2022年以來，以注冊(cè)制為牽引的資本市場全面深化改革持續(xù)推進(jìn)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所注冊(cè)制改革碩果累累。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月16日，A股1044家注冊(cè)制上市公司累計(jì)發(fā)行募資1.17萬億元，總市值達(dá)8.71萬億元。

“注冊(cè)制推動(dòng)資本市場制度建設(shè)邁上新臺(tái)階，進(jìn)一步健全了資本市場功能。”中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，隨著資本市場全面深化改革的持續(xù)開展，注冊(cè)制將穩(wěn)步推進(jìn)到全市場，從而進(jìn)一步激發(fā)市場活力，提高直接融資比重，建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場，增強(qiáng)資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

制度、產(chǎn)品加速供給

注冊(cè)制改革路徑清晰

改革永遠(yuǎn)在路上。從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板再到北交所，增量改革與存量改革并舉，突出了把選擇權(quán)交給市場的本質(zhì)，為全面實(shí)行注冊(cè)制積累了重要經(jīng)驗(yàn)。

“注冊(cè)制下，各個(gè)市場統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革，各項(xiàng)制度安排經(jīng)受住了市場檢驗(yàn)，各類產(chǎn)品滿足了投資者多元化資產(chǎn)配置需求，基本達(dá)到了預(yù)期效果。”工業(yè)富聯(lián)副總經(jīng)理兼首席法務(wù)官解辰陽對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

2022年以來，制度層面，引入做市商機(jī)制，提升股票流動(dòng)性。科創(chuàng)板做市交易于10月31日正式啟動(dòng)，一個(gè)多月以來，市場運(yùn)行平穩(wěn)，做市股票有序擴(kuò)容，交投活躍度顯著提升。北交所也起草了相關(guān)規(guī)則，將引入做市商實(shí)行混合交易制度；產(chǎn)品層面，ETF期權(quán)大幅擴(kuò)容，吸引中長期資金。滬深兩市相繼上市中證500ETF期權(quán)、創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)、深證100ETF期權(quán)等4只產(chǎn)品，我國境內(nèi)ETF期權(quán)產(chǎn)品增至7只。與此同時(shí)，科創(chuàng)板生物醫(yī)藥指數(shù)、科創(chuàng)板芯片指數(shù)、科創(chuàng)板高端裝備制造指數(shù)、科創(chuàng)板新材料指數(shù)、科創(chuàng)板成長指數(shù)以及北證50指數(shù)等相繼推出，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品標(biāo)的，服務(wù)多元化投資需求。

當(dāng)前，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制已落地三年有余，結(jié)合我國國情，資本市場逐步探索出具有中國特色的注冊(cè)制改革路徑。

“我國注冊(cè)制改革充分考慮中國國情，逐漸構(gòu)建具有中國特色的注冊(cè)制框架。”解辰陽表示，從國際上看，成熟市場普遍實(shí)行注冊(cè)制，但沒有統(tǒng)一的模式。我國注冊(cè)制改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，體現(xiàn)出“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)。不是一步到位，而是結(jié)合各市場的實(shí)際情況，從增量改革到存量改革，穩(wěn)步推進(jìn)全市場注冊(cè)制改革，逐步完善多層次市場體系。

“注冊(cè)制改革更強(qiáng)化通過市場化的詢價(jià)、定價(jià)及機(jī)構(gòu)配售等機(jī)制，將擬上市公司的投資價(jià)值判斷交給市場主體。合理的價(jià)值判斷是資本市場定價(jià)和資源配置功能發(fā)揮的重要基礎(chǔ)。”華夏基金首席策略分析師軒偉對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

董忠云認(rèn)為，把選擇權(quán)交給市場并不是“一放了之”，而是把更多資源從事前審批轉(zhuǎn)移到事中事后監(jiān)管上，壓實(shí)各方責(zé)任，把好審核注冊(cè)質(zhì)量關(guān)，確保上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

市場各方獲得感增強(qiáng)

改革效果顯現(xiàn)

注冊(cè)制下，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所市場生態(tài)逐步優(yōu)化，吸引了一大批新興產(chǎn)業(yè)的科創(chuàng)企業(yè)上市融資，使之成為最直接的受益者。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，2022年以來326家注冊(cè)制新上市公司累計(jì)募資4307億元，科創(chuàng)板公司募資規(guī)模達(dá)2414億元，占比達(dá)56%。其中，322家為戰(zhàn)略性新興企業(yè)，占比近99%。

“通過注冊(cè)制改革，成長型新興產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)量大幅擴(kuò)容，融資規(guī)模不斷攀升，資本市場投融資功能進(jìn)一步增強(qiáng)，助推了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大趨勢(shì)。”軒偉表示。

解辰陽認(rèn)為，注冊(cè)制改革進(jìn)一步拓寬了證券市場的直接融資通道，將資金匹配給更需要的公司，為民營企業(yè)、新經(jīng)濟(jì)企業(yè)提供了更為便捷的融資服務(wù)。尤其在國內(nèi)外多重超預(yù)期壓力下，注冊(cè)制所拓寬的直接融資渠道，對(duì)于新興企業(yè)的發(fā)展意義更加突出。

一大批成長起來的資金實(shí)力強(qiáng)、盈利能力好、成長性高的專精特新“小巨人”企業(yè)反哺市場，既推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新鏈的深度融合，又給投資者帶來良好回報(bào)。

以科創(chuàng)板為例，數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，業(yè)績方面，科創(chuàng)板223家專精特新“小巨人”企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4263.59億元，同比增長46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤471.83億元，同比增長26%。分紅方面，科創(chuàng)板337家公司發(fā)布利潤分配方案，其中332家選擇現(xiàn)金分紅，合計(jì)分紅金額達(dá)到289.33億元。

董忠云表示，注冊(cè)制改革之后，可以看到市場發(fā)生明顯的變化，高端裝備、醫(yī)藥生物、電子、新能源等領(lǐng)域?qū)＞匦鹿境掷m(xù)增加，上市企業(yè)研發(fā)投入持續(xù)提升、資本市場投融資活躍。

注冊(cè)制實(shí)施效果展現(xiàn)出資本市場的高質(zhì)量發(fā)展，對(duì)境外投資者的吸引力也大大增強(qiáng)。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，月內(nèi)北向資金累計(jì)凈買入金額達(dá)277.59億元。

統(tǒng)籌推進(jìn)配套制度創(chuàng)新

持續(xù)健全資本市場功能

黨的二十大報(bào)告為資本市場全面深化改革指出方向，提出“健全資本市場功能，提高直接融資比重”。深化注冊(cè)制改革則是關(guān)鍵之舉。今年以來，證監(jiān)會(huì)也多次提出要“深入推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”。

受訪專家認(rèn)為，深化注冊(cè)制改革需要統(tǒng)籌推進(jìn)一攬子配套制度創(chuàng)新，還需要市場各方“同向而行”，凝心聚力落實(shí)改革舉措，共同推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

“要進(jìn)一步統(tǒng)籌推進(jìn)以注冊(cè)制為牽引的制度改革，夯實(shí)注冊(cè)制全面落地的基礎(chǔ)。”董忠云認(rèn)為，繼續(xù)優(yōu)化發(fā)行定價(jià)機(jī)制以及再融資、并購重組等一系列配套機(jī)制，提高市場包容性和資源配置效率。同時(shí)，還要繼續(xù)把好市場入口和出口兩道關(guān)，提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化市場生態(tài)。

軒偉建議，加快完善A股市場常態(tài)化退市機(jī)制，進(jìn)一步健全優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)。退市制度是注冊(cè)制實(shí)施的重要配套制度，推進(jìn)退市常態(tài)化，有助于保障注冊(cè)制下優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)上市公司質(zhì)量整體提升。

“在試點(diǎn)注冊(cè)制的進(jìn)程中，壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任是一項(xiàng)重要任務(wù)。保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)能否勤勉盡責(zé)關(guān)乎注冊(cè)制改革能否順利落地。”解辰陽表示，監(jiān)管部門需要從我國國情出發(fā)，堅(jiān)持放管結(jié)合，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管；發(fā)行人要嚴(yán)格遵守信息披露制度，更加注重以投資者需求為導(dǎo)向，真實(shí)準(zhǔn)確完整地披露信息；中介機(jī)構(gòu)間的責(zé)任邊界要進(jìn)一步明晰，投行、律所、審計(jì)機(jī)構(gòu)要各自承擔(dān)起自己的責(zé)任，更好發(fā)揮資本市場“看門人”作用。

（邢萌）