“未來10年，我們要服務100萬家企業，為1000萬員工提供一臺好用的設備。”在公司上市儀式上，凌雄科技（02436.HK）鄭重宣布了新時期的發展目標。

朝陽產業前景樂觀

各大企業雖然已廣泛使用DaaS服務多年，但對DaaS行業的理解大多還停留在“電腦租賃”層面。這種誤解，或許是我國DaaS行業蓬勃待發的最大障礙。

不過，隨著凌雄科技在港交所主板的成功上市，這種局面正在發生可喜的變化：越來越多投資者和企業客戶開始關注DaaS行業是個什么樣的賽道？為什么這個賽道會突然跑出一家上市公司？

“長期以來，在以購置為主的傳統消費觀念的主導下，中國大多數企業仍然延續以購買的方式采購IT辦公設備。在傳統方式下，企業在IT設備采購、維護、管理及淘汰處置過程中面臨諸多痛點。在此背景下，DaaS行業應運而生。”凌雄科技相關負責人介紹到。

“DaaS服務可幫企業緩解其一次性購買IT設備的巨大資金壓力、技術支持響應慢、IT設備管理靈活性不足及IT設備利用率低等問題，從而幫助企業降低運營成本，提高業務運營效率。”上述負責人表示。根據灼識咨詢和海通國際的資料，與傳統做法相比，DaaS服務模式可幫助企業減少97.4%的首期投入，在三年內將運營成本降低約10%至30%，企業無需自行處理淘汰設備，到期更新，始終保持最優的設備使用需求。

綜合弗若斯特沙利文等機構數據，我國DaaS行業滲透率在5%左右，而歐美日DaaS行業的滲透率平均超過50%。此外，我國商用電腦將在2026年達到1.2億臺，如果未來我國DaaS行業達到50%的滲透率，則整個DaaS市場有近6000萬臺商用電腦，如果每臺租金1000元的話，僅設備訂閱服務市場就有600億元的規模。有機構測算，我國DaaS市場至少是千億規模，空間廣闊。

“我國DaaS市場滲透率與歐美存在的差異，本質上是因為經濟發展階段的不同。”有金融人士分析道，在過去幾十年，我國經濟長期處于增量發展階段，大多數企業更多的還是追求快速發展，并沒有太關注降本增效。近些年，我國經濟全面進入高質量發展階段，各大企業開始通過精細化管理和數字化轉型來實現高質量發展。

事實上，隨著我國DaaS行業逐漸迎來機會窗口期，市場規模已經進入增長快車道。據灼識咨詢報告顯示，我國DaaS行業整體市場規模已從2017年的102億元增長至2021年的345億元。該機構進一步預測，我國DaaS市場2021-2026年的年復合增長率為32%，并將在2026年達到1382億元。

構筑難被追趕的核心壁壘

多位投資圈人士表示，凌雄科技為DaaS行業的頭部玩家之一，能夠在全球資本市場大環境不理想的情況下，成功在港交所主板上市，成為中國DaaS行業第一股。根源在于，其構筑的核心壁壘，被資本市場高度看好。

海通國際首次覆蓋報告認為，凌雄科技構建的行業壁壘包括：其一，閉環DaaS生態可以產生強大的協同效應。其二，完善且強大的回收翻新產業鏈。其三，智能風控體系對DaaS業務的開展至關重要，公司常年保持很低的壞賬率。其四，戰略股東的強力支持。公司擁有京東、騰訊和聯想三大產業戰略股東以及政府產業基金，為其提供寶貴資源。

以DaaS業務協同為例，設備回收業務為設備訂閱業務提供了穩定的設備來源，從而降低公司的運營成本。此外，設備回收服務也是切入大型客戶的重要手段，許多使用設備回收服務的客戶轉化為設備訂閱服務的客戶。又比如，長期和短期設備訂閱服務的企業客戶，根據不同階段的不同需求和場景，可以相互轉化。而細致周到的IT技術訂閱服務可以極大提高企業客戶的使用體驗，拉近與客戶距離，增強與企業客戶的交互關系，幫助設備訂閱服務、設備回收服務兩大業務獲客。

此外，與戰投股東的深度協同更讓凌雄科技“如虎添翼”。京東、騰訊、聯想不僅僅是公司的戰投股東，更與凌雄科技全方位深度協同。凌雄科技跟這三個戰投股東目前在業務、供應鏈、倉儲、物流、配送、流量導流等方面都形成了非常強的合作。三大戰投股東大大提高了凌雄科技的獲客效率，有效降低了公司的獲客成本及周期。

市值上升空間巨大

有資深金融人士指出，凌雄科技的近幾年持續高速增長的業績，已經充分證明其商業模式早就跑通了，且具有旺盛的生命力。只是因為資本市場受當前全球多重超預期因素影響，較為波動，在此大背景下，資本市場對股價非常敏感。“隨著資本市場企穩，以及凌雄科技業務數據的逐步兌現，資本市場一定會對凌雄科技的價值重新定位，其市值上升空間巨大。”

對此，作為戰投股東方，東方富海合伙人陳利偉深以為然。他認為，凌雄科技未來的市值空間主要反映在中國IT設備全生命周期管理市場滲透度的提升上。也就是說，這個行業有多大的市場滲透度提升空間，凌雄科技未來的市值空間就有多大。“我們對凌雄科技抱有非常樂觀的預期。”

灼識咨詢報告顯示，凌雄科技的市占率接近4%，位居行業第一。有機構分析，假設國內DaaS市場滲透率從5%提高到50%，凌雄科技的市占有率提高到10%，“整體未來就會有25倍左右的增速”。這也是凌雄科技能夠逆勢持續保持增長的一個主因。“凌雄科技的業務表現出了非常強的抗經濟周期的特性，在不確定性的經濟環境下有非常強的確定性。”

據海通國際研報測算，凌雄科技2023年的估值為46.4億元人民幣，目標價格為14.15港元/股，預計2023-2025年將實現總收入19.12/24.17/33.31億元人民幣，調整后凈利潤為4107萬元/1.49億元/3.55億元人民幣。該行稱，未來幾年，公司的毛利率和凈利潤將會得到較大幅度的提升。

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