熊貓債是指注冊地在境外的發行人在境內發行的以人民幣等貨幣計價的債券。作為債券市場跨境投融資工具之一，熊貓債市場正持續快速擴容。

Wind數據顯示，以債券起息日計，截至10月12日，今年以來熊貓債已發行73只，共計1264億元，已超越2022年全年發行規模(52只，共計850.7億元)，較去年同期(779.7億元)增長約62%。

“熊貓債發行規模的逐步擴張，得益于中國金融市場和經濟高水平對外開放。”中國社會科學院財經戰略研究院財政研究室主任何代欣在接受《證券日報》記者采訪時表示，未來，熊貓債規模將進一步擴大、結構進一步優化，進而吸引更多參與者。

熊貓債市場持續擴容提質

2005年，國際多邊金融機構亞洲開發銀行(ADB)和國際金融公司(IFC)作為首批外資機構發行人，通過發行熊貓債進入了中國銀行間債券市場，自此拉開了熊貓債市場發展的序幕。

中國銀行間市場交易商協會(下稱“交易商協會”)數據顯示，今年1月份至8月份，交易商協會熊貓債發行規模達到1010億元，首次突破千億元大關。

就今年熊貓債規模快速增長的原因，中國銀行研究院研究員范若瀅對《證券日報》記者分析稱，一方面在于我國經濟持續復蘇，債券市場利率整體平穩，推動熊貓債融資成本穩中有降；另一方面，我國債券市場發展取得進步，雙向開放水平不斷提高，熊貓債創新品種更為豐富，熊貓債市場的各項制度安排也更為完善，國際化接軌程度明顯提高。此外，隨著人民幣國際化進程持續推進，境外機構對人民幣資產的融資需求上升，也是熊貓債規模快速增長的原因之一。

據了解，在聯合國可持續發展目標(SDGs)和我國“雙碳”目標的引領下，交易商協會也大力推動國際機構發行可持續發展主題債券(綠色債、社會責任債、可持續發展債、可持續發展掛鉤債，合稱GSSS債券)，推動熊貓債市場高質量發展。數據顯示，今年1月份至8月份，國際機構共發行GSSS熊貓債9筆、合計122億元，規模達到上年同期的2.3倍。

多位受訪人士對記者表示，機制優化是推動熊貓債市場不斷擴容提質的重要因素。比如，交易商協會網站在今年9月19日發布《關于開展境外機構債券定價配售機制優化試點有關工作的通知》，開展熊貓債定價配售機制優化試點，為境內外機構參與熊貓債投融資提供便利。

往前追溯，2022年7月份，交易商協會發布《關于開展熊貓債注冊發行機制優化試點的通知》(下稱《通知》)，從允許更多境外發行人獲得“多品種統一注冊(DFI)”便利等多個方面提高注冊發行效率，推動熊貓債券市場進一步擴容。

機制優化落地見效，今年9月21日，大眾汽車在銀行間市場發行首單15億元熊貓債，成為又一家進入中國債券市場發債融資的跨國企業。自2013年以來，交易商協會在人民銀行指導下積極推動熊貓債發展，支持梅賽德斯-奔馳、威立雅環境、法國液化空氣、托克集團、寶馬集團等跨國企業累計發行熊貓債1276億元，為跨國企業人民幣融資提供了重要渠道。

促進人民幣國際化穩步推進

“熊貓債已逐漸成為優化人民幣跨境循環、有序推進人民幣國際化進程的重要渠道。”范若瀅分析稱，同時，熊貓債的發行為外資進入中國債券市場開拓了新渠道，為中國債券市場引入了多元化的國際發行人和投資者，豐富了債券市場結構，也提升了中國債市的雙向開放水平。

北京改革和發展研究會特約評論員田惠敏認為，熊貓債為境外發行人拓寬融資、優化債務結構提供新渠道，也為境內跨國企業降低幣種錯配、節約匯兌成本、規避匯率波動風險提供新選擇，還為境內外投資人優化人民幣資產配置提供多元化的投資標的，進而提升人民幣國際化水平。

展望熊貓債市場后續發展，田惠敏進一步分析稱，此前《通知》從為熊貓債引入常發行計劃等四個方面提高注冊發行效率，在這種背景下，境外企業發行熊貓債能夠享受較低的融資成本。另外，紅籌企業存在離岸回流的趨勢，也能夠促進熊貓債市場擴容。

未來，將吸引更多國際機構通過熊貓債融資，跨境人民幣結算、外匯衍生品市場、利率市場等金融基礎設施建設的完善也將進一步降低熊貓債發行難度，熊貓債這種融資方式將更受青睞。

（韓昱 寇佳麗）