自然不敢去想，規(guī)模下滑連帶著管理費也大幅縮減。然而公司的運營成本、人員日常開支、房租，每一處都是用錢的地方，他迫切地需要為公司尋找一條出路。

這樣的情況不在少數(shù)。在業(yè)績欠佳的背景下，不少頭部私募管理人出現(xiàn)規(guī)模大縮水。中國證券報記者調(diào)研了解到，一些此前管理規(guī)模達(dá)到數(shù)百億元的私募管理人，目前有的已經(jīng)縮水到剛過百億元，而一些原先百億級私募管理人的最新管理規(guī)模甚至縮水到20億元左右。而這背后不乏當(dāng)年激進(jìn)遺留下的問題。

天相投顧基金評價中心表示，業(yè)績與承諾不符是一大問題，私募機構(gòu)可能在募資時做過于樂觀的業(yè)績承諾，而實際表現(xiàn)卻未達(dá)到預(yù)期，這可能引發(fā)投資者不滿和爭議，加劇產(chǎn)品贖回。對此，私募管理人首先應(yīng)合理管控規(guī)模，基于自身策略容量合理設(shè)置產(chǎn)品規(guī)模目標(biāo)，不應(yīng)該為做大規(guī)模而犧牲產(chǎn)品業(yè)績；其次，加強投研實力，應(yīng)積極增加公司投研方面的支出，從人員到設(shè)備，進(jìn)而增加投資策略多樣性及資金容量，用業(yè)績帶動規(guī)模增長；最后，增加透明度與溝通，及時向投資者溝通基金的投資策略、風(fēng)險狀況以及未來展望，有助于建立更加穩(wěn)固的投資者信任關(guān)系。

“要堅持投研能力走在管理規(guī)模之前。”一家百億級私募相關(guān)人士表示，在行業(yè)競爭白熱化、變化劇烈的當(dāng)下，行業(yè)機構(gòu)需要持續(xù)聚焦于核心投研能力的建設(shè)，形成絕對的競爭壁壘。持續(xù)優(yōu)秀的業(yè)績必然會帶來規(guī)模的增長，實現(xiàn)規(guī)模和業(yè)績的可持續(xù)發(fā)展。

需要獲取投資者信任

前兩年，私募基金發(fā)行市場火熱，動輒幾十億元甚至上百億元的爆款產(chǎn)品十分常見。然而，近期私募基金發(fā)行持續(xù)低迷，爆款久未出現(xiàn)，甚至一些頭部私募管理人在頭部渠道募資時，也僅能募集到百萬元級別的資金。

與此同時，私募備案日趨嚴(yán)格。中基協(xié)網(wǎng)站顯示，截至12月18日，今年以來共登記備案173家證券私募管理人，而2022年全年則有534家。從基金數(shù)量來看，截至12月18日，2023年共有15711只證券私募投資基金備案，2022年全年則有24902只備案成功。

未來，私募基金要如何走出發(fā)行低迷的陰霾？天相投顧基金評價中心表示，私募基金走出低迷需要獲取投資者的信任，讓其相信私募管理人有能力為投資者帶來絕對收益，相信兩者利益一致，這需要各方努力。低迷的市場暴露了行業(yè)中存在的問題，加劇了行業(yè)競爭，但同時也出清了管理水平低下的公司，增強了投資者的風(fēng)險意識，為行業(yè)有續(xù)發(fā)展掃清了障礙。

私募基金怎樣才能重回增量軌道？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前股市預(yù)期不理想、賺錢效應(yīng)差連帶基金發(fā)行遇冷的情況是不可持續(xù)的。基金的長期賺錢效應(yīng)和社會財富向資本市場遷移仍然是大趨勢。機構(gòu)要在市場低點敢于逆周期布局，用時間和定力沉淀優(yōu)秀的長期投資業(yè)績，樹立資管行業(yè)長期價值投資標(biāo)桿。

（王宇露）