上海證券交易所(簡稱“上交所”)近期推出組合型信用保護合約(CDX)試點，以市場化方式支持企業(yè)融資。首批兩個CDX試點產(chǎn)品為CSI-SSE交易所民企CDX組合和CSI-SSE交易所大型發(fā)行人CDX組合，中證指數(shù)有限公司擔(dān)任組合管理人。

7月18日，首批兩個CDX試點產(chǎn)品交易及報價功能上線實施。交易首日，招商證券、華泰證券、中信證券、中信建投、中金公司、國泰君安、申萬宏源、廣發(fā)證券、明毅私募基金等市場機構(gòu)積極參與交易與報價，共9家機構(gòu)達成交易29筆，合計名義本金6.5億元。中證指數(shù)有限公司根據(jù)雙向報價和成交價格形成CDX信用曲線，為市場參與者交易和估值提供參考依據(jù)。

“CSI-SSE交易所民企CDX組合”參考實體為一籃子優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)，主要都是規(guī)模大、流動性好的民營發(fā)債企業(yè)，行業(yè)分散度高，覆蓋存量民企債務(wù)規(guī)模近600億元。該組合反映了交易所民營企業(yè)的整體信用風(fēng)險水平，為市場提供了民企債券投資精準(zhǔn)對沖工具，通過信用保護助力民企債券融資。

“CSI-SSE交易所大型發(fā)行人CDX組合”包含100個高信用等級參考實體，成分實體發(fā)行債券余額約占交易所市場信用債余額的20%，覆蓋公用事業(yè)、交通運輸、能源、建筑等多個關(guān)系國計民生的主要行業(yè)。該組合參考實體代表性強，可作為市場參與者在開展信用風(fēng)險保護、信用風(fēng)險處置時的整體市場風(fēng)險度量指標(biāo)。

據(jù)了解，2018年11月份和2019年12月份，上交所先后開展信用保護合約及信用保護憑證試點，試點工作平穩(wěn)有序，在支持民企融資方面發(fā)揮了積極作用。截至目前，共有26家機構(gòu)成為上交所信用保護合約核心交易商，21家機構(gòu)成為上交所信用保護憑證創(chuàng)設(shè)機構(gòu)；共達成信用保護合約154筆，名義本金合計80億元；創(chuàng)設(shè)信用保護憑證70單，名義本金合計43億元。其中，創(chuàng)設(shè)民企信用保護工具48億元，支持民營企業(yè)債券融資250億元。

上交所表示，為進一步提升交易所債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力，完善信用債市場風(fēng)險定價機制，發(fā)揮市場化增信作用，在前期信用保護合約及信用保護憑證業(yè)務(wù)穩(wěn)健運行基礎(chǔ)上，中國證監(jiān)會指導(dǎo)上交所開展CDX試點。CDX可為包括優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)在內(nèi)的債券發(fā)行人提供一籃子的信用保護，與單一信用保護合約相互補足。

CDX具有以下特點：一是交易效率高，投資者完成一筆CDX交易即可實現(xiàn)對多個參考實體的風(fēng)險保護，節(jié)約了交易成本；二是分散化效果好，組合由一籃子參考實體構(gòu)成，有助于更好地解決集中度問題，實現(xiàn)分散風(fēng)險的目的。

上交所表示，下一步將在中國證監(jiān)會的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，充分激發(fā)市場主體的參與熱情，支持和鼓勵更多合格金融機構(gòu)參與信用保護工具業(yè)務(wù)，以市場化方式緩解民營企業(yè)、中小微企業(yè)融資難問題，進一步提升交易所債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。(吳曉璐)

（吳曉璐）