中國(guó)國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋6月16日談及新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時(shí)透露，從目前掌握的儲(chǔ)備項(xiàng)目情況看，下半年各地方和骨干企業(yè)將加大投資力度，一批重大項(xiàng)目將開(kāi)工建設(shè)，特別是社會(huì)資本投資潛力較大。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，盡管5月基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托成立下滑，但成立規(guī)模仍保持在200億元以上。此外，5月有超過(guò)10家城投平臺(tái)發(fā)行的債券出現(xiàn)幾十倍的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)。整體來(lái)看，大基建托底經(jīng)濟(jì)是市場(chǎng)機(jī)構(gòu)比較一致的判斷。

業(yè)內(nèi)人士告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，傾向于認(rèn)為今年下半年基建信托展業(yè)空間還是很大的。因?yàn)橐咔橄拗频臉I(yè)務(wù)會(huì)逐步回歸，隨著政策面利好和基建的回暖，平臺(tái)公司的融資需求會(huì)有所釋放，雖然面臨其他金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，信托公司的展業(yè)空間依然會(huì)得到較好支撐。

政信類項(xiàng)目持續(xù)走紅

一位第三方財(cái)富理財(cái)師告訴記者，2022年，在傳統(tǒng)信托產(chǎn)品中，投資于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的基建信托值得關(guān)注。伴隨著房地產(chǎn)信托產(chǎn)品走弱，2021年政信類項(xiàng)目持續(xù)走紅，2022年預(yù)計(jì)將會(huì)是集合信托市場(chǎng)上較為重要的穩(wěn)健型投資產(chǎn)品種類。

從2021年情況看，政信產(chǎn)品中違約情況屈指可數(shù)。整體來(lái)看，得益于政信產(chǎn)品的還款來(lái)源多是地方財(cái)政撥款，只要地方財(cái)政壓力不大，融資方負(fù)債率不高，基本不會(huì)發(fā)生違約情況。

另一方面，記者注意到，近期也有部分信托公司政信類信托產(chǎn)品出現(xiàn)提前兌付的情況。

金樂(lè)函數(shù)信托分析師廖鶴凱在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，從市場(chǎng)上看，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)一直都是稀缺的，而資金面較為寬松。今年以來(lái)，市場(chǎng)政信類業(yè)務(wù)資產(chǎn)明顯減少有多方面的原因，一部分業(yè)務(wù)受限與疫情管控有關(guān)，也有些和區(qū)域政策收緊有關(guān)。但是，這一狀況隨著政策面的提振和疫情得到控制會(huì)逐步得到緩解。

另一方面，廖鶴凱也指出，當(dāng)更多金融機(jī)構(gòu)或機(jī)構(gòu)資金愿意以更低的成本去承接城投債，確實(shí)也會(huì)給信托公司帶來(lái)較大的展業(yè)壓力，加劇了符合風(fēng)控要求的資產(chǎn)的獲取難度，成本和收益都會(huì)有所壓縮。

有不愿具名的信托從業(yè)人士告訴記者，也有一部分情況是，市場(chǎng)上提前兌付的信托項(xiàng)目，并不是其所投的城投債券提前兌付，而是債券依然存續(xù)，只不過(guò)找到了其它費(fèi)用更低的承接渠道，因此沒(méi)有到期的信托只能提前退出。

信披規(guī)范管控風(fēng)險(xiǎn)

另一方面，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，受“堅(jiān)決遏制新增地方政府隱性債務(wù)”相關(guān)政策影響，投資政信項(xiàng)目需要綜合考慮政策的影響、地方政府的償債能力，及地方城投公司的信用情況。

事實(shí)上，近年來(lái)國(guó)家一直要求各地有效防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，城投債券作為標(biāo)品，比融資租賃、信托、私募基金等資金的成本要低，也自然成為政府壓降隱性債務(wù)的工具之一。

據(jù)悉，與信托公司開(kāi)展傳統(tǒng)政信業(yè)務(wù)模式不同，當(dāng)前信托公司城投私募債的投資方式主要為信托計(jì)劃直接或間接參與城投私募債一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)和二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)售，其底層資產(chǎn)為在交易所或銀行間市場(chǎng)發(fā)行的債券。

有資管行業(yè)從業(yè)人士告訴記者，債券投資的目的是在投資標(biāo)的不違約的情況下獲得一定性價(jià)比的收益。現(xiàn)階段來(lái)看，城投債在大類上可以算得上有收益性價(jià)比且低概率違約的資產(chǎn)，但是低概率違約不代表不違約，對(duì)于從業(yè)人士來(lái)說(shuō)，要做的就是從低違約概率的大類資產(chǎn)中找更低違約概率的資產(chǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示方面，中誠(chéng)信托分析認(rèn)為，尾部城投結(jié)構(gòu)化發(fā)行一般以私募債形式存在，財(cái)政提質(zhì)增效過(guò)程中的反腐將對(duì)城投債結(jié)構(gòu)化發(fā)行形成打擊，故私募債投資過(guò)程中需對(duì)同一主體發(fā)行的個(gè)券一事一議，重點(diǎn)關(guān)注債項(xiàng)發(fā)行的合規(guī)性，可通過(guò)對(duì)發(fā)行票面利率、一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差、異常成交記錄等信息進(jìn)行結(jié)構(gòu)化發(fā)行的甄別。

此外，廖鶴凱告訴記者，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)進(jìn)程中，實(shí)際投向債券不一定完全是私募債，還有公募債和PPN（非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具）等，都屬于標(biāo)準(zhǔn)化債券。一方面，對(duì)于監(jiān)管來(lái)說(shuō)更好管控，額度也是可控的；另一方面，信息披露的規(guī)范性和標(biāo)準(zhǔn)化也有利于市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展。

展業(yè)空間得到支撐

廖鶴凱告訴記者，今年下半年基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托展業(yè)空間還是很大的。一方面，因?yàn)橐咔橄拗频臉I(yè)務(wù)會(huì)逐步回歸，隨著政策面的利好和基建的回暖，平臺(tái)公司的融資需求會(huì)有所釋放，雖然面臨其他金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，信托公司的展業(yè)空間依然會(huì)得到較好支撐。

“而比券商、基金更靈活的操作模式、交易結(jié)構(gòu)組合，也讓信托公司在展業(yè)方面體現(xiàn)出自身的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。”廖鶴凱進(jìn)一步指出。

另一方面，用益信托研究員喻智表示，房地產(chǎn)類信托和工商企業(yè)信托在成立規(guī)模上處于低位，短期內(nèi)大幅增長(zhǎng)的可能性很小。

喻智告訴記者，結(jié)合信用環(huán)境和業(yè)務(wù)監(jiān)管方面的情況來(lái)看，已有多家信托公司暫停房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)。因此，短期內(nèi)房地產(chǎn)信托回暖的可能性不大。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托成立下滑，但成立規(guī)模仍保持在200億元線以上。5月有超過(guò)10家城投平臺(tái)發(fā)行的債券出現(xiàn)了幾十倍的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，大基建托底經(jīng)濟(jì)是市場(chǎng)機(jī)構(gòu)比較一致的判斷。

“但部分地區(qū)開(kāi)展對(duì)城投公司的融資違規(guī)獲利問(wèn)題的追查清理行動(dòng)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托業(yè)務(wù)在短期內(nèi)可能會(huì)受到一定程度的影響。”用益金融信托研究院進(jìn)一步指出，長(zhǎng)期來(lái)看，受經(jīng)濟(jì)下行和市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)偏好下降等因素的影響，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類業(yè)務(wù)仍是信托公司的重點(diǎn)展業(yè)方向之一。